恒大之后，融創也爆雷了。融創中國本月初公告稱，公司4月陸續到期的4筆美元債的利息，合計1.05億美元（約7.07億元人民幣），無法在相關的寬限期內進行利息償還。
融創暴雷
融創目前違約的票據一共4筆，分別是：2023年10月到期的利率7.95%優先票據；2023年4月到期的利率8.35%優先票據；2024年10月到期的利率6.8%優先票據；2024年4月到期的利率5.95%優先票據。
每半年付一次票息，2023年10月那筆票息只有2947.86萬美元，即便寬限30天延期到5月11日，融創也未能如期償還。本月中下旬，另外三筆票息也將到期，四筆到期應付利息金額合計約1.05億美元，這還不包括一些明股實債的表外隱性債務。
從2021年半年報數據來看，賬上現金及等價物僅1011億元，勉強覆蓋短期借貸，但考慮到相當比例的預售監管資金、未納入有息負債核算的商票和未在報表中披露的融創財富產品資金池產生的兌付缺口，融創現金流相當堪憂。
融創中國對債務違約問題的解釋是：
一是自去年下半年以來，中國房地產行業環境發生了較大變化，集團銷售量持續下滑。
二是融資困難。國內房企陸續暴露流動性問題，融資難度不斷加大。外加國際評級機構對其投資評級進行下調，導致融創為應對三月份及第二季度流動性需求所積極推動的包括資產處置、專項融資等多種資金方案均難以落地。
2022年以來，融創積極展開自救，采取了包括促進銷售回款、處置資產、股權融資及控股股東無息借款等措施，但效果有限只能維持公司流動性平穩。
三是今年三月份以來集團重點布局的核心一二線城市的銷售受疫情影響嚴重，三、四月合同銷售金額同比大幅下降約65%，使得集團現階段面臨更大的流動性壓力。
融創違約早有先兆
在此次債務違約之前，三亞、成都、天津、大連等多個城市就傳出融創商票不能如期兌付被供應商堵門的消息，金額從幾萬到上百萬不等，尤其是成都融創文旅城被傳出多起商票逾期。
1月17日，中天精裝（002989.SZ）在2021年年度業績預告中提及融創西南區域戰略合作履約保證金3000萬至今仍未支付。時隔不到一天，中天精裝便收到了相應款項，并公告稱延期兌付保證金事宜已妥善解決。
1月20日，融創償還兩筆公開債合計42.5億元，當時融創表現出較為積極的償還態度。但春節過后，融創商票兌付危機進一步發酵，排頭兵融創上海區域商票也全面逾期拒付。
作為融創內部內銷售情況最好、財務狀況最佳的標桿，創造近1/3銷售額的上海分公司爆雷正式宣告融創中國全面躺平。隨后還陸續傳出融創理財平臺融樂薈逾期未兌付以及大面積裁員的消息。
瘋狂大甩賣
2021年9月，孫宏斌在業績會上說，“除了我們以外都有可能暴雷，了解自己的公司都比較難，別說別人的公司了。”但今年的疫情卻成為壓垮融創中國的最后一根稻草。
其實，孫宏斌雖然嘴上很硬，但身體還是很誠實的，尤其去年恒大暴雷開始，孫宏斌便嗅到了不一樣的味道，隨即便停止擴張收縮戰線，開啟了瘋狂大甩賣。
僅2021年就有超過4個大項目轉讓出售，包括2021年3月，融創將西雙版納環球世紀會展旅游公司70%股權轉讓給中融信托；2021年11月1日，融創以16.73億元的作價將杭州的兩個項目出售給了濱江集團；11月8日，融創將商管公司以18億元出售給了融創服務集團；12月，融創以26.8億元的價格將上海虹橋商務區寫字樓、杭州核心地段酒店及寫字樓三個項目出售；
一直到今年，融創大甩賣的腳步仍未停下。2022年1月，融創將昆明融創文旅城二期40%股權作價14億元轉讓予華發，包括現金12億元、債權2億元。到了今年5月份的時候，澎湃消息稱，融創中國正在和幾名潛在的買家洽談，出售位于深圳的冰雪文旅城項目51%股權的事項。
