42%國際LP投資回報超16%，歐美私募股權市場火熱，會增加對中國的股權投資？

《科創板日報》6月8日訊（記者 敖瑾），今日，科勒資本發布了最新一期《全球私募股權晴雨表》。報告顯示，有42%的受訪LP，其旗下私募股權投資組合在整個投資周期錄得回報率超過16%。這一占比接近歷史高位，此前僅在金融爆發前夕的2007年夏季出現過更高的比例，為45%。

“這個數據，在一定程度上反映了歐美私募股權市場目前可能處于比較火熱的狀態。”科勒資本香港辦事處投資主管張弛對《科創板日報》記者表示。

公開資料顯示，科勒資本成立于1990年，總部位于倫敦，是全球最早從事S基金業務的機構之一。據北京市地方金融監督管理局公告，去年2月，科勒資本在北京市朝陽區新設基金管理人科勒（北京）私募基金管理有限公司，這是首家在京落地的外資S基金管理人。

自2004年開始，科勒資本每年發布兩次關于全球LP的調查報告。今年的夏季晴雨表報告調查了全球110位私募股權基金LP，其中，北美地區占41%，亞太地區占19%。

張弛近日在接受《科創板日報》專訪時表示，從晴雨表數據看，目前國際LP對中國市場的投資態度保持穩定，“有20%的國際LP依然計劃增加對中國市場的股權投資，計劃增加的LP占比大于計劃減少的。”

全球市場存在過熱情況

張弛表示，在最新一期晴雨表報告中，其認為值得

的一個數據是，42%的受訪LP私募股權投資，自基金成立至今的年化凈收益率超過16%。

“42%這個數字，是自金融危機前即2007年的45%以來的新高。去年和前年這個比例還是20%左右，今年就增加到了42%。尤其是美國VC機構的LP，他們當中年回報率超過16%的達到了3/4的高點。”張弛認為，該數據在一定程度上表明歐美市場可能存在過熱的情況。

與此同時，數據顯示，盡管回報率較高的LP比例在金融危機后出現下滑，但總體而言，PE市場的回報率，仍保持在相對穩定的狀態。

“當金融危機出現后，我們都認為數據會快速下滑，但實際上下滑的速度較慢，直到2011-2013年才下滑到最低點，后來就又開始緩慢回升。就算在2011年，也依然有超過60%的LP的年凈回報率超過11%，表現也不算太差。這說明整個PE的回報還是比較穩健的。”

晴雨表數據顯示，70%的LP投資人表示，自2008年經濟危機后，私募股權市場的長期表現優于公開股票市場，有一半的LP計劃繼續增加對PE的投資，另有40%計劃減少對沖資金的布局，“可以看到，投資人對 PE市場還是長期比較看好的。”

在針對中國市場的態度上，本次晴雨表的調查并未涉及。但在去年12月的晴雨表中，有20%的國際LP表示，計劃增加對中國市場的股權投資。另有接近18%的國際LP表示，則表示計劃減少。

國內GP“兩頭大，中間小”

目前，科勒資本的晴雨表主要針對美元市場，并未在調查中納入人民幣市場，而由于重點負責亞洲尤其是中國市場的業務，張弛亦積累了對人民幣市場的觀察。

其表示，人民幣市場與美元市場，兩者最大的不同在于募資的難易程度。

“美元的募資環境，跟人民幣的募資環境差距還是挺大的。美元方面，過去幾年都是全球私募的大年，基本上全球私募市場的規模是每5年翻一倍，確實也是受益于過去的幾年疫情，美國市場上釋放了很多流動性。”張弛表示。

晴雨表報告顯示，美元LP還有一個特點是，如有激勵措施，幾乎所有投資者都愿意在基金的首次關賬前完成出資。過去兩年中，有 91%的 LP 在 GP 提供激勵的情況下（如享有“早鳥”折扣），向進行首次關賬的基金出資。有一半的投資者更表示他們常常這樣做。

張弛認為，這和國際LP大多數是商業化機構相關。“他們主要還是追求投資回報，而在首關時往往能拿到更好的條款。”另一方面的原因則是，國際私募股權市場上資金充裕，而資金都希望找到優質的GP，“所以LP之間也有競爭，希望能夠抓住機會早一點投到他們心儀的基金去。”

其進一步表示，人民幣市場表現出相反的特點，即LP往往會到基金最后一輪關賬再進入。“這和國內的LP結構相關，國內一級市場，國資背景的投資人占比是超過2/3的，除了財務回報外，他們還有很多非財務方面的指標。出資目的不同，它就跟國際市場的流程也會就有所不同。國資LP可能更希望看到首關已經有一些資質比較好的投資人進來了，有一些信心了，然后到后期再進來。”

此外，張弛表示，國內的LP結構特點，也塑造了GP行業“中間小，兩頭大”的特征。

“國資和個人，一般都會比較偏向頭部的資金管理人，所以會造成中國的頭部基金管理人的募資規模通常較大。但同時，一些地方政府或者地方家族，可能會支持一些當地比較小的基金管理人，**因為這些GP可能會有跟他們相關的投資特色或理念，所以國內這類比較小規模的基金也挺多的，但這類基金有時可能只持續一期就沒了。反而是中部的GP，普遍存在募資難的問題。”

中國當前S市場與2000年的全球市場相似

張弛認為，當前國內一級市場的行情，對S基金的發展而言是一個機會。

“LP投資謹慎，有的可能還到了調整或者退出的階段，這時就伴隨著資產的出售，即使在當前市場環境下，也可能出現較為迫切的出售需求。這時通過S基金，投資人有機會參與到平時進不去的好項目，搶到一些平時擠不進去的項目份額，并且是以折扣價進入。因此這種市場情況下，S基金會非常有吸引力。”

而對GP來說，S基金交易是接觸新LP的機會。“GP把原來的資產份額賣給新的LP時，就有機會接觸到現有基金里沒有的LP，通過這種形式雙方開啟合作，未來GP進行募資時，這些新LP可能會帶來資金。”

科勒是全球最早從事PE二級市場業務的機構之一，在1994年啟動了歐洲的第一只私募股權二級市場基金，90年代開始即已將業務拓展到全球，因此在S基金市場有較長時間的觀察和經驗積累。

張弛表示，從數據上看，當前，國內S基金市場與2000年時的全球S基金市場相似，未來還有較大的增長空間。

“全球S市場在2000年時，整個規模只有30億美元，占整個私募股權市場只有0.9%。而到了2021年，全球S市場規模已經超過了1000億美元。它是整個私募市場里發展速度最快領域，因為當私募股權市場發展到一定的階段，大家需要流動性時，就會推動S基金產業發展。”

張弛表示，目前，人民幣私募股權基金市場已經達到了12-15萬億元規模，與歐美已經處在同一個級別，但根據不完全統計，人民幣S基金目前在整個私募股權市場占比只有0.2%。

本文轉自:科創板日報