市值萬億比亞迪，又投出一個IPO

來源 | 投資家（ID：touzijias）

作者 | 趙思蕊

當市值突破萬億的新能源汽車巨頭比亞迪，和國內電解液添加劑龍頭華盛鋰電發生碰撞，會產生怎樣神奇的化學反應？

一

最近，國產新能源汽車龍頭比亞迪風頭正勁。

受產銷兩旺、供貨特斯拉等一系列利好消息推動，比亞迪股價乘風而起，公司總市值突破萬億元，超越德國大眾成為全球第三大車企。

在中國新能源汽車行業，比亞迪是個特殊的存在，它既具備整車生產能力，又因刀片電池在國產動力領域脫穎而出，是“進可攻，退可守”的典型代表。

正所謂“大樹底下好乘涼”，當比亞迪一切向好之際，由比亞迪參股的新能源動力電池產業鏈上游企業華盛鋰電也走到了沖刺科創板IPO的關鍵階段。

華盛鋰電成立于1997年，是一家專注于鋰電池電解液添加劑的研發、生產和銷售的高新技術企業，公司主營產品有電子化學品及特殊有機硅兩大系列。

在電子化學品領域，華盛鋰電是碳酸亞乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）市場領先的供應商之一，并主導起草了VC國家標準和FEC行業標準；在特殊有機硅領域，公司是少數擁有“非光氣法生產異氰酸酯硅烷”技術的生產商之一。

目前，公司產品廣泛應用于新能源汽車、電動兩輪車、移動基站電源、光伏電站、3C產品等領域，已高度覆蓋中國國內市場，同時出口日本、韓國、美國、歐洲、東南亞等國家和地區。

從客戶情況來看，華盛鋰電于2003年進入鋰電池電解液添加劑市場，已直接與國內外知名鋰電池產業鏈廠商達成合作，公司大客戶包括天賜材料、三菱化學、比亞迪、國泰華榮、杉杉股份、寧德時代等。

華盛鋰電表示，公司主要產品VC在電解液中的添加比例一般在1%-3%左右。其中，在三元電池電解液中的添加比例為1%-2%；在磷酸鐵鋰電池電解液中的添加比例略高一些，一般為3%-5%。

雖然在電解液中占比較低，但VC的重要作用不可替代。VC是一種鋰離子電池新型有機成膜添加劑與過充電保護添加劑，具有良好的高低溫性能及防氣脹功能，可以提高電池的容量和循環壽命。

有專業人士指出，雖然VC的制取方法相對公開，但VC的生產工藝技術和專利壁壘較高，生產具有一定危險性，擴產難度較大；且國家對安全和環保及相關危險化學品的建設投產有嚴格的標準，對于廠商的生產資質以及環保設備投入有較高的要求，造成準入門檻較高。

二

中國電池工業協會出具的關于鋰離子電池電解液添加劑市場占有率的證明顯示，華盛鋰電2018年至2020年生產的鋰離子電池電解液添加劑產品的市場占有率在國內同類產品中排名第一。

遙遙領先的市場地位，加之市場供需關系緊俏，推動華盛鋰電的業績實現爆發式增長。2018年至2021年，公司營業收入分別為3.69億元、4.23億元、4.45億元、10.14億元，歸母凈利潤分別為0.60億元、0.76億元、0.78億元、4.20億元。

總體來看，華盛鋰電的業績呈現逐年遞增趨勢，尤其2021年業績增速格外搶眼，其中營收同比增幅達127.87%，凈利潤同比增幅達438.46%。

2022年一季報業績預告顯示，華盛鋰電業績預增，其中營業收入約2.8億元—3.4億元，同比增長81.94%—120.93%；歸母凈利潤約1.199億元—1.568億元，同比增長206.38%—300.68%。

從營收構成來看，VC是華盛鋰電的營收支柱，其銷售占比常年保持在60%左右。2018年至2021年上半年，公司VC的銷售金額分別為2.20億元、2.68億元、2.48億元、2.44億元，其中2021年上半年的銷售金額就接近2020年全年。

在國內外新能源汽車行業高速發展的背景下，全球鋰電池電解液行業需求不斷提升，產能擴張速度較快，帶動了VC、FEC等添加劑產品的需求持續增長，2020年我國鋰離子電池總出貨量達到158.5GWh，同比增長20.4%。

值得一提的是，隨著比亞迪刀片電池的發布，磷酸鐵鋰電池的裝機量逐漸超越三元鋰電池，成為市場主流。與三元鋰電池相比，磷酸鐵鋰電池對VC的需求比例更高，這進一步加劇了VC供不應求的態勢。

正如晶圓產能不足導致全球“芯片荒”一樣，VC的供不應求直接影響了國產動力電池的生產進度。作為電解液的關鍵原材料之一，VC這個平時不被人重視的小眾領域，正成為限制動力電池擴產的關鍵一環。

在此背景下，募資擴產成為華盛鋰電的直接訴求。從募資用途來看，華盛鋰電本次IPO擬募資7億元，將用于年產6000噸碳酸亞乙烯酯及3000噸氟代碳酸乙烯酯項目、研發中心建設項目的投建，分別擬投入募集資金6.74億元、0.27億元。

其中，“年產6000噸碳酸亞乙烯酯、3000噸氟代碳酸乙烯酯項目”的投建將提高產能，擴大市場份額，項目建成后擬年新增6000噸碳酸亞乙烯酯、3000噸氟代碳酸乙烯酯、20675噸鹽酸、49089噸次氯酸鈉、7977噸氯化鈉、4265噸氯化鉀和氟化鉀混合鹽。