除此之外還包括通過融創中國股權折價融資、孫宏斌個人4.5億美元的無息借款等，合計融資約300億元，但是相對于負債超過1.1萬億的融創中國來說，這顯然杯水車薪。
孫宏斌能否等來它的白衣騎士
Wind資訊統計顯示，2022年一季度全國新增16只債券新發生違約，違約的債券余額合計122.38億元，涉及的違約主體共有9家，其中5家都是房地產公司。
此前，孫宏斌曾在救助賈樂亭、萬達危機和泛海危機中大筆出手，盡顯白衣騎士風采。如今，融創同樣遭遇前所未有的危機，會有人出手救孫宏斌嗎？
目前來看，民企里能向其伸出援手的并不多。2021年，房地產板塊整體凈利潤同比下降91.8%，較2020年下降77.1。其中，一線房企凈利潤同比下降30.5%，較2020年下降31%；二線房企凈利潤同比下降206.1%，較2020年下降179.7%；三線房企凈利潤同比下降112.9%，較2020年下降69.6%。
自2021年下半年開始，房企資金鏈壓力大幅提升，債務違約和展期頻繁出現。在房地產行業景氣度向下的大環境中，行業內并購也較為謹慎。
另一條路則是通過債務重組爭取時間。考慮到房地產仍是我國國民經濟支柱產業，穩經濟亟需穩地產。2022年1月底，金融監管部門召集全國性AMC(資產管理公司)開會，研究AMC參與風險房企項目并購的金融服務。
4月24日晚間，市場上流傳著：央行召集6大國有行、12家股份制銀行、5大資產管理公司，就包括融創在內的12家出險房企紓困并購業務情況，召開專題會議的傳聞。
五大資產管理公司中，長城資產今年一季度已掛牌地產就超過425個，資產總額超過780億元。已經參與了華夏幸福、光耀集團、卓達地產、陽光美基、信德地產、金東海、億城地產等企業的重組。
東方資產則進入了華夏幸福、佳兆業、重慶東銀集團、三盛宏業等企業的重組和資產盤活，收購了深圳地標賽格廣場、北京經典項目中弘大廈、昆明地標滇池旅游度假區等大型項目。
資產管理公司作為獨立的第三方金融機構，在風險資產處置方面具有豐富經驗，當前“153號文”的限制實際上已經放松。無論從資金充足度還是專業度方面來說，資產管理公司都具有更強的優勢，有望加快當前出險企業項目的處置速度，促進風險化解和市場出清。
但是我們還要認識到，在“房住不炒”的監管框架之下，對房企的紓困救助力度必然不如2018年民企紓困。從目前出臺的政策看，不管是銀行間市場的長短債，還是最近資產管理公司的并購政策來看，都是非常謹慎的。
總的來說，民營房企的復蘇還是取決于樓市的企穩回暖，地方政府的主要任務仍是“保交樓”“保項目”“保市場”。但對于企業，那就是盡人事聽天命了。
早在2007年的時候，孫宏斌就曾經因為盲目擴張遭遇宏觀調控，不得不低價12.8億轉讓了辛苦打拼下來的地產帝國“順馳”，給香港地產企業路勁集團。當時順馳曾一度逼近行業老大萬科，最終功敗垂成。
2021年孫宏斌的融創從營收上也逼近了地產行業前三的位置，但他又一次因為宏觀調控資金鏈斷裂，這次孫宏斌會有不一樣的故事嗎？而因為2021年財報難產港股停盤的融創，又何時能公布其財報呢？
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上林院：楊飛，經濟學博士，高校教師，深度觀察產業經濟與財經事件。
本文轉自:上林院
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