Biotech開始靠砍項目續命，之后呢？｜見智研究

Biotech市場經過將近1年的低迷，近期有企業宣布從經營策略上砍掉部分管線開支，將資源全力集中在優勢項目上了。

三葉草生物6月5日宣布暫停對SCB313(TRAIL三聚體腫瘤項目)、SCB-808、SCB-420（Fc融合蛋白）三個項目的投入，集中資源開發新冠疫苗。

截至2021年底，三葉草生物賬面現金及現金等價物28.35億元，2021年研發費用為18.26億元，意味著按照去年的研發開支水平，今年公司將面臨現金枯竭。

因此，公司選擇優先將所有資源分配給新冠疫苗項目，暫停其他3個臨床管線投資，減少非新冠項目和新項目的投入。同時，公司計劃3億美元貸款授信用于未來新冠疫苗上市后的商業化運營。

公司核心產品SCB-2019(CpG1018╱鋁佐劑)結合一種抗原(SCB-2019)和兩種佐劑(CpG1018及氫氧化鋁(“鋁佐劑”))，其抗原是一種基于SARS-CoV-2原始毒株的穩定三聚體S蛋白(“S-TrimerTM”)。加強針的初步數據表明，SCB-2019 (CpG 1018╱鋁佐劑)對包括奧密克戎在內的值得

的變異株(VoC)可誘導顯著且廣譜的中和免疫應答。

公司預期于2022年年中向國家藥監局完成注冊申請遞交及于2022年第三季度向EMA及WHO完成注冊申請遞交，并在收到附條件批準后啟動產品上市。此外，公司也在積極推進SCB-2020S(野生型毒株和貝塔變異株嵌合型新冠候選疫苗)，和二價疫苗(野生型毒株和奧密克戎變異株聯合配方候選疫苗)，其中SCB-2020S已進入1期臨床。

Biotech們是不是都需要重新考慮經營策略？

見智研究認為，三葉草生物此舉一方面是看好自身新冠疫苗的商業化潛力，另外一方面，也是不得不對現實低頭，將其他暫時急迫性不高、商業化時間較長的管線砍掉，從而縮減現金開支，保證公司持續經營。

遭遇現金流問題的遠不止于三葉草一家。見智研究統計，有多家biotech現金/研發數值小于2，這意味著在沒有新融資或者新產品收入（新產品收入或者license out收入）的情況下，以去年的研發投入規模計算，這些公司撐不過明年。例如此次縮減管線的三葉草現金/研發數額緊為1.5。

在二級市場股價大幅下跌，一級市場倒掛的情況下，想要融資恐怕絕非易事，要么需要大幅稀釋現有股東股權比例，要么需要一級股東流血上市，這恐怕都不是股東們想要的結局。

因而在當下，對于現金流存在問題的公司，縮減項目成為不得不選的策略，而保留后期臨床項目，砍臨床前期項目則是普遍做法，用高效研發來緩解現金流緊張。

對于有潛力產品的公司現金流成問題，而對于一些沒有潛力產品的公司來說，現金或許成了他們唯一剩的東西，無論是美股還是港股，都有一些現金/市值比大于1，也就是在手現金比市值還高的公司，為什么會出現這種情況？一個合理的解釋是，公司如果不返還現金或者收購，那么公司存在的意義可能就是發放工資了。但對于國內的biotech企業，返還現金似乎是一種天方夜譚。

因此，除了砍項目之外，賣產品或者賣身都是缺乏現金流公司未來的可選項。而收購來源最大的可能還是那些大藥企。

收購機會出現了嗎？

而對于國內大藥企，則是另一幅景象。昨天恒瑞醫藥發布公告，成立投資基金，規模20億，圍繞醫藥健康產業開展股權投資業務。

其中，盛迪投資作為普通合伙人（GP）出資1,000萬元，持股比例為0.5%，公司、恒瑞集團作為有限合伙人（LP）分別出資10億元，持股比例分別為49.75%，公司資金來源為自有資金。

此前見智研究在文章《藥明康德年報的秘密：國內“創新藥”出清開始？|見智研究》中提到，Biotech的使命其實就是專注于研發，不使未來的銷售和經營掣肘研發，讓融資的資金更高效的使用在研發，而國內的很多biotech公司為了高估值都將資金投入在資本更重的生產設備、銷售團隊搭建上，一旦資金鏈出問題，最先影響的就是研發進度，這樣即使管線中有好的產品也會在開發進度上被耽誤而失去市場機會。

只要好東西足夠便宜，就一定會有人看上。恒瑞研發總裁張連山上半年接受采訪時說道：收購兼并是錦上添花搶占身位的方式，不排除恒瑞在未來有兼并和收購國內外在研產品互補、企業文化相似的公司，大小規模不限。”

恒瑞在自身現金流產品出現增長放緩之際，選擇成立20億規模投資基金，或許正是看中在當下biotech不景氣的背景下的一些投資收購機會。

如果大藥企在此刻選擇開啟買買買的模式，那么是不是意味著市場底部或許已經出現？

本文轉自:華爾街見聞