俄烏沖突中的安琪酵母

最近在讀企鵝歐洲史，對歐洲有了更為深刻的理解。

歐洲的本質是什么？

《太空部隊》里有一句非常經典的臺詞。

1498年到1650年之間，歐洲出版了超過750種《啟示錄》，而《啟示錄》里的天啟四騎士代表著：瘟疫、戰爭、饑荒、死亡。

讀到這里，我終于搞明白了為什么歐美人面對新冠會主動選擇躺平。在中國早在秦代就有“癘房”，西晉規定三人以上家人染疫病百日不得上朝，隋唐時代就設立“癘人坊”（隔離病房）體系，清朝更是在伍聯德的帶領下戰勝肺鼠疫，而西方世界和瘟疫的戰斗中，自古以來就沒勝利過。

1493年之后，整個歐洲被鼠疫折磨了200多年，英格蘭的大型城市平均每16年爆發一次。

瘟疫的同時，是戰爭；戰爭的同時，是饑荒。

人類的本質，不過是復讀機。

在歐洲，該來的，都來了。

俄羅斯和烏克蘭是歐洲的糧倉，糧倉失火的時候，糧食不能自給的整個歐洲都在煽風點火，這是東方民族所無法理解的騷操作，但放到歷史上，這是歐洲自古以來的常規操作。

德國人愛吃葵花籽油，在一部分商超的價格漲了5倍以上。

包括俄羅斯在內的超過20個糧食出口國家紛紛表示，今年禁止出口糧食。

當然，中國和俄羅斯作為全面合作伙伴，可以不限量進口俄羅斯的糧食，以及，糖。

于是，星空君把目光投向了安琪酵母。

一、艱難多元化轉型的酵母大王

安琪酵母在中國境內的市場占有率高達55%，基本上到了行業天花板。如果繼續維持成長性，只有兩條路，一是出海占據廣闊海外市場；二是推出新的受歡迎的產品。

酵母這個行業實在特殊，公司除了酵母，只有一部分和酵母相關的制糖產品有一定的銷量，想要實現突破基本上很難。

于是，公司選擇了揚帆出海。

第一次看到公司的海外市場的努力的時候，星空君是不屑的，甚至感到惋惜。

公司選擇了兩個市場，一個是埃及，一個是俄羅斯。

推廣初期，兩個海外分公司都虧損，在當地的融合不算成功。

只不過，星空君忘記了一件事，世界史白看了。

埃及是面包的故鄉，俄羅斯是面包的現在。而面包的基礎，除了麥子，就是酵母。

2021年，安琪酵母的兩個海外工廠均滿負荷生產，海外員工總數達 1470 人。埃及公司連續三年獲得 BRC 最高評級 AA 級認證，俄羅斯公司榮獲 2021 年度“俄羅斯最具價值品牌 100 強” 。

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

從業績上來看，2021年的業績并不算好。

實現營業收入 106.75 億元，同比增長 19.50%；歸屬于母公司所有者的凈利潤 13.09 億元，同比減少 4.59%。

其中，埃及公司營收7億，凈利潤1.2億；俄羅斯公司營收3.6億，虧損900萬。

公司在年報中稱，利潤下降的主要原因是大宗商品原材料、糖蜜價格上升。

這個理由倒是很充分，營收規模的擴張，說明公司的海外市場策略獲得了初步成功。

二、俄烏沖突的影響

2022年的下半年，地球上可能會有大量的人口挨餓，這個話題非常沉重，星空君不想深入探討下去。

但基于這個現實，我們可以簡單的預測對安琪酵母的影響。

以2022年一季報為例，安琪酵母開始嘗試國際化大運作：

公司重新規劃物流方式和結算路徑， 調整俄羅斯公司產品出口路徑， 從歐洲港口出口俄羅斯公司產品， 通過中歐班列將核心配件等工程物資運送至俄羅斯， 以安琪香港公司為業務主體，靈活選用多個外匯幣種，確保了俄羅斯公司生產經營的穩定有序。同時， 搶抓市場機遇， 利用覆蓋全球的銷售網絡，擴大中國產品對俄羅斯市場的出口，擴大俄羅斯產品的出口規模，較成功地化危為機。

從安琪酵母的操作來看，西方對俄羅斯的經濟制裁，一方面對于渠道靈活的跨國企業來說影響不大；另一方面，反而給企業帶來了其他的機遇。

很多人會覺得，星空君這么說，能比歐美政客還聰明？

講真，那些縣城大小的歐洲國家，執政能力方面，真的還不如我們的縣級干部水平高。

而且歐洲議會、歐盟都被滲透成了篩子，完全不是一條心，在默克爾退休后，歐洲已經沒有任何合力，這和歷史上的歐洲，沒有什么兩樣。

這些客觀存在的現實，成為企業經營的機會。

三、壓力逐漸增加

前幾年星空君剖析安琪酵母的時候，定位是“小而美”，但隨著公司的經營規模不斷擴大，營收跨國百億規模的安琪酵母，已經不小了。

而公司的資產負債結構也發生了較大變化，從而不那么美。

最為明顯的，是公司的借款。

2021年年報中，公司長短期借款高達35億，這在公司的“小而美”時代，是不可想象的。公司2021年的利息支出接近7000萬，和凈利潤相比雖然并不高，但隨著借款金額的逐步擴張，利息成本會越來越高。

這和公司近年來大規模的擴產有關，公司借款主要用于資本性支出。近五年來，公司的資產總額已經翻了一番，達到134億元。其中一半是固定資產和在建工程，據公司年報，20%資產在海外。

不斷膨脹的資產規模，給公司帶來銷量的同時，也帶來了折舊、資產減值損失的風險。尤其是海外資產風險更高，在未來幾年，公司來自資產方面的壓力可能會比較大。

不過，公司賬面上“趴窩”的貨幣資金高達13億，算不算“存貸雙高”呢？

星空君認為不算，主要是因為公司攤子有點大，還缺乏資金集中管理的能力，導致全球各地的分支機構都要保留一部分資金。

四、看不懂的金融業務

2015年起，安琪酵母注冊了一家融資租賃公司，同時注冊了保理等金融業務。

初期并沒有開展大規模業務，但2021年起，該融資租賃公司開始涌動。

2021年年報中，公司賬面4個億的長期應收款，正是融資租賃業務產生。

星空君對于實體企業從事融資租賃、保理業務保持高度敏感，因為這類業務特別容易和實體企業“珠聯璧合”進行業績修飾，轉移劣質資產。

本文轉自:詩與星空