2021的中國，在一場熔舊鑄新的脈動中，國民整體向心力空前高漲。同時，在世界經濟增長低迷，國際經貿摩擦加劇，疫情依然肆虐的嚴峻形勢下實現了8.1%的經濟增長，中國經濟依然擔當世界經濟復蘇“領跑者”的角色。
2022年8月17日——18日，由融中傳媒主辦，融資中國、融中財經、融中母基金研究院協辦的2022（第八屆）中國產業投資峰會隆重召開。峰會圍繞產業投資、芯片半導體、集成電路、企業服務、專精特新、生物醫藥、高端制造、新消費、醫療大健康等領域展開探討。峰會將匯聚眾多創投機構、產業資本、政府相關，共同剖析產業縱深，探討產業投資趨勢。穩中求進，守正創新，提出中國產業的變革與發展之道。
作為近幾年在世界上風靡一時炙手可熱的ESG投資，使綠色投資變成越來越受
的議題之一，這個賽道的投資邏輯？新能源投資和環保投資會有哪些新的商業模式出來？對于國內VC/PE而言，綠色投資從投資理念到投資體系如何完整搭建？綠色投資升溫后投后價值如何估算？綠色投資的退出機制？綠色投資如何從產業鏈投資挖掘價值？資本從綠色投資的角度如何挖掘價值投資？
針對以上問題，峰會來到綠色投資專場論壇環節，弘毅綠創基金合伙人陳文、正奇控股產業投行BU總經理方媛、正海資本管理合伙人花菓 、青域基金合伙人牟穎、凱聯資本管理合伙人沈文春、綠動資本創始合伙人、首席運營官張國津、益祥資本合伙人張心楚以“綠色投資，綠色能源產業鏈的細分投資”為主題展開討論與分享，盛世投資首席可持續發展官、合伙人姜燕擔任論壇主持。
以下為論壇精彩實錄，由融中財經（ID：thecapital）整理：
姜燕：各位觀眾，大家下午好！當下，氣候變化已經成為全球共識。中國提出了“3060”目標，國家的整個能源結構在轉型，能源安全正面臨嚴峻挑戰。ESG投資或者綠色投資、碳中和投資，已成為炙手可熱的話題。在座的嘉賓有在綠色投資領域深耕十幾年的機構，也有一些老牌機構在這個領域新設了一些主題基金，今天希望能和大家在綠色投資領域做一些分享和探討。
首先，請各位嘉賓做一下機構的簡單介紹，再談一談對整個綠色投資領域，包括ESG領域相關賽道的投資邏輯介紹。
陳文：大家下午好，弘毅綠創投資過去將近20年投了大幾十億近百億在綠色新能源相關領域，但是過往這個領域并不是那么受
。在“雙碳”目標提出以后，我們現在新設了一支弘毅綠創基金，圍繞綠色、創新的主題來做專門的投資。最主要是圍繞著“雙碳”，能源的清潔化、節能提效等方面去做這些投資布局。
具體來講，重點
的方向和領域主要還是清潔能源創新的技術，包括核心裝備、核心材料等。另外，還有一個主題，主要還是圍繞以電力為主的，冷熱電器，能源領域以及工業，尤其是高能耗工業的數字和智能化。圍繞這個方向去做投資布局，選擇這個領域也有很重要的原因，是根據弘毅綠創過往的積累，弘毅綠創過去有幾百億傳統的工業企業、能源企業的投資。投資企業之后，對企業賦能方面，有機會提供更多的增值服務，調度相關資源的能力決定了未來投資的領域和方向，這大概是我們的一個介紹。
方媛：大家好，我是正奇控股方媛。“正奇”兩個字出自于《孫子兵法》，“凡戰者，以正合，以奇勝”。我們成立于2012年，致力于成為國內具有影響力的專注于科創企業的投資控股集團。我們聚焦的產業包括新能源、新一代信息技術以及生物醫藥。以投貸聯動為主要的手段，為這些領域科創型企業提供賦能服務，分享企業的價值增值。我們的特色其實是在于擁有多元化債權的工具，可以為我們的核心客戶包括上下游企業去提供靈活高效的金融服務，最終通過投貸聯動的手段在企業成長以及價值提升的過程中分享收益。我們本著“資本向善”“商業向善”的理念，希望能為實體經濟、實體企業多做雪中送炭的事情。
