迪安診斷，老鄉別跑！

小時候經常扁桃體發炎，每次去診所，大夫都會拿起冰涼的壓舌板看嗓子發炎情況。壓舌板帶來的嘔吐感，非常不適。

看完后，淡淡留下一句，打針吧。

沒想到，割掉扁桃體這么多年，又找回了那種感覺。

不過這次用的不是壓舌板，是核酸檢測棉棒。那種支配童年的恐懼，太熟悉了。

最近隨著疫情的反反復復，全國各地都出現了散發疫情。而解決的最佳方式，就是第一時間斬斷傳播鏈，如果因為各種原因沒能壓制住第一波傳播，那么后續最佳方式就是全員核酸。

青島、深圳、吉林等地用這種方式證明，配合全員核酸，動態清零是行之有效的。

顯而易見，2020年以來，做核酸檢測的企業，都發財了。

其中，迪安診斷是從事該領域比較早的企業之一，所以公司的業績和市值雙雙喜迎增長。

一、差強人意的業績

在星空君的想象中，迪安診斷的業績趨勢圖應該是炸裂式一行白鷺上青天的，然而事實情況是：報告期內公司實現營業收入130.83億元，較去年同期增長22.85%；實現歸母凈利潤11.63億元，較去年同期增長44.83%。

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

雖然增幅也算不錯，但和動輒全員核酸的現狀相比，公司的業績并不是那么符合想象。

是什么原因呢？

主要有兩個，一是核酸檢測的價格走低，2020年以來，星空君因為出差等原因自費做核酸檢測的價格從120元、100元、80元、60元直至現在的8元4元越來越低；二是為了提高檢測效率，開啟了混檢模式，甚至從最初的10人混檢改為了20人30人混檢，也大大降低了政府采購成本。

這種情況下，市場上對核酸檢測的需求雖大，但核酸檢測服務的企業，營收和凈利潤增幅卻非常有限。

公司近年來的毛利率變化不大，說明隨著技術的革新和產能的提升，辛辛苦苦“壓榨”出來的毛利空間，都被醫保局集采的談判代表壓下去了。

當然了，和大多數行業相比，這個成績也已經相當不錯。

星空君更關心的，是公司賺了的錢，拿去做什么了。

二、錢去哪兒了

對于一夜暴富的企業來說，最值得

的報表，是現金流量表。

應該說，2019年開始，公司的經營性現金流量凈額就非常好看了，經過2020年、2021年兩年的業績暴漲，公司的現金流運轉優秀。

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

簡單測算下，公司疫情這兩年經營性現金流量凈額合計超過28億。用來購建固定資產在建工程的現金大約10.7億，粗略計算，除了和籌資相關的現金流入流出外，公司“閑置”現金大約17億。

資產負債表顯示，公司賬面現金（含理財）大約26億，比2019年多了10個億。

另外有7個億的“虧空”，主要用在籌資性現金流出。

籌資性現金流出主要包括償還貸款、支付分紅款等項目，那么，公司這些錢，是去償還銀行存款了嗎？

非也，資產負債表顯示，公司的長短期借款，還多了3個億。

那么，剩下的錢干什么去了？

一是分紅，不過公司分紅不算很多，兩年大約2個多億；

二是往來款，2020年發生了1.68億；

三是租賃負債支付款，2021年發生了1.99億；

四是支付給少數股東的收購款，兩年1.8億。

什么是往來款？公司未在年報中做詳細解釋，一般來說，往來款是借給關聯方或者非關聯方的資金周轉款。

那么，叩擊靈魂的問題來了，為什么在賬面現金26億的情況下，不去還貸款，還要繼續借呢？

三、并不那么“靠譜”的客戶群

這和迪安診斷的經營模式有關：網點太多。

迪安診斷旗下163家并表子公司，合計凈利潤14億，其中杭州迪安一家凈利潤11億，這意味著其余160多家子公司大多數是微薄利潤甚至虧損的。

遍布全國的子公司都需要資金周轉，每個子公司賬面留一點資金，并表后金額就非常巨大，但這些資金無法統籌使用。

表面上看，公司的核酸檢測產品主要是各地政府采購，但實際上結算周期并不順暢，甚至還有不少壞賬。

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

公司的應收賬款周轉天數逐年變差，2021年壞賬接近1個億。

四、并購隱患開始顯露

2016年起，公司開始了大規模并購，到2018年達到巔峰。

由此帶來的代價是商譽在2018年高達18.59億，但這部分并購的企業并不是全部那么優秀，一部分經營不善，到2020年，趁著公司業績不錯，悄悄計提了4.46億的商譽減值準備。

2021年不再計提商譽減值準備了，又悄悄的計提了2.7億的長期投資減值準備。

什么是長期投資減值準備？

上市公司并購的時候，賬面金額會計入長期投資減值準備，溢價金額會計入商譽。比如一家子公司賬面100萬，上市公司150萬買下來，那么100萬計入長期投資，50萬計入商譽。

計提長期投資減值準備，意味著并購的這子公司，十分的差勁。

星空君查了下公司的長期投資，發現歷年來計提的減值準備還不少，2021年主要來自于廣州迪會信醫療器械有限公司，計提了2.27億的長期股權投資減值準備。

所以，公司名下這163家絕大多數不賺錢的子公司，賬面23億左右的商譽和長期股權投資，未來還要計提多少商譽減值準備和長期股權投資減值準備？

五、老鄉別跑！

據同花順iFind，公司創始人、董事長陳海斌正在有條不紊的減持股份。

疫情之前的2019年，陳海斌持有股份32.78%。

經過兩年業績暴漲，陳海斌持有的股份已經減少到26.38%。不僅如此，陳海斌還質押了大約30%左右的股份。

在業績史上最佳的時候，大規模減持股份，是為了什么？

本文轉自:詩與星空