與過去幾周一樣，美股在周五又一次給了投資者信心和希望，強勁的經濟數據和激進加息預期降溫提振了市場情緒，結束了主要股指此前的連續陰跌。不過隨著財報季開啟，企業業績下滑正在為經濟敲響了警鐘，包括摩根大通在內的多家機構繼續發出預警，資金連續第三周市場避險。隨著7月美聯儲議息會議臨近，有關政策預期的猜測或再次成為近期美股波動的導火索。
美聯儲權衡加息前置
上周美國經濟數據喜憂參半，6月消費者物價指數CPI突破9%，生產者物價指數PPI止跌回升，顯示出通脹風險依然高漲。這也加大了美聯儲的政策壓力，因為美國家庭購買力正在持續下降，經通脹調整后，過去一年個人小時收入下降了3.6%。好消息是，美國零售銷售額依然保持健康擴張，盡管部分增長與汽油和食品價格上漲有關，但至少說明消費者并沒有屈服于近41年最高通脹推動的價格飆升。
牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，6月通脹意外超預期，預計物價壓力短期內不會大幅緩解，這意味著家庭和企業預算將繼續受到擠壓。但在強勁的勞動力市場的支持下，薪資增長和動用儲蓄依然在支持消費需求，成為推動經濟擴張的動力。
市場依然在評估通脹見頂的信號。美國能源信息署EIA數據顯示，自觸及歷史高位以來，美國汽油價格已經回落近7%。與此同時，標普全球商品分類指數（S&P GSCI commodities index）7月份下跌了7.3%，本月以來，芝加哥商品交易所小麥期貨下跌了8%，大豆和玉米下跌近6%。
近期大宗商品價格回落也打壓了消費者的通脹預期，密歇根大學調查顯示，雖然消費者信心指數依然處于近年低位，但有關短期和中長期的物價預測均有所降溫。作為美聯儲密切
的指標之一，未來五年的通脹預期從6月份的3.1%顯著下降至2.8%。
經歷了6月會議前夕臨時決定加息75個基點，上周CPI數據公布后，市場對美聯儲本月加息100個基點的預期一度超過80%。不過通脹預期回落和隨后美聯儲多位官員的表態正在給這種可能性降溫，兩位鷹派委員——圣路易斯聯儲主席布拉德和美聯儲理事沃勒均未表態傾向于100個基點加息，而亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克則警告了利率變動“過于劇烈”可能會損害美國經濟。目前芝商所CME利率觀察工具FedWatch顯示，兩周后美聯儲宣布加息100基點的概率已經降至30%左右。
施瓦茨向第一財經記者表示，本輪通脹見頂回落將非常緩慢，預計年底CPI依然將會在7%左右。因此美聯儲對降低通脹的“無條件”承諾將導致他們繼續將加息前置，7月加息75個基點后，9月將再次加息75個基點。這依然將使美聯儲走上歷史上最激進的緊縮路徑之一，但隨著逐步接近中性利率，經濟面臨的挑戰將逐步出現。
上周美債收益率呈現短升長降的特點，2/10年期美債收益率倒掛程度創近20年新高，市場有關衰退的擔憂并未減弱。對此，施瓦茨認為，雖然衰退并非不可避免，但風險確實越來越高，尤其是在2023年。一方面，如果通脹降溫緩慢，消費者支出能否繼續保持活力仍有待觀察。同時可以看到的是，隨著美國政府預算赤字以歷史上最快的速度縮減，美聯儲不僅在踩剎車，財政政策也在暗中抑制經濟活動。
美股短線或繼續承壓
美股新財報季上周拉開帷幕，標普500指數中有35家公司已公布業績。受銀行業利潤下滑影響，這些公司營收同比增長8.2%，但盈利平均同比下降10.0%。
隨著業績披露推進，供應鏈瓶頸和物價壓力對企業和經濟的影響也將逐步顯現。根據財經數據提供商Refinitiv的IBES數據，分析師預期標普500指數成分股二季度盈利增長5.6%，這將是疫情期間自2020年第四季度以來的最低水平，較此前一周下修0.1個百分點。然而，能源行業同比248.8%的增速扭曲了整體水平，如果不考慮能源，其他行業總利潤將收縮3.4%。
值得注意的是，多家銀行高管在財報和電話會議中對經濟前景發出了警告。摩根大通CEO戴蒙（Jamie Dimon）指出，地緣政治緊張、高通脹、消費者信心下降、利率的不確定性、前所未有的量化緊縮及其對全球流動性的影響，很可能在未來某個時候對全球經濟產生負面影響。摩根士丹利首席執行官戈爾曼（James Gorman）則認為，美國可能會陷入某種形式的衰退。
資金流向顯示，投資者繼續從美股撤離。根據Refinitiv-Lipper的數據，對經濟增長和盈利前景感到悲觀情緒令美股經濟出現了連續第三周凈流出，截至7月13日的一周內共有14.1億美元出逃，避險資金涌向貨幣市場基金，凈流入近100億美元，這也與近期美元的強勢表現相符。
不少機構繼續警告美股下行風險。富國銀行預計，美國經濟將在相對較短的時間內陷入長達約一年的衰退，一直持續到2023年年中。“美國經濟放緩的速度比大多數人意識到的要快。盡管投資者慢慢消化2022年盈利預期下調的影響，但近期股市很可能出現更多波動。預計在2023年和2024年的大部分時間里，經濟和盈利將持續復蘇。”報告敦促投資者保持耐心。
美國銀行也改變了此前立場，將年末標普500指數目標點位下調20%至3600點，并繼續下修每股收益EPS增長預期。美銀在報告中將2022年EPS預測從之前的221美元下調至218美元（同比增長4%），將2023年每股收益預期從230美元下調至200美元（同比下降8%）。考慮到經濟衰退期間該指數的平均跌幅為31%，最壞情況下標普500指數年底前可能跌至3000-3200點的水平，并預計美聯儲明年將結束加息周期，在2023年9月至2024年6月期間降息100個基點。
本文轉自:第一財經
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