具體到本場論壇的話題，碳中和是超長時間維度的命題，甚至可以說是時代的命題。在“碳中和”的大背景之下，在ESG投資理念的加持之下，我們認為綠色投資也將成為一個超長時間維度的確定性比較高的投資領域。對于我們來說，
兩條大的主線。
第一條，能源生產端的清潔化，用風光水等清潔能源去替代傳統的化石能源。在這個領域，我們也布局了一些成長性比較好的項目。比如在光伏行業，我們投了出貨量前三的組件公司，包括上游的材料公司。這兩個項目從我們投資到現在，也都有超過20倍的價值增值。
第二個是能源消費端的電氣化。比如說在工業行業、交通運輸行業的節能減排和電能替代。圍繞這兩大主線，我們更加偏好技術驅動型的項目。我們認為技術是推動一個行業持續向好發展的核心因素。
花菓：大家好，感謝融中提供的溝通交流平臺。我來自上海的正海資本。正海資本成立于2008年1月，是一家專注于高科技、高成長和創新型企業股權投資的專業創投機構。目前正海累計管理了27支備案基金，退出方面有12個IPO，另有2個項目IPO已過會， 6個項目已IPO受理，并購方面也有20多個退出案例。
綠色產業是我們未來重點布局的行業。例如我們已投的電池回收企業西恩科技，可降解材料項目美新塑木等，都已經IPO受理了。我們在綠色產業的投資策略，在行業中有一定的差異化。一般來說，ESG或者說可持續性投資策略，更常見的是負面篩選，即企業ESG如果做得不好，不納入投資組合。我們可能會做正向甚至ESG整合策略。我們的投資邏輯是如果企業
到ESG方面，可能代表著管理層對企業的發展有更長遠的考量。通過ESG投資可以倒逼企業進行產業升級，使其更
環境友好性，以及公司治理、公司架構層面的優化。這樣的企業，我們認為其在未來的發展更具可持續性，成長性也更加穩健。
牟穎：大家好，我來自于青域基金，和在座幾位不太一樣，青域從誕生的那一天起就是以綠色投資作為我們專注的賽道，我們在這個賽道上已經有十幾年的經驗。基本上伴隨了國內綠色產業的發生、演繹和發展，早期的時候我們主要講清潔技術的概念，投了凈水器、生物質裝備，高效電機等項目。后來伴隨著工業化帶來的環境惡化，提出了環境改善需求，伴隨著環保督查的周期，我們投了水、大氣、固廢等治理類項目。再之后，整個產業和能源結構的綠色低碳升級的需求開始顯現，各種綠色科技迎來高速發展機遇，從材料到裝備，到新一代信息技術的融合應用都開始蓬勃發展。我們投資的具體內容看起來有變化，但從青域定位來說，還是回歸到綠色投資的底層邏輯，用更少的資源、能源以及更少的碳減排創造更高附加值的GDP，滿足大家對于美好富足生活的需求。所以，收斂到具體投資賽道，對應用更少的資源，我們投資循環經濟。從能源的角度來說，主要是面向更清潔的能源結構和消費轉型，涉及到能源體系“源網荷儲”各個環節的低碳化帶來的機會，以及在消費側的產業綠色升級當中，節能降耗涉及到的關鍵材料、先進工藝及裝備，以及新一代數字技術的融合應用。簡單歸納就是資源循環，產業綠色升級和低碳能源。
沈文春：大家好，我是凱聯資本的沈文春。凱聯資本是一家在北京聚焦于PE的私募股權投資機構，我們在成立之初，已經比較深刻地意識到在整個社會的發展中，如果沒有一個資源或者環境的約束，其實是難以為繼的。所以，在凱聯資本成立之初就把ESG投資作為內化非常重要的標準，建立相應的體系。所以，在項目的獲取及推進過程中，該項目是不是環境友好型的企業、是不是承擔社會責任的企業，是我們判斷的前置標準。
