海外收入增長不足1%、經營現金流大降，邁瑞醫療跌超8%｜公司觀察

上市公司年報和一季報進入四月下旬最后的高峰期，對重倉持股的投資者來說，猶如開“盲盒”一般刺激。

創業板明星股邁瑞醫療（300760.SZ）就是這樣。雖然2021年、2022年一季度凈利潤增速均超過20%，以及多次回購支撐股價，但邁瑞醫療還是讓投資者失望——無論是，經營現金流和凈利潤都不匹配，全年境外市場的營業收入增速甚至不到1%，而未來帶量采購將對相關產品價格帶來何種沖擊，都讓投資者感到擔憂。

4月20日上午，邁瑞醫療大跌7.48%，報收303.75元。

經營凈現金流增長大幅低于營收

年報數據顯示，2021年全年，邁瑞醫療實現收入252.7億元，同比增長20.18%，歸母凈利潤80.02億元，同比增長20.19%，扣非后歸母凈利潤78.5億元，同比增長20.04%。

雖然全年凈利潤增速仍然超過20%，但邁瑞醫療去年四季度的表現，明顯低于全年水平。平安證券分析師倪亦道分析，2021年四季度，邁瑞醫療實現收入58.78億元，同比增長18.46%，凈利潤13.39億元，同比增長3.41%。利潤增速較低系由于員工激勵增加研發費用及現金收購導致利息收入減少，公司本身盈利能力并未出現問題。

而在2022年一季度，邁瑞醫療營業收入69.43億元，同比增長20.10%；凈利潤21.05億元，較上年同期增長22.74%。凈利潤增速略快于同期收入，主要得益于該營業收入持續穩定的增長帶來的規模效應體現，從而對凈利率有所優化。

利潤、收入均保持較高增速，但邁瑞醫療的經營現金流，卻出現了較大下滑。去年全年，該公司經營活動產生的現金流量凈額近90億元，但同比增長只有1.45%。

而在今年一季度，其經營活動產生的現金流量凈額只有8.7億元，上年同期則為11.1億元，同比減少21.68%，但該公司未在一季報當中對此作出詳細解釋。一季報的現金流量表顯示，一季度其購買商品、接受勞務支付的現金，達到了25.9億元，比2021年的18.6億元增長了近40%。

倪亦道認為，2022年一季度，邁瑞醫療收入、利潤繼續保持20%以上增長，毛利率同比保持穩定。經營凈現金流同比減少21.68%，主要影響因素包括：疫情相關的預付訂單減少且交付速度加快；加大原材料儲備，支出增加；現金激勵計劃增加當期薪酬開支。

去年海外收入增長不足1%

信達證券分析師周平認為，受益于常規采購復蘇和醫療新基建的開展，2021年邁瑞醫療在國內市場實現了37.34%的高速增長。

收入明細顯示，邁瑞醫療境內收入占比超過60%，但占比近40%的境外收入，去年同比只增長了0.96%，為100.1億元。年報數據顯示，歐洲和其他地區的銷售，都出現了一定的下滑。邁瑞醫療稱，在海外市場，疫情對各國財政預算造成了負面影響，公司的高性價比屬性優勢將得到進一步凸顯，未來在國際市場將迎來更好的成長機遇。

未來醫療器械帶量采購帶來的影響，依然是另一個“盲盒”。有醫療行業分析師向第一財經記者表示，帶量采購相關產品的降價幅度，目前依然不好預測，這也是邁瑞醫療未來經營一個較大的不確定因素。

邁瑞醫療表示，根據國務院辦公廳在2021年9月印發的《“十四五”全民醫療保障規劃》，“十四五”期間，將繼續聚焦臨床使用量較大、采購金額較高、市場競爭較為充分、適合集采的品種，積極推進藥品和醫用耗材的集中帶量采購。這些政策有助于提升醫院的服務質量和運營效率，合理地利用醫保資金，減輕人民群眾就醫負擔。同時，也為掌握核心技術、提供高性價比產品的優質國產企業加速進入公立醫療機構提供了機遇。

當前邁瑞醫療股價已經低于回購價。年報顯示，截至2021年9月1日，邁瑞醫療累計回購公司股305萬股，占公司當時總股本的0.2508%，最高成交價為335.00元/股，最低成交價為 316.18元/股，支付的總金額為近10億元（含交易費用）。至此，該回購股份方案已實施完畢。

本文轉自:第一財經