業績下滑、被實控人占用資金，通策醫療應該被拉進黑名單嗎？

今年上半年不幸去附加的小診所種了顆牙，口腔診所比公立醫院更加便捷，我一開始也沒有想到需要換牙，于是這筆錢就給口腔診所貢獻了。

在選擇種植牙的時候，醫生說以色列的種植牙性價比高，還可以終身質保，可以不考慮更貴的進口牙，韓國的種植牙雖然相對便宜但不給質保，并且不推薦國內的種植牙。不知道是國內的種植牙質量不好，還是利潤空間更低，總之就是國產種植牙并沒有普及。

這讓我想起來最近種植牙的集采消息，國家醫保局將組建種植牙耗材省際采購聯盟，民營醫療機構種植牙等服務價格實行市場調節。雖然目前只是發布了相關征求意見文件，但無論是耗材還是手術服務的價格估計都會發生較大的改變，同時不保證患者愈多去公立醫院就醫、國產種植牙將被廣泛應用等。

（具體文件解讀大家可以去醫保局官網查看）

受此消息影響，上市公司口腔醫療連鎖機構——通策醫療近日持續大跌，其董事長甚至在呂建明2022年半年度業績說明會上做起了廣告，表示他們也有3000、3500（一顆）的種植牙，并表示始終把集采當作是一個機遇。

不得不說，未來集采到底對通策醫療是利好還是利空我們似乎尚難論斷，而對于通策醫療來說，今年下滑的業績更需要我們看一看，2022年二季度單季，通策醫療營收同比下滑了3.34%，凈利潤同比下滑了30.72%，發生了什么？

一、由一則問詢函說起

比較巧的是，通策醫療近日收到了浙江證監局出具的《關于對通策醫療股份有限公司及相關人員采取責令改正措施的決定》（以下簡稱決定書），決定書顯示公司存在非經營性資金往來14,320萬元、財務資助及投資出資情況披露不準確、上市公司獨立性欠缺等問題。

對此，通策醫療將其問題歸結為了控股股東及公司對規則理解認識不夠，大股東以為出資時間相差不長，未考慮到上述情況會被認定為非經營性資金往來等，并表示“財務資助”未來將不再新增。

盡管如此解釋，但仍然讓人擔心通策醫療作為上市公司的經營獨立性，所謂大股東占不占用上市公司資金全憑自覺？占用多少也無法確定？

通策醫療的管理層還值得相信嗎？

注意到，此非經營性資金往來發生于2021年10月19日至12月30日期間，而無論是2021年年報還是通策醫療的自查報告均沒有披露出此關聯往來款。

因為時間問題，2021年資產負債表的“其他應收款”沒有顯示，同時2021年通策醫療的籌資活動現金流，甚至是投資活動現金流都沒有顯示。與實控人/股東拆借資金相關的現金一般放在與籌資活動有關的現金中，而與聯營企業之間的資金拆借一般放在與投資活動有關的現金，它們均與經營活動無關。

二、業績下滑，原因為何？

當然，如果以后杜絕掉占用資金這些問題其實也不是什么大事，管理層的品質和能力最終都會呈現在上市公司的發展上，其中業績便是管理層上交給投資者的一份成績單。

那么，通策醫療業績下滑是短暫的還是另有隱憂？

1、收入端：疫情影響是主要原因，擴張步伐沒有停止。

通策醫療的增長動力無疑來源于兩部分，內生增長和擴張并購，分別對應著存量醫院和新設“蒲公英”分院的增長；今年上半年，蒲公英分院收入增長較快，主要是存量醫院收入下滑。截至2022年半年度末，企業旗下共有營業口腔醫療機構65家，其中包括26家蒲公英醫院。

其中，存量醫院收入的下滑，疫情的影響可能確實是最大的原因。

找了一張浙江省今年上半年的疫情圖看一下，2022年一季度每日凈增為10例的情況還算好的，二季度更是慘不忍睹，再回想一下今年上半年我在濟南被封鎖的情況就能感受到今年上半年口腔診所的不易了。

現如今，疫情總算穩住了，對于通策醫療的存量醫院來說，恢復性增長似乎可以期待，即收入減少主要和診療人次減少有關，各產品/業務收入下滑并不明顯。

除此之外，通策醫療的擴張仍然值得肯定，即蒲公英分院的增長仍然能使我們看到口腔診療服務市場的增長性，這也是通策醫療未來最主要的擴張方式，今年上半年一共凈增加了5家營業醫療機構，其中包括7家新開業的蒲公英醫院，通策醫療預計下半年還會有8-10家的蒲公英醫院開業，加速開展蒲公英計劃的進行。

一直以來，“區域總院+分院”的運營模式不僅能擴大通策醫療的規模，而且也是企業核心競爭力的重要來源。

2、利潤端：蒲公英分院未形成規模優勢和人力成本增加是主要原因，毛利率下降明顯

對于通策醫療來說，今年上半年收入下滑的程度似乎還能接受，畢竟2021年上半年基數確實是比較高的，市場接受不了的主要是凈利潤端，即在今年上半年收入同比增長0.05%的情況下，凈利潤卻下滑了15.73%。

對此，公司解釋稱，蒲公英分院凈利潤率僅有5.5%，拉低了整體利潤率（2022年上半年為26.05%），同時儲備大量人才，人力成本支出攀升，半年報中提到約1000余人的儲備占到了2021年公司總人數的近20%。

落腳到數據上可知，利潤率下滑的問題主要出現在毛利率身上，而未來毛利率的提高便需要提高蒲公英分院的規模優勢，提高人才利用率、擴大營業收入增強盈利能力。

那么我們可以判斷，通策醫療的毛利率還是有望恢復的。

通策醫療未來幾年的蒲公英計劃主要在浙江省內，由企業實際經營、行業發展還是市場容量等可知，通策醫療的發展還是有空間的。根據統計數據顯示，2021年我國人均口腔消費支出16.7美元，浙江省目前人口約為5737萬人（2018年），以此計算口腔醫療市場為65億元，2016-2020年行業規模增速大約為9.6%，通策醫療半年報提到行業每年市場增速為20%，因此預計企業還會有較長的增長期。

最后看來，通策醫療目前主要的利空還是在于種植牙集采和醫療服務價格管控，其中種植牙這塊收入占了通策醫療目前約18%的收入構成，雖然預計集采影響不會很大，但抵不過“無法預測”，未來一兩年內，伴隨企業政策落地對企業影響還需要持續跟蹤。

本文轉自:小北讀財報