而“研發中心建設項目”的投建對新型電解液電解質添加劑、新型負極成膜助劑及固態鋰電池電解質硫化物進行設計開發，有利于順應行業發展趨勢，提高產品市場競爭力。

三

隨著新能源汽車等終端需求的快速增長，華盛鋰電的電解液添加劑產品供不應求，2021年公司先后與寧德時代、比亞迪、天賜材料均簽署長期合作協議。

這其中，最吸引人眼球的當屬華盛鋰電與比亞迪之間的關系。實際上，雙方之間除了商務合作，還有一層更親密的關系，即比亞迪在華盛鋰電IPO前夕突擊入股。

2021年2月8月，華盛鋰電股東方匯璋創投、中鼎天盛、敦行二號、敦行三號分別與比亞迪簽訂《股份轉讓協議》，比亞迪以2970萬元獲得華盛鋰電合計1.98%的股權。

同時，敦行二號還以30萬元的價格向比亞迪員工跟投平臺創啟開盈轉讓0.02%股權。至此，比亞迪以3000萬元獲得華盛鋰電2%股權。

對于比亞迪的到來，華盛鋰電自然是樂意之至。比亞迪對華盛鋰電相當大方，不僅拿出真金白銀買股票，還帶來了長期大額訂單，可謂“又出錢、又出力”。當華盛鋰電接觸到風頭正勁的比亞迪，業內知名度也跟著水漲船高。

華盛鋰電表示，最近一年新增股東均系因認可企業未來發展戰略，看好未來公司發展而入股。不過，業內人士分析認為，比亞迪在華盛鋰電IPO前夕突擊入股，并帶來一份大額訂單，實際上是擴產所需，而并非單純看好華盛鋰電的未來發展前景。

追溯發現，2019年和2020年連續兩年間，比亞迪并未出現在華盛鋰電的客戶名單中。在此期間，為比亞迪供應電解液添加劑的公司是瀚康化工，它是國內鋰離子電池電解液重要供應商新宙邦的控股子公司。

自2021年以來，比亞迪憑借超級混動以及刀片電池兩項革命性技術，推動旗下新能源汽車產銷兩旺。截止今年5月份，比亞迪新能源汽車已經連續三個月保持單月“10萬+”的銷量，并且仍在以每月新增1萬輛的速度持續增長中。

目前，比亞迪新能源汽車累計銷量超過200萬輛。如今的比亞迪，已經和特斯拉一樣，在手訂單充足，幾乎是產一輛賣一輛，產能限制了銷量，市場上出現了長期供不應求的局面。

除了新能源汽車銷量連創新高外，比亞迪動力電池的裝機量也在不斷攀升。今年5月，比亞迪新能源汽車動力電池及儲能電池裝機總量約為6.203GWh。

據高工產業研究院發布的《全球動力電池裝機量數據庫》統計顯示，2022年Q1全球動力電池裝機量約94.16GWh，同比增長108%，其中比亞迪以裝機量9.99GWh排名第四。

來源：高工鋰電

根據計劃，2022年，比亞迪的汽車銷量將從2021年約75萬輛飆漲至150萬輛，為滿足持續擴大的市場需求，比亞迪早已開始對包括動力電池在內的新能源汽車產業鏈資源進行布局，入股電解液添加劑龍頭華盛鋰電便是其中關鍵一環。

四

雖然比亞迪入股及大額訂單讓華盛鋰電名噪一時，但公司能否保持業績長虹還需經歷重重考驗。

從外部競爭環境來看，電解液添加劑賽道雖窄，但看好這門生意的并非華盛鋰電一家。之前為比亞迪供貨的瀚康化工母公司新宙邦，就是國內電解液添加劑賽道的龍頭之一。

新宙邦成立于1996年，比華盛鋰電的成立時間還早一年。新宙邦是全球領先的電子化學品和功能材料企業，公司專注于鋰電池化學品、電容器化學品、有機氟化學品和半導體化學品的研發、生產與銷售，致力于為客戶提供一流的“一站式”產品解決方案。

早在2010年，新宙邦就成功登陸深交所創業板。由于具備A股入場先機，新宙邦既提高了業內知名度，也拓寬了融資渠道。當國內電解液添加劑市場出現供不應求的局面，新宙邦也在積極擴產。

早在2021年4月，新宙邦公告稱，計劃在江蘇省淮安市淮安工業園區投資建設年產5.9萬噸鋰電添加劑項目，總投資約12億元。項目分兩期投資，一期投資約6.6億元，建設周期2年；二期投資約5.4億元，項目二期根據市場需求適時啟動。

根據鑫欏資訊提供的數據，目前國內鋰電添加劑總產能約為1.2萬噸，新宙邦的擬擴產產能達到5.9萬噸，是國內目前總產能的5倍之多，而華盛鋰電通過IPO募資擬擴產的VC+FEC項目產能合計0.9萬噸，僅為新宙邦的一個零頭。

據業內人士反映：“為了讓供應商優先向自己供應產品，入股成為供應商股東常規操作之一。”倘若新宙邦順利擴產，其投后產能將在國內電解液添加劑市場脫穎而出。屆時，比亞迪有可能掉轉船頭，與“老朋友”新宙邦再次建立合作關系。

對比之下，華盛鋰電目前尚未實現上市，后續的募資擴產計劃能否成形猶未可知。此外，華盛鋰電直言，未來如果出現電池技術路線變化，可能導致公司主要產品VC的市場需求減少，對公司業績的穩定增長產生不利影響。

本文轉自:投資家網