從盈利到虧損，二次交表的華醫網五個月內發生了什么

本文系深潛atom第527篇原創作品

2022年6月，北京中考成績出爐，高分率震驚無數人。但學習這件事情，并不是學生的專屬，對于很多成年人來說，為了更好應對工作，同樣需要保持學習，特別是高垂直的行業，比如醫療行業。

有這么一家針對醫學教育服務的企業——華醫網，雖然名氣不如藍翔、北大青鳥、尚德教育等，但表現卻同樣亮眼。截至2021年底，華醫網注冊醫療用戶增加至1000萬，包括330萬執業醫師用戶。在中國數字醫學教育服務開展機構當中排名第一，占據了數字校外持續醫學教育市場的10.1%。

2022年1月25日，在首次向港交所主板遞交招股書6個月后“失效”后，華醫網于7月26日，年內第二次向港交所遞交招股書，繼續沖擊二級市場。第二次遞交的招股書顯示，華醫網竟然在短短5個月內竟然由盈轉虧。身披“醫療”和“職業教育”外殼的華醫網，增長動力不足的問題已經開始顯露。

01二次交表扭盈為虧

華醫網成立于2008年，致力于通過互聯網平臺提供醫學教育服務，主要用戶是醫療衛生人員、患者以及醫藥及醫療設備公司員工等。并且建立了以數字醫學教育解決方案、數字醫療營銷解決方案和數字健康服務解決方案為主的三大業務線，并且一度擺脫了互聯網醫療的虧損“魔咒”。

數字醫學教育解決方案：主要是向用戶提供在線錄播醫學教育服務，通過在服務期內以固定及不可退還費用向客戶提供在線錄播教育服務獲得收入。課程種類遍布繼續醫學教育項目、住院醫師規范化培訓、基層全科培訓課程、專項培訓、區域培訓、醫美培訓等。并且可以向機構用戶提供定制教育系統。醫學教育是華醫網的基礎，2021年貢獻了76.5%的營收。

數字醫療營銷解決方案：對于有足夠醫療資源積累的企業，數字化營銷是資源變現的最常見方案之一。華醫網的數字化營銷客戶以醫藥公司、醫療衛生機構及醫療設備公司為主。2021年，數字醫療營銷解決方案貢獻了12.9%的營收。

數字健康服務解決方案：健康管理幾乎是大部分互聯網醫療的布局方案，也是醫療資源變現的主要途徑之一，華醫網同樣可以為企業和個人提供健康管理服務。2021年，數字健康服務為華醫網貢獻了10.6%的營收。

△三大業務

在互聯網醫療激烈的競爭下，華醫網卻走出了不一樣的商業模式，且因為受眾垂直，華醫網建立了巨大的市場壁壘。根據弗若斯特沙利文報告顯示，按照收益計算，2021年華醫網在中國數字醫學教育服務開展機構當中排名第一。

成立初期，虧損是華醫網必然的經歷，隨著業務規模的逐漸崛起，逐漸建立了自己的壁壘，華醫網也走出了虧損的泥淖，在數字醫療普遍虧損的時代，華醫網的盈利尤其特殊。2020年，隨著新冠肺炎疫情在全球范圍肆虐，大健康行業也煥發出了閃耀的光芒。因為醫療的專業性，阻礙了大部分人進入這一行業。作為職業教育領先選手，華醫網毫無疑問的抓住了這個契機。

2019年到2021年，華醫網營收分別為2.76億、3.97億、4.86億，分別實現凈利潤2285萬、5598.1萬、6318.7萬。數字醫學教育解決方案占比均超過七成，為華醫網的長期盈利提供了源源不斷的動力。

不過，上個月剛剛遞交的招股書顯示，華醫網的財務數據出現了巨大的變化。2022年前5個月，華醫網營收同比下滑，營收7603萬，相較去年同期下降10.15%；并且出現了2976.4萬的虧損。由于收益減少、研發開支增加、發行予一名投資者的金融工具賬面值變動加大等，促使華醫網出現虧損。

02增長能力是關鍵

招股書顯示，截至2022年5月31日，華醫網現金及等價物依然有2.11億，按照此前經營水平，短時間或許并無現金壓力。最近兩年，醫療企業在港交所破發已經成為常態，華醫網為何會對于上市如此執著呢？

一方面或許在于增長能力。在大健康產品崛起的優勢下，華醫網營收快速增加，但行業的高門檻和容量問題，醫療教育需求難以長期增長。截至2021年底，華醫網月活250萬，付費用戶240萬；但在2022年這一數據開始出現下滑，盡管累計注冊醫療專業用戶上漲30萬，但月活用戶230萬，付費用戶也僅僅60萬。人均付費也從2021年的125元下滑到111元。

中歐商學院導師、TEDxHuangpu策展人程瑞芳表示，華醫網客群集中于醫護人群，受眾較窄，且以低端產品線為主，存在發展天花板。活躍用戶對于任何一個TO C企業都是關鍵指標，月活的下滑，可以讓人重新思考華醫網的可持續性。

截至2022年5月31日，華醫網銷售投入3807.5萬。數字醫學教育解決方案營收5317.1萬，同比增長193.5萬；另外兩條業務線發展都不如預期，皆出現了大幅度下滑，數字健康服務業務下滑超過50%。這似乎也在情理之中，雖然看似業務關聯性極高，但教育和醫療是兩件完全不同的事，市場和運營等方面，需要的能力和屬性并不完全一致。

△營收情況

通過招股書發現，華醫網的業務都是高度依賴運營的業務，毛利率最高的業務是數字醫療營銷服務。以2021年為例，整體毛利率46.4%，其中數字醫療營銷毛利率66.5%，數字醫學教育毛利率41%，數字健康服務毛利率僅8.3%。也就是說，華醫網賺的幾乎都是辛苦錢，這也讓華醫網失去一部分想象力。

△毛利率

在紅杉中國合作人周逵看來，華醫網有300多萬的醫生客戶，對這個龐大群體的服務能力和影響力，是華醫未來穩健經營和持續增長的基礎。不過，從另外一個層面上看，華醫網也遇到了天花板。想象力缺失，增長動力受限，上市或許是解決困境的一個選擇。

華醫網也在努力增加科技屬性。很久之前，華醫網就曾表示積極開展繼續醫學教育信息化、大數據及人工智能等領域的課題研究，根據繼續醫學教育發展規律及行業需求，研發基于人工智能和大數據應用相關的技術及產品，推動產業發展。2022年，華醫網研發投入金額為1198.7萬。但66人的研發團隊，是否可以支撐得起華醫網的“野心”，或可未知。

當然，華醫網急于上市或許也迫于投資人的壓力。華醫網的成功，背后自然也離不開資本的力量。2009年，在華醫網成立一年后，就得到了紅杉資本的1600萬投資，2010年紅杉資本再次加碼，截至目前紅杉資本持股19.3，為最大機構股東。此外，也有硅谷天堂、江蘇高投的身影。

2022年上半年，紅杉中國在醫療健康領域投資次數高達29次。另外一邊，紅杉似乎也在抓緊回籠資金，2021年以來，紅杉系的企業紛紛沖擊二級市場。不知華醫網急于上市，是否和投資人有關系。

華醫網的三大業務，已經出現了增長動力不足的現象。在一片藍海中，也很難保持“小而美”，特別是數字醫療營銷和數字健康服務。上市并不是終點，華醫網面臨的挑戰也無法忽視，華醫網依然需要加強垂直領域發展和延伸產品服務體系。

本文轉自:深潛atom