這個基礎上才，凱聯才會考慮它的一些財務、盈利的標準。這是我們凱聯資本成立之初，內化自己的要求。這些年，我們重點的投資領域主要是在汽車新能源、芯片等硬科技，數字化和企業服務，醫療健康、消費升級。特別是新能源和汽車方面
的比較多，投出了一些比較好的項目。
張國津：大家好，我是來自綠動資本的張國津。綠動資本2016年成立，就像青域基金一樣，成立之初就把自己定位成一個專門做綠色投資的。更精確的一個定位是綠色影響力投資，影響力體驗在哪？對于每一筆投資都既要去尋求市場化的財務回報，同時也要去定義它的可以量化的環境的回報，這是我們基金市場的定位。
從投資布局的角度來說，第一期基金主要是去廣泛布局一些綠色相關的賽道，從清潔能源、節能環保、綠色制造、出行與物流以及部分的可持續消費。在二期基金的話，我們現在專注新材料，材料科學和數字技術來尋找與碳中和、減排相關的機會，歸起來基本就是兩大類。一類是替換，一類是減量。所謂替換的話，就是以更先進、更環保的材料或者是制造的工藝去替代過去那些消費污染能耗比較高的材料，或者是生產過程。
所謂的減量，就是通過新的技術，包括物聯網智能技術以及數字技術，去提高各行各業的運營效率。從運營的環節減少對資源、能源的損耗，這是我們大的投資邏輯。從投資的階段來說，是一個跨階段的投資機構，會有少部分投相對比較早期的，包括A輪，相當一部分投在成長期和成長早期。對于一些和綠色相關比較好的優質機會型交易，可能也會以專項的形式進行投資布局，在去年年底經過了將近兩年的努力，以5.1億美元的價值完成了對于杜邦旗下的杜邦清潔技術公司整體玻璃的收購。總體說來，聚焦以綠色為主題，多個行業的投資機構。
張心楚：大家好，我來自益祥資本，公司2015年成立，近三年在港股IPO方面投了60多家公司。在今天綠色投資以及ESG的話題上，主要做兩件事，一是有關于ESG的概念，本身整個一級半市場的投資架構，會融入非常多ESG的概念。比如說這個公司的股權配比是否合理，上市的時候員工持股計劃在什么階段做。做完以后，公司的股權配比以及日后的可持續增長性怎么表達？通過ESG的概念，更加綜合來表達。在綠色投資層面，也是和前面幾位基金的觀點比較雷同。更多的可能會去看海外的和綠色投資比較掛鉤的產業。
姜燕：盛世投資本身是市場化母基金機構，我們已經投了國內400多支子基金，這里面覆蓋的賽道比較廣，包括了集成電路、生物醫療、新一代信息技術、新材料等等領域。基本上每一個領域里都涉及到非常多的降本增效的項目，以及節能減排的項目。我們覆蓋的近六千個項目，百分之六七十都是在屬于綠色投資領域項目。目前盛世投資的主要策略是PSD，除了投子基金以外，S基金也是我們布局深耕的領域。在D策略方面，過往也做了非常多的項目制基金。近幾年我們對ESG方面比較重視，這一兩年我們發現，非常多的子基金在ESG投資策略方面的意識顯著提升，前幾年有的基金沒有自己的ESG投資策略，也沒有邏輯方法、組織架構，而近年來無論是盡調子基金，或者子基金的儲備項目，我們發現他們都已經有一些相對成型的方法。不能說是成熟，但是已經初步看到成型的方法論出來。
所以，我們在投資的時候篩選GP，也是非常看重這些GP本身ESG的合規性，重點
他們自己的組織架構、管理、給項目做的ESG投后賦能，以及價值創造等方面要素。
01、挖掘綠色項目，社會經濟效應兼顧
