單季凈利創歷史新高！1200億全球VR代工巨頭Q3環比最高預增超九成，毛利率卻跌跌不休

財聯社8月29日訊（編輯 劉越 曾楚楚）總市值近1200億元的歌爾股份晚間公告，預計前三季度實現凈利潤38.3億元-43.3億元，同比增長15%-30%。相比去年同期，主要是因為以VR虛擬現實為代表的智能硬件業務擴張，盈利能力改善；同時，公司處置參股公司股權取得的投資收益約2.9億元。

同日歌爾股份披露半年報，上半年實現凈利潤20.79億元，同比增長20.09%。據此測算，二季度凈利11.78億元，預計三季度凈利17.51億元-22.51億元，環比增長49%-91%，刷新去年三季度創下的單季凈利歷史新高。

另一總市值近2800億元的“果鏈”龍頭立訊精密上周四盤后亦公布三季報預告，預計前三季度凈利潤60.97億元-65.66億元，同比增長30%-40%。二季度凈利19.81億元，據此計算，三季度凈利預計23.13億元-27.82億元，環比增長16%-40%。

截至今日收盤，6個月以內共有26家機構對歌爾股份的2022年度業績作出預測，其中歸母凈利潤預估均值為58.15億元，較去年同比增長36.03%。而公布的前三季度業績預測值占全年業績預測均值的比例為66%-74%，少于四分之三。

公開資料顯示，歌爾股份主營業務為精密零組件業務、智能聲學整機業務和智能硬件業務。公司具備Pancake一體機的量產能力，VR/AR帶動智能硬件收入大幅提升，2020年、2021年連續兩年智能硬件收入增速超過85%。此外，公司占據全球中高端VR出貨80%的份額，綁定索尼、Oculus、PICO、華為、蘋果等國際一線客戶。

根據Wellsenn XR的最新數據，今年二季度全球VR出貨量為233萬臺，同比增長31%，其中Meta出貨量為182萬臺，同比增28.17%，市場份額為78.11%，Pico出貨量為26萬臺，同比增長將近8倍。2022年下半年起，字節、創維、索尼、蘋果等國內外重點廠商新品密集，本輪推出產品多定位中高檔，Pancake取代菲涅爾透鏡成為主流光學方案。

興業證券分析師李雙亮等8月23日發布的研報中指出，根據Statista數據，全球AR/VR市場規模2020年達到38.9億美元，并預計在2024年達到121.9億美元。

中金公司分析師賈順鶴等7月11日發布的研報指出，歌爾股份今年VR客戶除Oculus穩定增長及發布新品外，亦有索尼、Pico等增量客戶貢獻，其中Pico在字節體內獲得明顯資源傾斜，預計今明年VR出貨有望實現快速增長，索尼PSVR2亦有望對歌爾ARVR業務產生明顯貢獻。長期來看，看好ARVR是消費電子未來10年高速成長的核心賽道之一，歌爾在客戶合作、整機組裝及核心零部件環節先發優勢明顯，已具備較強研發及量產能力，是目前全球ARVR行業硬件龍頭標的之一。

浙商證券分析師蔣高振8月18日發布的研報指出，22Q3季末Pico新品發布在即，后續Meta等海外巨頭亦將發布迭代升級新品，國產VR品牌廠商與渠道商均有望采取更積極的海內外營銷及補貼策略，同時將圍繞賽事/電商直播等打造除游戲/影視/社交之外的潛在應用新場景，推動國產VR放量優于預期，接續海外品牌成為VR市場銷量核心驅動力。歌爾股份作為全球VR代工巨頭，有望充分享受行業紅利與革新升級。

根據盈利預測與估值測算，蔣高振認為Pancake等硬件迭代升級+國產VR放量有望驅動歌爾股份新成長，預計公司2022年歸母凈利潤同比增速為18.2%，2023年歸母凈利同比增速升至28.74%。

值得注意的是，分析人士指出，歌爾股份前五大客戶銷售占比從2019年的69.27%大幅度提高至2021年的86.54%，與A股市值前10的蘋果概念股相比，不僅集中度居于首位，遠超出61.46%的均值，也是近兩年集中度提高幅度最大的。此外，伴隨歌爾股份與大客戶關系逐漸綁定的是其不斷下滑的盈利能力——銷售毛利率從2016年的22.39%一路降至2022年二季度的12.29%，在A股蘋果概念市值前10的公司中，這樣的跌幅是數一數二的。

從二級市場表現來看，自2021年12月13日創下的歷史最高點以來，歌爾股份股價累計最大跌幅達53.14%。

本文轉自:科創板日報