上市只是開始，馬拉松比賽還很長。
繼商湯科技之后，“AI四小龍”終于迎來了第二家上市公司。
5月27日，云從科技登陸科創板，股票發行價格為15.37元/股，股票發行總數約為1.12億股，占發行后公司總股本的比例為15.18%。截止發稿前，股票價格為23.1元/股，相比于發行價大漲50.19%，公司市值171億元。
經歷了多番曲折，云從科技終于迎來IPO。隨著AI行業在資本市場上過山車般的發展、高峰，到回落，再結合A股下跌等綜合市場因素，云從科技早已在上市前就下調了募資額，但業內還是不少并不看好的聲音，今日開盤即大漲，這結果多少有些出人意料。
然而，上市只是開始，云從科技后續如何增強造血能力，實現扭虧為盈，才是跑贏這場馬拉松最關鍵的一環。
01
從中科院孵化而來 7年完成11輪融資
作為AI四小龍中第一家登陸科創板的企業，云從科技自2015年成立起，身上就擁有“中科院孵化”“全內資”“平臺化”等眾多亮眼的標簽。
創始人周曦，因自小成績優異，從中科大本碩畢業后，周曦又在美國伊利諾伊大學攻讀計算機博士學位，還曾在IBM TJ Watson研究中心、微軟雷德蒙總部研究院、NEC美國加州研究院從事研究工作。
讀博期間，周曦拿到六次世界智能識別大賽冠軍，并發表了數十篇論文，被引用上千次。博士畢業后，周曦又以中科院“百人計劃”人工智能領域研究專家的身份回國。
2011年，周曦在中國科學院重慶綠色智能技術研究院的支持下聯合全球計算機領域頂尖學府美國伊利諾伊大學（UIUC）圖像生成與處理研究室、新加坡國立大學（NUS）學習與視覺研究組創建了中科院重慶綠色智能技術研究院·智能多媒體技術研究中心。
該中心專注于機器視覺與模式識別領域的理論與產業應用研究，聚焦大規模動態人臉識別、海量視頻語義檢索、人機協同與網絡化視頻事件推理等核心關鍵技術，并成功研發出國內首套“人臉識別支付”系統、人證合一人臉驗證系統。
中心面向安防領域對圖像、視頻信息有效提取與智能分析的戰略需求，自主研究開發了人臉識別身份驗證一體機、千萬級人像搜索比對系統、跨攝像頭特定目標人物識別追蹤系統、大規模人群計數系統、多屬性車輛檢索系統等一系列智能安防產品，并為公安、學校、政府、海關、邊防等單位打造智能安防系統解決方案。
這也奠定了云從科技的學術和技術背景，2015年，周曦率領團隊成立專攻人工智能領域的云從科技。
擁有著強大的學術和背景光環，這也是云從科技短短7年時間，就能從千百家AI創業公司中脫穎而出，躋身獨角獸行列的原因之一。
天眼查顯示，自2015年成立以來，云從科技總共完成過11輪融資，融資總額超53億。2020年5月，云從科技C輪融資拿到18億投資，據當時報道披露，該輪融資投后云從科技估值或超250億。
但商業世界瞬息萬變，剛剛獲得C輪融資的云從科技卻被通知已被美國商務部納入“實體清單”之中，其核心芯片供應受阻，但彼時的云從科技已經開始其上市計劃。
可以說，回顧云從科技IPO的全過程，十分的曲折坎坷。
2020年8月，云從科技在廣東證監局辦理輔導備案登記，同年12月遞交招股書，隨后又一次被美國列入制裁名單。更為戲劇的是，經歷證監會問詢后，2021年3月底，云從科技因財務資料過期，上市申請被中止審核。直到2021年7月，其IPO申請獲得上會通過，2022年4月云從科技IPO注冊才獲批，全過程共歷經20個月。
上市之路幾經周折，終于盼來上市的曙光時，卻不料，行業風口遇冷、資本熱情已過，IPO募資額和市值均有一定程度的縮水。
根據云從科技的發行公告顯示，本次新股發行價格確定為15.37元/股，股票發行總數約1.12億股。以此計算，云從科技實際募集資金總額為17.21億元，也就是說，較此前其招股書披露的預計募集資金37.5億元，直接減少了20億元。
面對募資縮水的結果，云從科技對此似乎早有預判。其在招股書中提到，如果實際募集資金不能滿足募投項目的投資需要，資金缺口將由公司通過自籌方式解決。
02
虧損幅度四小龍中最小 3年虧損23億
AI公司盈利難已經是行業的普遍共識，有人稱，國內AI創業公司屬于“拿著錘子找釘子”，定制化的產品難以進行批量化復制，研發費用高企，成本消耗巨大。一方面，每年投入的高額研發費用可能打了水漂，難出成果；另一方面，難以大規模商業化落地，研發費用只會水漲船高，“燒錢”成了必然。
工信部賽迪研究院副總工程師安暉曾對媒體說過，“全球近90%的人工智能公司仍處于虧損狀態，中國AI產業鏈中90%以上的企業也處在虧損階段。”
這一點，從云從科技的招股書中也可以看到，2019年-2021年，云從科技凈虧損分別為7.01億元、8.67億元和7.53億元，三年累計虧損高達23.21億元。
雖然，就虧損額幅度來說，云從科技的虧損是 “AI四小龍”的中最少的，但也可以預見，云從科技短期內將持續虧損，也是無法掩蓋的事實。
