毛利率超過茅臺，支撐多家公司沖擊IPO，這一行究竟有多暴利？

文：柳洋

6月29日，“牙醫平均年薪128萬”的話題沖上熱搜。源于口腔醫療公司瑞爾集團的上市，揭示了這個傳聞中的“暴利”行業的一角。資料顯示，近三年來，瑞爾集團每位全職牙醫的年均收入都在100萬元以上，最高峰時甚至接近200萬元。

不僅如此，2021年以來，牙博士、中國口腔醫療等公司相繼向港交所提交招股說明書，牙科修復材料供應商Edite，以及“冷酸靈”母公司鄧康口腔近期也進行了IPO沖刺。此前，中國口腔醫療集團有限公司曾四次向香港聯交所提交上市申請，但仍未通過聽證會；牙博士醫療控股集團股份有限公司也已提交招股書，但目前尚未有結果。

僅僅依靠牙科護理，就可以支撐這么多家企業沖刺IPO，牙醫行業到底有多“暴利”？

毛利率超過茅臺，滿口牙抵一套房

據報道，我國97%的成年人患有口腔問題，而牙科醫院的高昂價格直接讓牙醫成為公認的“暴利”職業。數據顯示，2016年至2020年，我國口腔醫療市場規模由783億元增長至1124億元，年均復合增長率達9.46%。2021年，我國口腔醫療市場規模達到1207億元。

在盈利能力方面，牙科行業的毛利率與茅臺相當。根據貴州茅臺2019年中報披露的數據，其毛利率為91.57%。不過，根據煙臺正海生物科技股份有限公司2019年中報披露，其毛利率竟達到92.44%，已超越茅臺。這家公司有一個盈利“神器”，就是它的主打產品之一——口腔修復膜，毛利率高達93.52%！值得一提的是，如此驚人的毛利率并非最高點，與2018年同期相比有0.34%的跌幅。

相比口腔修復膜，民眾修牙補牙的需求會更高，但目前補牙的價格也相當昂貴。根據根調查，就最常見的種植牙而言，即使是價格相對較低的韓國種植牙也達到了五六千。此外，最昂貴的種植牙標價單顆已經達到了11萬。因此，有人調侃：“一口種植牙抵得上一套房”。

事實上，單從材料成本來看，這些種植牙的價格并沒有那么貴。很多種植牙出廠時才幾千元，但到了病人手里，就變成了幾萬元。這是因為種植牙從工廠到患者經歷了眾多流程，所以價格會一步步疊加。此外，種植牙是一個非常漫長的過程，從術前拔牙到后續的復查跟進，一顆種植牙從一開始到可以使用至少需要經過20個環節。

除了繁瑣的環節，導致種植牙價格居高不下還有一個很重要的原因，那就是國內缺乏議價能力。目前，各大牙科醫院使用的種植體主要是從國外進口的，主要進口國瑞典、瑞士、美國和韓國，這些國家的企業占據了中國90%以上的市場份額。

而在種植牙的風口吹起之后，“隱形牙套”也開始在市場上掀起波瀾。在隱形牙套出現以前，國人接觸較多的是鋼牙套，但因其美觀度不是很高，所以漸漸被隱形牙套所取代。隱形牙套由高分子納米材料制成，看起來像透明塑料，不會影響生活或社交，但矯正成本相對較高，比較適合高收入人群。 隱適美是隱形牙套的“開創者”，該產品于2000年推出，次年1月其母公司“阿萊科技”登陸納斯達克，2011年正式進入中國市場。

在剛進入市場時，許多患者，甚至包括醫生群體，都認為隱形牙套無法達到鋼牙套的效果，無論是材料的張力，還是適應癥都備受質疑。隨著病例的增多，廠家技術的成熟，以及醫生在探索中積累的經驗，大量的數據證明隱形牙套可以解決大部分的正畸問題，于是隱形牙套便漸漸被人們所追捧。

在2015年之后，隱形牙套迎來了大爆發，主要品牌為美國隱適美和中國本土企業時代天使。到2020年，這兩個品牌在中國市場的市占率分別為41%、41.4%，壟斷了超過8成的市場。時代天使在去年6月實現上市，股價一路飆升，最高時超過了450港元/股，市盈率高達403倍。其財務數據顯示，在2018年至2020年間，時代天使毛利率由63.81%增長至70.43%，調整后凈利率則由18.9%增長至27.8%。

調查顯示，隱適美的隱形牙套出廠價大概為15000左右，一般門診零售價為4萬左右，有的讓資深專家、大咖經手，還能賣到8萬左右的價格。時代天使的售價也在3萬到5萬之間，均有較大的利潤空間。除此之外，隱形牙套服務范疇不僅是針對需要牙齒矯治的群體，還因為與醫美沾邊的“牙齒美容”屬性，使其消費空間仍能有調大提升。

城市發展水平影響口腔行業收入

在牙科產業發展的道路上，一線、新一線城市與二線城市之間存在明顯差距。在經濟發達的城市，當地居民對牙齒保健和美容有較高的需求，并愿意為此付費。從發達國家的經驗來看，同樣如此：牙科行業的發展與收入水平的提高息息相關。

以美國為例，從1966年到1987年，美國人均GDP從4000美元增加到20000美元，口腔醫療市場在這個過程中經歷了快速增長，人均牙科支出增加從15.2美元到104.5美元，年均復合增長率為 9.6%。1980年前后，美國人人均可支配收入達到9000美元，口腔、種植、正畸等高價值、非醫保報銷項目迎來快速發展，這同樣佐證了收入在達到一定數量后，口腔才會迎來快速發展。

2017年，我國一二線城市人均可支配收入達到或近9000美元。有分析人士將“種植與正畸”視為中國牙科行業未來的兩大金礦。但在低線城市，很多人對牙齒的需求還停留在“能用就行”的基礎上，為牙齒買單的意愿很低。

不過，隨著現在越來越多的年輕人開始

牙齒，低線城市口腔科的上升趨勢也開始顯現。未來，口腔行業的治療成本可能會進一步增加。對此，你怎么看？

本文轉自:商媒體