日元將失去國際避險貨幣地位 國際貨幣大變局已經來臨

近期美元兌日元繼續大幅升值，目前美元兌日元已升至131.880，創20年來新高。今年以來美元兌日元升值了14.58%，再加上去年美元兌日元已經大幅升值了11.48%，近一年多來日元的超幅貶值令市場側目，而在美元兌非美元的普遍貶值過程中，美元兌日元依然持續大幅升值，日元的避險屬性發生了顯著變化。

一、日央行堅持QE

與美聯儲QT及歐央行即將加息不同，日本央行仍然維持著QE政策，由于日本堅持刺激消費總需求政策，日本不需要在通脹和經濟增長之間做出權衡，日央行認為必須保持寬松的貨幣政策，使就業市場保持緊張，促使工資增長與物價上漲的速度相匹配，同時日央行認為日元貶值有可能利好經濟，因此日央行繼續保持著QE腳步。

隨著美國加息窗口的再次到來，10年期國債收益率6月6日再度升破3%，而日央行對10年期國債收益率突破0.25%零容忍，以0.25%收益率購買無限量的10年期日本國債，日元與美元之間的利差再次擴張，息差套利導致日元持續貶值。

二、日元貶值是一個長期大趨勢

從大趨勢上看，美元兌日元處于長期升值通道之中，從年線上看本輪美元兌日元的升值目標線在138附近。雖然日央行堅持QE與技術因素是日元貶值的重要因素，但日元貶值的本質原因是日本為美國的附庸，美國的印太戰略令日本處于亞洲地緣風險中心，日元的避險貨幣屬性發生了動搖，因此日元處于一個長周期的貶值趨勢之中，其國際貨幣地位將不可避免地下降。

三、日本將是美國地緣戰略的犧牲品

美國推動印太戰略，日本表現積極，不僅與中俄在產業鏈上做了一些切割，還在地緣政治中表現出了更為強硬的一面。

日本在地緣戰略中處于極為不利的局面，海權擴張已被美國長期徹底封鎖，陸權擴張被中俄限制，因此一旦日本卷入美國的印太戰略并表現積極，日本將因海權與陸權的全面劣勢而遭受重創，將會成為美國印太戰略的犧牲品，一旦在地緣戰略中失敗，日本在全球的投資又會成為他國的嘴中肉，因此日元的安全性顯著下降。

四、日本的產業鏈轉移

受美國印太戰略驅使，日本與中俄的產業鏈供應鏈正做切割，由于日本自身市場與資源的局限性，這種切割導致日本的國際市場份額下降，且資源進口更受局限，長期來看這將把日本經濟送入險局，也意味著日元潛在著高風險。

日本附庸于美國，產品出口美國需用美元交易，賺取美元順差之后，再用順差購買巨額美債，日本購買美債的額度與日本產品出口美國的規模需同步擴張，否則美國就會限制日本商品進入美國市場。這一經濟循環等于美國將債務危機轉嫁到日本身上，因此日本與美國的貿易賺取的美元順差越多，長期來看日本就會越窮，所以日美之間的經濟是非自然經濟關系，日本必須依賴中日這樣的自然貿易來補足。

在美國的指揮下，日本將布局在中國的部分產業鏈轉移至印度與越南等國家。但中國是日本最大貿易伙伴，日本企業對中國市場高度依賴，且中日貿易又為自然貿易，由此可見日本與中國市場做切割的危險性，以及日元的危險性。

五、日本國際經濟地位不斷下降

2021年美元計GDP數據，世界前五大經濟體分別為美、中、日、德、英，GDP總量分別為23萬億、17.73萬億、4.93萬億、4.22萬億、3.2萬億。日本雖位居世界第三，但經濟總量與中美之間的距離越來越遠，未來還會被印度超越，因此長期來看日本的國際地位在下降過程中，日元的國際地位也將長期下滑。

而隨著人民幣國際地位的不斷提高，日元的國際占比會不斷下降，人民幣取代日元成為國際避險貨幣是一個大趨勢，這是中國經濟體量、增速、市場規模、結構等所決定的。

六、日元為美元的衍生貨幣

廣場協議之后，日元逐漸且全面地淪為美元的衍生貨幣，這使日元承擔多重任務，為美元增信、維護美元霸權、支持美債體系、協助美元完成債務危機轉嫁任務、同時與美元構成國際貨幣蹺蹺板操縱匯率市場等。

因此日元當前的走勢既有日本自身經濟的因素，也有與美元之間桌面下交易的因素，但這樣的日元已經很難回歸避險貨幣的角色。

既要最小限度地被美元盤剝，又要最大限度地維護日元的國際地位，因此日元選擇了一條長期負利率之路，為日本海外套利與日企國際化開辟道路，但對日本國際化威脅最大的就是逆全球化以及地緣陷阱，如果日本不能認清現實，日元頹勢就難以更改。

七、綜合評述

日元正成為美國逆全球化的犧牲品，這是美元維護霸權的需要，日元必須以低姿態來保障美元體系安全以及美元國際貨幣戰略的需要，這正使日元失去國際避險貨幣地位，這意味著日元國際儲備與支付占比將下降，長期來看對日本企業的海外擴張不利，對日本經濟不利。

新冠危機中的國際貨幣超發，事實上是發達經濟體債務危機的轉嫁過程，也是發達經濟體對全球貨幣戰略的深化，這必然帶來國際間的強烈反彈，歐洲地緣危機就是一例，而俄羅斯盧布錨的歸來只是國際貨幣新變局的一個插曲，隨著全球數字貨幣的推進，國際貿易的支付與結算方式將發生更為深刻的變化，事實上一場國際貨幣的大變局已經拉開了大幕，而美元的周期強勢只是這場大變局中新舊勢力角逐的開始，是國際貨幣新角逐激化的必然過程。（本文系馨月說財經原創文章，轉載請注明作者及來源于百家號馨月說財經）

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