楊德龍：財政政策和貨幣政策雙管齊下 下半年我國經濟有望繼續復蘇

楊德龍 | 立方大家談專欄作者

7月26日周二，滬深兩市出現震蕩反彈走勢，近期大盤反復震蕩調整，一個是前期新能源等賽道板塊大幅上漲出現的獲利回吐，修正前期的走勢，另一方面是近期歐美央行紛紛加息縮表，對全球資本市場形成沖擊。整體來看，現在市場正處于猶豫中上漲的階段，在政策方面依然是支持下半年市場進一步走強的，寬松政策預期將再次得到重申，穩增長的政策將逐步落地，上半年出臺的33條穩經濟增長的政策，下半年將不打折扣地落實，經濟出現復蘇是值得期待的。

上半年受到內外部利空因素的影響，特別是超預期的因素影響，經濟面出現較大下滑，二季度GDP實現0.4%的增長，相對于一季度下降4.4%，下半年GDP重回5%以上、甚至單季度重回6%以上都是有可能的。日前舉辦的國務院常務會議上，李總理再次強調穩增長的重要性，要通過實施一系列積極的財政政策和穩健的貨幣政策來支持經濟復蘇，重點支持特困行業，穩就業、穩物價，這樣經濟面出現復蘇應該說是大勢所趨，月底即將召開的政治局會議預計會延續此前基調，重點抓落實。

從全球來看，現在歐美方面都出臺了加息縮表的貨幣政策，上周歐洲央行宣布加息50個基點，是近幾年來第一次大幅加息，北京時間本周四凌晨，美聯儲有可能在7月議息會議上再次宣布加息50個基點或者75個基點，這已經是本年度第四次加息，一次比一次加得多，一次比一次加得快。現在歐美央行紛紛加息縮表，其實主要是為了應對高通脹。現在歐美的CPI都超過了9%，甚至能達到10%以上，是近40年來最高的通脹水平。現在的高通脹其實是過去幾年大放水帶來的惡果，過去幾年美聯儲、歐洲央行采取史上最大規模的量化寬松，美聯儲更是將基準利率降到零，作為世界央行，基準利率降到零，勢必會催生一輪資產泡沫。而俄烏沖突進一步推高油價、天然氣價格和農產品價格，這些都使得現在國際通脹水平居高不下。相對而言，我國央行比較克制，沒有“大水漫灌”，我們面臨的通脹主要是輸入型通脹，也就是由于大宗商品價格上漲導致的PPI上升，CPI上升并不多，特別是在豬肉價格同比下降的情況之下，CPI控制在3%以內。

我國央行的政策目標主要是穩增長，現在歐洲央行、美聯儲激進加息，有可能將經濟從滯脹推到衰退的階段，無疑會對資本市場造成很大的沖擊。上半年雖然A股經歷前四個月的大跌，但是隨著大盤在4月27號階段性見底之后回升，上半年A股市場跌幅較小，遠遠跑贏美股歐股的表現。隨著歐美央行加息而我國央行適度寬松，預計下半年A股繼續走出獨立行情、跑贏美股歐股的可能性依然是比較大的。根據美林時鐘，現在歐美經濟處于滯脹階段，即經濟停滯，通貨膨脹，股市有可能走入到熊市，而我國經濟則是處于復蘇階段，在復蘇階段優質股票是最好的配置資產，在4月27號大盤階段性見底的時候，我建議大家可以考慮先布局新能源，再布局消費，邏輯就是新能源受到疫情影響較小，景氣度高，大力發展清潔能源是我國實現雙碳目標的必由之路，所以可以通過配置新能源龍頭股來抓住這場能源革命的機會。我管理的前海開源清潔能源基金二季報已經公布，前十大重倉股幾乎都是新能源汽車產業鏈、光伏、風電、氫能源等行業龍頭股，上半年前海開源清潔能源基金實現5%以上的正收益，凈值有新的突破，這一方面是得益于我們堅定配置景氣度比較高的行業賽道龍頭企業，另一方面就是我們在倉位上進行靈活配置，抓住了市場拐點的機會。新能源在第一波上漲之后出現短暫調整主要是因為獲利回吐的壓力，而不是趨勢的改變。從發展空間來看，新能源汽車、光伏、風電、氫能源未來的發展空間依然巨大，值得長期

，而板塊調整是布局新能源龍頭股或者新能源基金的一個好的時機。

在新能源調整的時候，消費已經開始悄悄啟動，隨著各地疫情管控逐步調整，旅游再次火了起來，據統計，三亞的機場的吞吐量已經恢復到疫情之前的水平，新疆、西藏等熱門景點的門票一票難求，人滿為患。這些消費需求逐步釋放出來，將會帶動消費復蘇。上半年我國消費出現下降，主要還是受到短期因素的影響，從長期來看，消費白馬股是值得拿來養老的品種，消費白馬股的長期投資機會是毋庸置疑的。我管理的前海開源優質龍頭基金二季報前十大重倉股，除配置新能源龍頭股之外，多數都是配置消費白馬股，抓住新能源和消費兩大賽道的長期投資機遇，我們要撥開短期市場波動的迷霧，從中長期來布局好行業、好公司，然后耐心等待好價格的出現，從而抓住好的配置機會。

我們現在面臨居民儲蓄大轉移帶來的機遇，居民儲蓄大轉移給資本市場帶來的增量資金依然是比較多的，其中包括三部分的資金，一部分是從樓市轉移過來的資金，很多城市房地產調控之后二手房成交量大幅下降，部分地方出現爛尾樓事件，這會使得一部分資金從樓市轉移到股市，而轉移的通道要么是直接開戶入市，要么是通過買基金入市；第二個就是一些實體企業在轉型過程中退出市場，或者在疫情期間關門倒閉，那些資金也需要尋找新的投資機會，而通過資本市場來布局一些優質企業的股權或者是通過配置優質基金來間接投資這些優質股權都是比較好的方式；第三就是隨著資管新規的出臺，打破了剛性兌付，曾經投資一些低風險產品包括信托產品的資金，可能會去投資一些凈值化的產品，其中一部分將會選擇權益類的產品，這些都將是A股市場的增量資金。短期市場的調整并不改變A股市場長期走出結構性行情的趨勢，下半年大盤收復年初失地、實現年線收陽還是有很大可能性的，大家要保持信心。

責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉

本文轉自:大河財立方