比亞迪宣布，2022年3月起，已停產燃油車。
比亞迪發布的3月產銷快報顯示，3月新能源汽車產量為10.67萬輛，銷量為10.49萬輛。
也首次實現月銷突破10萬輛，而燃油車的產銷量均為0。
其中，比亞迪旗下DM插混車型銷量為5.06萬輛，同比增長615.2%；EV純電車型3月銷量達5.36萬輛，同比增長229.2%。
今年1-3月，比亞迪燃油車累計銷量僅為5049輛，同比下降89.78%，且僅占總銷量的1.7%。
也就是說，隨著超級混動技術的出現，比亞迪實現了華麗轉身，徹底放棄了純燃油車。而下一個目標，就是實現全面純電動化。
星空君預測，這個時間點，很可能會在2030年之前到來。
經常有朋友說，電動車不安全，尤其是動力電池，容易起火爆炸。
其實，星空君提醒一句，汽油是易燃易爆品，危險性遠遠大于動力電池。可為什么大家對燃油車的安全性都認可呢？
原因是油箱、油路、發動機技術非常成熟，雖然偶有自燃甚至爆炸現象，但都在可接受范圍之內。
從這個角度來說，和汽油一樣，電動車只要做好了動力電池的防護措施，電池本身是否易燃易爆并不是問題的關鍵。
比亞迪宣稱自家電池是最安全的電池，穿刺不起火，一方面是因為相對于三元電池，磷酸鐵鋰電池的特性；另一方面，是因為動力電池有一個安全的“油箱”--防護殼。
為比亞迪提供這個安全防護殼的生產商，是科達利（PS，據科達利稱，暫未開展刀片電池方面的合作）。
一、科達利的業務
2017年，科達利在創業板上市，公司的核心產品是鋰電池精密結構件。
精密結構件的定義非常廣泛，據公司招股書，主要是電池殼。
公司大客戶都是著名的新能源廠商，包括比亞迪、寧德時代、LG、中航鋰電等。
數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空
2021年是新能源車爆發式增長的一年，公司的業績也突飛猛進。
公司實現營業收入44.68億，較上年同期增長125.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.42億，較上年同期增長203.19%
從大客戶構成看，公司前五大客戶的營收規模基本都翻了一番以上。第一大客戶大概率是寧德時代，從上年同期的7.2億增加到16.9億。
從客戶構成的角度來說，公司有一定的特殊性。
一家成立于上世紀90年代的企業，不能再算是初創企業，但公司前五大客戶的營收占比77.37%，其中第一大客戶營收占比37.83%，對大客戶形成了嚴重依賴。
但這是行業特點，馬太效應嚴重，動力電池產品集中度非常高。
二、燒錢擴建
2021年，公司用于購建固定資產、在建工程的現金高達11.9億元，遠遠超出公司的凈利潤5.42億以及公司的經營性現金流量凈額3.35億。
這意味著，公司賺的全部錢，都投入到擴大生產規模去了。
如果說2021年是動力電池高速發展的年份，投入比較大的資金還可以理解，但從歷史數據看，公司上市五年來，累計投入購建固定資產、在建工程的現金33億，而同期經營性現金流量凈額只有9.6億。
一般情況下，投資性現金流量凈額長期透支經營性現金流量凈額，肯定是一種不健康的發展模式。
數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空
但對于這種老樹開新花的企業來說，關于投資性現金流和經營性現金流，不能機械的理解，同時也要保持警惕。
至少，星空君認為，公司的資金鏈比較緊張，即便是在新能源車行業快速成長階段，這種擴張模式依然過于激進。
三、風險點
1、存貨跌價風險
2021年，公司賬面存貨從上年的3.38億增加到6.6億，幾乎翻了一番。
當然，衡量存貨健康度的指標是周轉率（周轉天數），從指標上看，公司的周轉情況并不差。但存貨余額短期的激增，也是一個重要風險點。
尤其是動力電池行業，需求量很大，但降價壓力也很大。
可以說，在動力電池生產的過程中，價格下降的風險就一直存在，公司的存貨跌價風險也是隨著總額的增加越積越大。但公司2021年計提的資產減值準備要低于上年同期。
2、借款增加
結合上市前的財報來看，公司財務部屬于偏謹慎的風格。上市后第一時間就通過融資款基本還清了借款。但到了2021年，短期借款迅速增加到了4.6億，結合現金流量表，可得知主要用途是固定資產投建。
在投資擴產方面，星空君認為，使用自有資金擴張是風險最低的方式，一旦投資失敗，不會額外增加負擔。借款是一種風險較高的方式，一旦新產品線不能達到預期投資回報率，很可能連償還借款的利息，都是沉重的負擔。
3、壞賬風險
很難想象，在動力電池原材料不斷漲價靠搶的情況下，依然會出現壞賬。
利潤表顯示，公司2021年信用減值損失4288萬元，較上年同期增加了一倍多。這說明公司高速增長的營收，其中賒銷的部分，客戶的回款情況不是非常樂觀。
主要原因是新能源行業已經進入洗牌期，一些中小新能源企業不斷在發展中被淘汰，而這種情況下，上游零配件供應商就成了犧牲品。
4、折舊風險
產能擴張項目前期固定資產的投入研發設備、生產設備投入資金巨大，又由于各項目產生經濟效益需要一定的時間，其產生的實際收益可能不及預期收益，因此在各項目建成投產后的初期階段，新增固定資產折舊將可能對公司的經營業績產生影響。
四、個人觀點
關于動力電池及相關行業，星空君隱約感覺，很可能個別領域已經過飽和了。
濰柴動力董事長稱，新能源車將出現災難性產能過剩。
這句話可能有點言過其實，但也有一定的道理。
現階段新能源車滲透率還不到30%，一時半會兒不會過剩，但是上游企業瘋狂擴張產能，未來3-5年大概率會產能過剩。
看到春天繁花盛開的瞬間，也要想到冬天萬物凋零的結局。
本文轉自:詩與星空
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