另外，云從科技虧損幅度雖輕，但從體量上對比，云從科技也就不占優勢。招股書顯示，云從科技2019年到2021年的營收分別為8.07億元、7.55億元、10.76億元，三年總營收為26.38億元。而商湯科技2020年營收額就達到了34.46億元，曠視科技2018年到2020年的三年營收為35.05億元。
此外，2019年-2021年，云從科技的研發費用分別為4.54億、5.78億和5.34億元，占總營收比重分別為56.25%、76.59%和49.67%。這還不算，為了留下這些科研核心人員，報告期內，云從科技還持續進行著股權激勵的相應計劃，2019年-2021年，云從科技分別確認股份支付費用2.31億、1.90億和1.77億元。
每年投入大量資金做研發的云從科技，相對而言，還沒有建立絕對的護城河優勢。招股書顯示，截至2021年12月31日，云從科技及其子公司擁有專利316項。而另外兩家來看，商湯科技已擁有8123項專利及專利申請，曠視科技專利數也擁有464項專利。
有技術卻不太懂商業，商業經驗不足，也是科技公司往往會遇到的普遍問題。有媒體曾報道，云從科技早年將業務對準銀行面部識別系統，當時為了拿下一個銀行項目，云從科技的團隊曾憋了幾天寫出一個完善詳細的PPT方案參與競標，結果銀行拿著PPT說：從來沒有供應商給他們寫過十幾頁的方案，最少都是300頁起。
從短期來看，云從科技還沒有找到合適的高速盈利模式。據云從科技在招股書中預測，2022年到2025年，公司收入規模預計為16.82億、25.01億、32.27億和40.11億，年復合增長率33.60%。云從科技還表示，隨著業務規模的不斷擴大和毛利率的提升，預計公司可于2025年實現盈利。
3年是否真的能實現盈利？這個答案顯然有待考驗。
03
市場回歸理性 造血能力成關鍵
目前，“AI四小龍”均主攻計算機視覺，也都主要從安防場景切入，他們的核心技能“刷臉技術”主要應用于城市治理、園區管理、交通出行等“大安防”領域。
總體來看，目前AI四小龍都在尋找錯位競爭的點。例如，商湯科技上市后，開始向并購投資方向傾斜，構建生態圈；曠視科技側重供應鏈物聯網，從細分賽道發力；依圖科技定位技術要求更高、挑戰更大的AI芯片，走軟硬件結合的生態閉環路線；云從科技則主要在安防與金融方向發力，作為其核心的人機協同操作系統業務，在近四年中毛利率分別為81.35%、75.55%、89.30%和73.78%。
云從科技一方面憑借著自主研發的人工智能核心技術打造了人機協同操作系統，通過對業務數據、硬件設備和軟件應用的全面連接，把握人工智能生態的核心入口，為客戶提供信息化、數字化和智能化的人工智能服務；另一方面，公司基于人機協同操作系統，賦能智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業等應用場景，為更廣泛的客戶群體提供以人工智能技術為核心的行業解決方案。
隨著云從科技通過ToB、ToG的項目，不斷沉淀技術與方案能力，并積極通過人機協同操作系統快速覆蓋中長尾應用場景，滿足當下與未來的可持續商業發展，云從科技以標準化的解決方案和技術，實現了主要市場的迅速開拓，目前云從業務領域已經擴展到醫療、海關、風控、應急防控等領域。
同時云從科技還在智能制造、智慧能源、元宇宙、企業管理軟件等領域初步形成解決方案。如智能制造解決方案，目前已經鎖定數字孿生、安全生產管理以及工藝路線生產執行伴隨的三角支撐解決方案。
不過，業內還是有不少不太看好的聲音。“現在AI泡沫很厲害，到處都說自己的產品很‘智能’。就像很多服務機器人，在感知、決策方面都沒有多大的突破，用戶體驗較差。其實沒有什么AI，更多的是企業的PR。”
但也有網友表示，“過去AI公司確實商業落地有限，但不能只認為AI就是刷臉一類的基礎應用，例如云從科技所提出的人機協同，僅在四川、重慶和廣東這三個省市就可以占據大量的政府訂單，而且國家政策支持數字基建，可見前景是好的。”
然而，經歷了AI行業在資本市場上過山車般的發展、高峰，到回落，資本對其熱情和投入逐漸降溫，市場開始回歸理性。
以去年年末上市的商湯科技為例，上市僅四天股價漲了一倍還多，市值一度突破3000億港元，但隨之而來的便是持續回落。截至目前，商湯科技市值已縮水至1581億港元。
此外，于今年3月剛剛上市的“科創板AI第一股”格靈深瞳也不太順遂，上市首日即破發。截止目前，其股價較發行價下跌超40%，市值僅剩42億元。而此前，有投資人曾判斷估值可達3000億美元，這結果實在相差甚遠。
可見，資本熱潮逐漸趨冷，商業能力不足的AI創業公司們，就算上市也只是開始，如何獲得持續造血能力，徹底擺脫虧損魔咒，才是跑贏這場馬拉松的關鍵。
本文轉自:融資中國
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