姜燕：在“綠色”領域投資，在座的各位嘉賓已經介紹了，每一家都有自己的策略。但是“綠色”這個領域賽道廣且深，產業鏈也比較長，覆蓋了新材料、新能源等各個領域。接下來想請教其中幾位嘉賓，你們在又長又深又廣的賽道里面，怎么挖掘綠色的項目，邏輯是什么？先有請花菓總。
花菓：綠色產業的產業鏈長，內涵和外延都很豐富。從減排的角度看，綠色產業覆蓋的領域主要可以分為三大類。一是終端的電氣化，包括鋰離子電池、汽車電動化等。二是電力清潔化，例如風電、光伏、儲能、氫能等。三是非電的減排，例如新材料的采用，從而減少全生命周期的碳和“三廢”排放等。
除了這些以外，其實對于每一個企業來說，在綠色產業領域方面都有商業化或投資的機會，大體也可以分為三類。第一類是咨詢類的商業機會，包括給企業做碳資產盤點、碳管理體系建設和培訓、碳足跡測算，以及雙碳發展路徑規劃等；第二類是碳資產管理的商業機會，包括CCER交易、碳質押、碳信托、碳基金等。企業面臨減排壓力時，一般會有兩條應對路徑。一條是通過自身節能減排工藝技術的提升，降低運營全流程當中的碳排放；另一條是通過碳交易市場購買碳排放權。當自身節能減排的成本高于市場上購買碳排放權時，企業會傾向于通過交易滿足節能減排的要求；第三類是和科技相關，包括碳排放流程監控，碳排放大數據，以及企業內部碳排放管理系統等。綠色產業在這些商業化方向上都有不少好的投資項目。
姜燕：沈總也投了很多綠色投資項目，包括新能源的企業，可以分享一下怎么挖掘項目的邏輯嗎？
沈文春：新能源或者綠色課題太大，作為我們投資機構資金、人員有限，必須有選擇。一方面是綠色發展中存在瓶頸環節，投下資金能夠對綠色發展有更大的社會環境效益。另一方面，這些瓶頸環節在經濟效益上也是不錯的，所以從這個思路舉個例子，2017年、2018年整個新能源汽車發展的過程中，大量資金投向新能源造車環節，設計環節比較薄弱，最終車造出來都需要設計公司的支持。因為這些造車新勢力都是從別的行業進入造車市場，他們在整個研發設計比較薄弱，需要外包這樣的服務，我們當時投了國內最大的獨立汽車研發設計企業阿爾特。因為這家公司比較快速的發展，增強了資金實力，有力地支持了國內造車新勢力的發展，對于整個造車新勢力電動車的崛起起到非常關鍵的作用。同時，這家公司也在2021年上市，我們獲取了非常豐厚的回報。這是我們投資綠色產業的思路。
另外，光伏和風電都是非常不穩定的能源，他們整個接入電網的時候，對電網產生很大的沖擊。這些電需要儲能平滑，這塊也是我們投資的思路，所以投資儲能無論哪種新能源出來，他們都會有一個比較好的收益。這是我們在投資方面，產業鏈方面的思路，可以供大家借鑒。
姜燕：張總和在座的其他幾位嘉賓策略相對有點不同，做了很多的市場實踐，請分享您這邊的情況。
張心楚：在我們的概念里面，綠色投資更像是分替代、節能和固碳三塊。替代比較明確，新能源汽車替代老的自動車，新能源新的發電模式，綜合到原來的火力發電，因為中國是多碳少油少氣的國家，國家重點一定放在替換的層面上。說到減排，更多是交通、建筑、農業包括蛋白質互換，國家還沒有把風口徹底放過來，顯然
更多的是在替換層。咱們綠色投資本身就是一個非常長的革命，或者是一個賽道，需要國家的產業基金、政府的扶持政策，獲得長期持續性的
，行業才會有比較健康的成長。
光伏很顯然，是當中很標志性，很年輕的例子，在行業里面。固碳可能更遠，從現在去看這個行業當中的企業，可能早的一些，歐美這邊已經開始看了。政府的窗口和風口在哪里就看哪里，一定是新能源層面，一定會是相關的光伏制造或者是真實需求，供給上出問題的產業，相對沒有那么飽和的地方。
