利好兌現？凈利潤增長102%，股價卻跌停，納思達遭空頭重錘

文 | 楊萬里

每到業績披露期，投資者的神經往往是緊繃的。業績不及預期，空頭來錘一波；業績符合預期，也可能被錘。

8月29日，國產打印機龍頭納思達低開低走，盤中一度跌停。截至收盤，該公司跌幅收窄至9.48%，股價為45.85元，總市值為649.3億元。

消息上，8月28日，納思達披露的半年報顯示，上半年實現營收123億元，同比增長10.03%；實現歸屬凈利潤10.66億元，同比增長102.49%。券商機構點評稱，“業績符合預期”。

凈利潤增速翻倍，股價卻跌停，這是怎么了？有網友對此表示，“這走勢萬萬沒想到，莫非是利好兌現？”。K線顯示，從4月末至今，該公司反彈幅度超過32%。

資料顯示，截至2022年上半年，打印業務、集成電路業務占營收比例分別為91.42%、8.58%。其中，最賺錢的是芯片產品，毛利率超過64%

先看打印機業務，半年報顯示，納思達整體出貨量在全球激光打印機市場份額中排名第四位。

納思達擁有自主研發“奔圖”打印機，今年上半年實現收入21.13 億元，同比增長13%；同期，該品牌打印機銷量同比增長33%。

納思達還擁有“利盟”品牌打印機，主要指幾年前并購了全球領先打印機廠商利盟國際。今年上半年，利盟打印機銷量同比增長18%。

打印耗材業務方面，受全球市場回暖以及疫情行業進一步整合影響，今年上半年實現30.95億元，同比增長16.53%。

從行業看，2020年打印機整機市場+耗材市場規模合計超過930億元（約合人民幣6400億以上）。券商數據顯示，惠普、兄弟、佳能等海外廠商占據著全球主要市場份額。

半導體業務方面，納思達除了擁有打印機主控SoC芯片、通用耗材芯片等核心技術產品外，還布局了通用 MCU業務。

機構預測，今年全球MCU 市場規模將超過210億美元（約合人民幣1400億以上）。公開數據顯示，MCU行業七成以上市場份額由外資廠商占據。

可以說，在打印機整機市場、MCU市場，國內廠商市場份額占比有待提升，也就是市場常說的有“國產替代”空間。

從財務數據看，近年來納思達的業績波動較大。

2016年至2021年，納思達歸屬凈利潤分別為6108萬、9.494億、9.507億、7.443億、1.452億、11.63億，分別同比增長-78.29%、1454.51%、0.14%、-21.71%、-80.50%、701.23%。

2017年，納思達業績暴增主要是該公司當年花費巨額資金并購了美國公司（“利盟國際”），使得經營業績數據大幅提升。

但是，大筆并購也背負了百億元商譽的壓力。截至2022年上半年，該公司商譽數值依然高達126.5億，占公司凈資產比例為66.4%。

從2018年開始，納思達的業績進入下降通道。到了2021年，納思達完成了對奔圖電子100%股權的并購，再次拉動業績增長。

實際上，納思達拿下奔圖電子付出了較高成本，以溢價540.60%拿下股權，而最大的獲利者是上市公司實控人以及一批高管人員。

公開資料顯示，奔圖電子的前十大股東中，有不少人是納思達的關聯方。例如，汪東穎、李東飛、曾陽云為納思達的實控人；呂如松為納思達控股股東賽納科技的董事；孔德珠為納思達的高級副總經理、非獨立董事。

高溢價收購實控人以及高管持股的資產，到底誰賺錢了一眼便知。

值得一提的是，近幾年，實控人通過收益權互換、可轉債等方式合計套現超過40億元。有財經媒體曾質疑稱，納思達以及實控人的減持方式比較“另類”，所謂的被動減持背后是有“故事”的。

納思達后市表現如何，我們將繼續保持

！

本文轉自:德林社