兩大電網出手！4000億可再生能源補貼缺口解決在即，相關上市公司業績彈性幾何？

財聯社8月18日訊（編輯 劉越）據界面新聞昨日報道，記者自風電行業權威人士處獲悉，按照國家發展改革委、財政部、國務院國資委要求，國家電網和南方電網將分別成立北京和廣州可再生能源發展結算服務有限公司，在財政撥款基礎上，按照市場化原則通過專項融資以解決補貼資金缺口。

近年來，可再生能源補貼政策頻出。海通證券分析師吳杰等7月22日發布的研報梳理今年的相關政策。其中，5月11日，國常會表示將在前期支持基礎上，再向中央發電企業撥付500億元可再生能源補貼；3月，主管部門決定對可再生能源發電補貼進行核查，進一步摸清補貼底數。

再往前看，東吳證券分析師劉博等在6月14日發布的研報中梳理了2011年以來關于可再生能源補貼發放的政策。

吳杰指出，據中電聯，2021年我國省內綠電交易電量6.3億度，占市場電比重0.02%；2022年1-4月省內綠電交易38.1億度，占市場電0.23%，占比提升。南網、國網分別于2022年1月、5月發布綠電交易細則，交易機制逐漸完善，明確無補貼項目優先參與綠電交易，交易電量不享受補貼。

可再生能源補貼長期拖欠問題備受市場

。一方面是資金來源不能滿足補貼需求，另一方面是可再生能源發展基金未能足額征收。界面新聞報道，據風能專委會綜合各項因素測算，截至2021年底，可再生能源發電補貼拖欠累計約4000億元，預計2028年電價補貼缺口達到峰值。

按照有關規定，自今年起，風電、光伏已進入全面平價時代，可再生能源補貼總量已經收口，解決補貼拖欠問題的時機已經成熟。中信證券認為，若按照償還歷史補貼資金3600億元測算，預計可增加整個新能源行業的投資能力約12000億元，能夠覆蓋國內新能源電站建設未來2年的資本支出規模。

中信證券分析師李想6月28日發布的研報中指出，“十四五”期間國內新能源正處于高速成長周期，大規模裝機增長相應需要資金支持，欠補如能解決將對行業發展提供堅強發展后盾。劉博指出，拖欠的再生能源補貼發放在即，行業有望迎來價值重估。

李想預計，2025年末國內新能源裝機規模有望增至12.65億千瓦，復合增速（2021-2025年）高達18.8%。劉博認為，2022-2025年風光加總預計新增裝機超過400GW，其中風電新增49GW/年、光伏新增46GW/年。

其中，光伏電站商業模式清晰、業績確定性強，且由于并網后鎖定20年電價不變、產業鏈逐年降本等原因，光伏電站的盈利能力僅次于水電，顯著高于核電和火電。類比風電運營行業，項目層面大型央企獲取資源的能力更強、資金層面優質央企有更通暢的融資渠道和更低的資金成本，李想認為光伏運營行業集中度將會逐步提升，優質央企市占率顯著提升。

從上市公司業績彈性來看，東吳證券指出，截至去年底，太陽能、華能國際、吉電股份、節能風電、三峽能源、龍源電力的補貼拖欠額占經營性凈現金流的比例分別為475.55%、451.23%、218.80%、213.27%、206.09%、135.92%。其中，假設太陽能的國補92.94億元到賬，按照目前光伏電站30%自有資金比例、單瓦投資為4元計算，可以支撐公司增量裝機規模7.75GW，是截至2021年年末公司裝機總量（6.09GW）的127.26%，裝機和業績彈性最大。

華泰證券分析師王瑋嘉等6月28日發布的研報則認為，龍源電力被拖欠的補貼規模遠高于同行，為行業內最受益的標的之一。截至2021年末龍源電力應收款項融資為269億元，其中拖欠的可再生能源補貼為251億元。若問題解決，公司在手現金將大幅增厚，有效支撐“十四五”裝機發展。

此外，國常會提出對電力熱力燃氣等企業的存量留抵稅額，自今年7月1日開始辦理全額退還。李想指出，風光投資正處于資本支出擴張周期，已上市新能源運營商財務報表普遍存在大規模待抵扣增值稅，其中中國核電、中國廣核和三峽能源規模較大。留抵退還企業的現金儲備將得到明顯增厚，有助節約財務費用以提升盈利能力。

李想進一步指出，代表性新能源運營商的ROE今年出現不同程度的提升，其中三峽能源及新天綠能2022年的ROE均同比提升約1個百分點。考慮到目前風電仍在降價周期當中，光伏組件暫時漲價對回報的沖擊被利率下降等所對沖而且長期角度看光伏成本仍處于下行通道當中，預計風光新能源運營商擴張ROE的趨勢仍在持續。

但是，吳杰指出，補貼取消后平價時代將面臨電價下滑的問題。

本文轉自:科創板日報