如果是一級市場，反而更多看一些減排，張總提的立邦治理綜合污染的，這就是一級市場的賽道，我們覺得應該著重看的一些東西。但是目前產業基金的錢和支持力度沒有放在這個上面。如果有一天放在這個上面，爆發起來也和光伏差不多。
姜燕：謝謝張總，方總剛剛分享了一些策略，包括您也提到投貸聯動，你們在這里面怎么去篩選項目？
方媛：我和剛才幾位嘉賓的角度稍微有些不一樣。就像姜總剛才提到的，綠色投資涉及到的領域非常廣泛，而且隨著時間的推移，它的邊界還會不斷擴張，也許很多傳統的行業慢慢都會形成“綠色+”這樣的概念。因此，綠色投資的領域有著非常豐富的產業鏈條，包括復雜的產業復合度，和非常高的產業價值。
因此，想要深入挖掘該領域的投資價值，首先建立在對于國家政策導向和行業發展現狀深入了解的基礎之上。其次，需要深入挖掘綠色行業相關的復合產業發展邏輯，以及厘清綠色行業在推動這些復合產業發展中的價值和作用。最后，綜合地去考量國家政策導向、市場空間、競爭環境、技術路徑清晰且優質的賽道中，選擇契合機構投資風格及理念的領域。具體到我們自身，還想結合一些實踐來聊聊這個事。作為我們的投資策略，總結下來有三點。
第一點，研究驅動。用產業的視角去審視整個行業的發展現狀，包括研判這個行業未來的發展趨勢，精選適合自身的細分賽道。
第二點，痛點入手。以產業的經驗去把脈行業的痛點，從核心技術突破創新的角度去精準切入。
第三點，相伴成長。隨著現在注冊制大規模打開，包括上市門檻的降低。對于投資機構來說，交易性的機會會越來越少，也就要求我們在投完這個企業以后，要給企業去帶來一些投后方面的賦能，包括一些管理上的梳理、產業資源上面的嫁接。對于我們來說，和其他機構的差異化地方，是在于不光可以為企業提供股權融資，也可以為企業提供靈活高效的債權融資。其實對于企業來說，不管是股權還是債權，各有各的優勢以及特點。但是，如果想要更好更快地發展，這兩者都是不可或缺的。而且，對于一個企業來說，在它生命周期不同的階段，對于這兩種工具的需求側重點也是不一樣的。但是，總體來說，企業對于債權資金的需求更加高頻化。從我們的投貸聯動的業務模式來說，可以分成兩大類。
第一大類，企業自身的生產經營需要去擴大，自身有資金的需求。比如，需要對于固定資產去追加投入，我們可以用融資租賃的方式給他提供資金，同時也可以通過商業保理的模式，幫他去盤活應收帳款，提供流動資金。
第二大類，企業的股東，尤其是企業的實控人或者管理團隊，他們有資金的需求。我們在實踐當中遇到最多的情況，是團隊在股權增持方面的需要。大家知道很多企業尤其是技術型的企業，在早期的時候做過幾輪股權融資的話，可能股權就相對被稀釋得比較多，不管股權也好還是控制權也好，相對來說比較分散。當企業發展到一定階段的時候，實控人或者團隊有非常強的意愿，需要增加股比和控制權，我們可以設計方案，幫企業去解決這個問題。
02、做綠色投資要耐得住寂寞
姜燕：剛才方媛總已經提到投后賦能。我們看到這一兩年碳中和領域或者綠色投資領域，機構都搶著看，經常是一個項目有近十個機構看，一是項目估值很高，二是現在一二級市場經常出現倒掛現象。目前整體來看，今年以來二級市場的新能源板塊表現得比較好。我想請教幾位嘉賓，一是看項目的估值，怎么去衡量這些項目？二是因為你們投資的時候肯定都有考慮怎么退出，如果投在高點上，后面的退出策略是怎樣的？以及在投資過程中，你們如何在高點上去幫項目做增值服務？先請陳總談一下。
陳文：您提到的問題涉及到選擇項目，投后管理和最后的退出。以前做綠色投資是比較冷的行業，大家要耐得住寂寞，尤其是產業里面做了很多年投資有這個感觸。這幾年碳中和方向確定，帶來整個行業投資的熱度，我們也面臨這樣的問題，企業家的心態也在發生變化。這個過程中如果估值過分透支，對企業是有傷害的。我們自己投資人能夠做的事，一是精挑細選，還有一個是精耕細作。精挑細選確實要尋找創新型，企業家還有核心產品。但是如果碰到估值有點炒得過高，只能退開。
另外，精耕細作和精挑細選相關聯，精耕細作更多是投后能夠提供什么樣的增值。在管理上，資本運作以及產業整合方面，給企業提供系統性的支持，從而保障企業的價值增長，保障投資的安全性，還是至關重要的。而且站在企業家的角度也是這樣的，他在選擇資本的時候，現在也越來越看重資本有什么產業資源，是否能帶來訂單，帶來很多價值的增值和長期的賦能，也是企業家看重的。所以，這兩者是相關聯的。
至于退出，多層次的資本市場IPO是大家普遍比較看重的路徑，但是就我們現在在看的一些企業，尤其是能源、電力，工業企業的數字智能化，大部分企業都是工業軟件的企業，這類企業往往規模不大。在海外，西門子、PPC、達索大的平臺，過去多年都是通過收購創新型的團隊和產品過程，創新性的企業最后的歸宿不是自己單獨支撐IPO，而是大的平臺。IPO是一條路，但是我們很
產業領域可能的整合，因為過去在工業，很多大的企業里面有投資。我們希望未來通過產業的協同，能夠給一些創新型的企業提供更多元的退出通道。包括現在有更多的S基金，這樣的話，基金畢竟有生命周期，幾年要退掉，對自己的LP要去交差，保障性回報，這是基本職責。未來S基金的發展，也會為我們這些基金提供更多的退出通道。
姜燕：青域基金已經在業內布局十幾年，包括早期的項目，到現在做中后期的項目，我想請牟穎總分享，一是項目的估值，二是未來怎么考慮退出。
牟穎：我們因為在綠色投資的賽道里面待的時間相對久一點，對于估值變化的感受還是非常深刻的。綠色投資的領域從價值的角度來說，通常早期有非常典型的經濟外部性，通常來說是需要經濟系統其他的環節幫助他一起來消化額外的成本。早期的時候，很多的綠色技術、清潔技術核心要解決的環節是要有人愿意為這個創新技術買單，而且技術通常都是跨學科的綜合應用技術，所以必須有技術的沉淀積累和在應用過程中的不斷迭代，最后跑出來的通常都有清晰的技術傳承脈絡，所以周期是比較長的。所以早年青域進入這個賽道的時候，會觀察到無論清潔能源還是其他綠色技術的發展，其實是比較緩慢的。所以，青域早期的VC投資，行業的發展節奏是允許我們慢慢地觀察，耐心的等待從量變到質變，等到企業的價值能夠釋放出來以后，再去實現退出。因為周期很長，那個階段的基金青域的退出大比例的還是會依靠下一輪賣老股，或者是聯合產業資本通過并購來實現退出。隨著我們整個“雙碳”大背景的推進，以及多層次資本市場的建設，這幾年還是變化比較大。綠色投資，一是賽道寬了，二是它向上的空間打開了，原來經濟外部性需要補貼解決的環節，現在通過一個階段的積累，規模效應釋放以后，已經來到了轉折點，具備參與市場化競爭的能力了。另外加速度也變了。對于未來長期確定性的預期，支撐目前在這個賽道上的資本投入也好，技術創新也好，加速度跟原來比已經不是同一個數量級。另一方面資本市場退出的可能性，確定性也提高了。所以，從我們自己過往基金的退出結構和業績上觀察，越接近現在的基金，通過IPO退出的比例越高。但是同時在很多核心的賽道，企業估值漲得非常快，對此我們也會有焦慮。尤其是過去一兩年，還是同樣的業務，還是同樣的團隊，對應估值成長不是3倍5倍，是數十倍，我們認為現在的估值成長，還是有一點過高了，我們必須得奔跑著去追趕估值。 而且是即使如此高的估值的區間里面，涌入進來的資金體量還在成數量級在增長，這對我們來說一方面是好事，同行者更多了，但是對于像我們這樣長期在里面深度洇水的機構來說，提出來的挑戰也是巨大的。怎么樣在這樣一派繁榮當中找到真正長期的價值增長支撐，是深刻考驗我們智慧的。
從青域團隊的特質來說，不太擅長在非常擁擠的賽道上去做搶份額的事，我們還是希望能夠回歸到綠色投資的本質，其核心還是經濟系統的底層基礎設施，需要依據經濟發展的規律適配整體容量的擴張，基于可實現的成長倒算今天真實的價值。我們在這當中去選擇價值觀一致，志同道合的企業，來進行投資。在這種繁榮中，企業家的心態也發生了很大的變化。我們還是希望能夠相對客觀冷靜地去看待這種繁榮，去找到能夠回歸到行業本質特征的企業家，，我們也愿意把我們在賽道里面看到的這些東西，來跟企業一起做分享，大家一起找方向，選擇路徑，一起前行，這可能是我們追求的方式。
姜燕：請張總談談。
張國津：我們團隊每周的投資例會不可避免地談到目前估值過高的情形。不敢說有泡沫來到的可能性，但是價值的虛高現象非常普遍。總結我個人的觀點，主要有幾個原因，導致目前綠色投資方面標的價值的居高。
一是供求關系的問題。流入投資市場的資金遠遠大于優質的標的公司，如果足夠幸運的話，哪怕相對較高的價格真正投到非常優秀的標的，你也可以很安穩能夠睡覺，只是一個價值多少的問題。
二是重要的原因，投資人對于綠色投資未來的期待，可能有一點過于樂觀或者不夠現實。因為在綠色投資方面，我們涉及到很多的都是有工業屬性的，我不認為在這樣的一個屬性行業里面，會有一夜爆發的機會。但是，很多資本帶著這種期許來投一級市場，這是比較危險的一件事。
三是投資過度依賴于宏觀趨勢的紅利。在一級市場，投資邏輯、投資判斷過多基于政策驅動的話，可能是有問題的。
我們綠動資本堅持一個原則，還是堅持價值投資，回歸價值的本質，每一個投資的TS會也好，還是投資的預審會也好，每一個項目都會非常嚴格地來討論。每一個投資項目底層的商業邏輯是不是真正成立，未來的發展是不是真正有這樣的空間？因為綠色投資的話，工業屬性比較強，價值鏈比較長，上游技術的研發到產業化，實際有著非常漫長的過程。從實驗室出來，小室到中室是不斷迭代，逐步放大的過程，需要時間。
技術出來以后，還有工程化的問題。其實很多早期的企業不具備有工程建設的能力，這方面對于很多初創企業來說，是巨大的風險。最后產品出來了，還要涉及到下游的客戶愿不愿意接受，替代從概念上非常容易，但是需要一個長時間的教育，長時間的合作，逐步接受你的一個過程。
所以，綠色投資很重要的屬性是長周期，相對比較線性的發展過程，需要考驗我們的耐心。這一點上，我認為要堅持價值投資的基本點非常重要，只有這樣，我們才能夠找到一些非常優質的企業能夠跨周期去發展，而不止是依賴于當下短期的趨勢。
03、綠色投資，LP接受度更高了
姜燕：剛才各個嘉賓已經談到了包括投后管理、退出等環節，我反觀下沒有談到募資的環節。那么各家機構有沒有感受到碳中和概念比較火以后，是不是相對更容易募資了？
張國津：募資一直很難，只不過接受度更高一些。從中間的變化而言，確實越來越多的LP對ESG投資
。5年前投資的時候，經常有不少的客戶說是綠色基金會被當成一個公益組織。我們是一個商業組織，自始至終為投資人獲取市場化的回報，作為第一要素。今天的話，募集新基金的過程當中，也看到有不少的LP是主動找到我們，是因為他們有這個ESG綠色投資方面的訴求，其他的同行也有類似的概念。
姜燕：牟穎總已經做到第五期基金了，所以你們去年和今年對LP的變化感受明顯嗎？
牟穎：可能感受最明顯的是投資人意愿和態度的變化。早期的幾期基金在募集的時候碰到最大的挑戰會歸結為一個問題：投節能環保能賺錢嗎？這是青域早期的幾只基金，募資時潛在LP必問的一個問題。
從2018年開始，慢慢有人開始問我們說，減碳的賽道是短期賽道還是長期可持續的賽道？從去年到今年非常明顯的變化，不再有人提類似這樣的問題，大家對于方向確定性的預期非常一致，LP問的問題開始回歸到你在這個賽道上的經驗教訓是什么，應該用什么樣的策略和打法？這是我們感受到的募資市場在配置意愿上最大的變化。具體的募資其實一直都很難，和資金供應的結構變化以及機構能力體系的轉變和適配有關。但是對青域來說，我們還是專注做好自己該做的事，做好我們的投資，做好對投資人的回報，堅持每期新基金募集的節點，回顧過往投資，都能給出投資人滿意的結果，這是我們的生存根本。
姜燕：最后，請各位嘉賓用一兩句話總結一下，你們覺得當下要抓住整個大的綠色投資領域機會，對于機構來說最核心的能力是什么？
陳文：對機構來講，這是系統性的能力，不光是說站在投資的角度。對于一個基金來講，募資投資要結合起來看，最后其實還是說作為一個機構一個基金我的特色是什么，核心能力是什么，如何去打造我的核心競爭力，在我這兒就是圍繞我的核心策略如何去構建我能夠提供的生態，能夠幫助企業賦能生態，幫助LP，不光是賺錢，也幫助LP構建ESG投資和綠色投資的相關問題。在這個過程中，能夠相互賦能和共贏，這是打造核心競爭力最主要的問題。
方媛：我同意陳總的觀點，其實是綜合能力。比較重要的一點，是對于綠色行業長期發展向好趨勢的信心和信念。希望越來越多的人包括越來越多的機構可以
、助力綠色發展、可持續發展，希望在這個劃時代的命題里面，我們能夠交出滿意的答卷。
花菓：投研能力和投后賦能來源于行業認知，首先要對行業有清醒的認知。綠色投資不僅是國家的戰略，更是產業可持續發展的未來。因為股權投資說到底也是投未來，擁抱綠色投資，擁抱未來。
牟穎：穿越周期，為持續的綠色價值創造貢獻力量。
沈文春：整個社會發展到現在，其實很多的資源約束、環保約束最終要靠科技創新來解決。所以我們投項目的同時，最看重的是科技創新的能力。持續通過科技去在各個方面去提升整個希望資源利用效率，減少資源的消耗。這是凱聯最看重的一種能力。
張國津：綠色投資是一場馬拉松，所以最重要的是要堅定信心，堅持理念，沉淀我們的文化團隊的凝聚力。堅持這三點的話，其他都是可以應對的變數。
張心楚：今天討論這個話題有非常強的兼容性和方向性，相對某些行業沒有針對性那么強，其實我們自己作為資本也好，投資公司也好，本身都能夠做到綠色投資或者是高能耗的企業，我們這個普眾性非常強。
姜燕：感謝各位嘉賓，從盛世投資的角度，我們有S基金，也一直希望做市場上最懂退出的基金。對于未來策略，我們不光是想投好，更重要的是想怎么在這個市場上更好地退出。剛剛大家談了這么多，希望通過各個嘉賓的分享，各家機構未來能共同攜手來穿越政策的周期、產業的周期、技術的周期，在綠色投資領域里挖掘出更多的機遇和價值。謝謝大家！
本文轉自:融資中國
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