額外的“獎勵”：公募自購的灰色隱秘

作者 | 溫辭

來源 | 阿爾法工場DeepFund

基金自購，已經不只是為了增強市場信心，更關乎基金經理的薪金，并正成為新型利益通道的溫床。

在不久前的一次路演中，管理規模超480億的景順長城基金經理楊銳文表示，除了留下必要的生活費用，已將自己剩余積蓄和父母的全部儲蓄投入到自己管理的基金中。

這是近十年來第三次基金自購潮下的一個縮影，前兩次分別發生在2015年股災之際和2020年疫情之初。

在前兩次基金自購潮中，基金公司承擔了比以往更多的責任。

2015年，近40家基金公司宣布自購旗下權益基金，自購金額達21.46億元。

2020年，興全基金率先宣布運用固有資金自購旗下偏股型基金6000萬，隨后天弘、易方達、匯添富、廣發、富國、華安、東方紅等基金公司也相繼發布公告參與自購。

最終，共有41家基金公司宣布以固有資金及員工資金認、申購旗下公募產品，合計金額逼近26億元，其中自購金額超過1億元的就有7家。

今年以來的第三次基金自購潮發生在3月中旬。

3月16日，在國務院金融委專題會議召開后，證監會表示全力維護資本市場平穩運行，提出包括引導基金公司自購份額在內的多個工作重點。17日，多家基金公司隨即作出反應，開啟了第三次基金自購潮的序幕。

盡管本輪基金自購潮還未結束，但從現有情況看，無論從參與的基金公司數量還是金額上，均達到了歷史的峰值。

據不完全統計，今年以來共計57家基金公司和券商自購旗下基金，總金額超25.3億元，其中權益基金的金額為17.49億，占比達到70%。其中，南方基金、華泰證券資管、大成基金、國泰基金等今年以來實施自購的金額已超億元。

其實，除了外界看到的基金自購向市場釋放出積極的信號外，基金經理借此實現個人財富增長的隱秘路徑卻鮮有人知。

01 額外的獎勵

基金自購最早始于2005年，當年6月8日，證監會下發《關于基金公司運用固有資金進行基金投資有關事項的通知》，允許基金公司將其固有資金投資于基金。

但真正允許基金經理持基，則要更晚一些。

2007年6月14日，中國證監會向各基金管理公司、基金托管銀行下發了《關于基金從業人員投資證券投資基金有關事宜的通知》，明確了基金從業人員可以投資基金。

2008年，時任中歐新藍籌基金經理劉杰文，就曾以50萬元個人資金認購了處于發行期的新藍籌，這是早期基金經理自購的一個縮影。

基金經理的自購行為，在向外界傳遞出信心的同時，其實也在間接影響著自己的年終獎。

因為基金經理的年終獎是與其管理規模相掛鉤的，管理規模越大，年終獎越多。

基金經理自購所產生的示范效應，必然會帶動一部分搖擺不定的基民參與認購，引導一部分想要贖回的基民繼續持有，進而影響著管理規模的變化。

我們以業內管理費率最高的主動管理權益基金為例，來簡單計算下基金經理年終獎究竟能拿多少。

如果是一只通過渠道代銷且管理費為1.5%的基金，通常情況下，管理費一般要分一半給渠道，也就是1.5%*50%=0.75%，而基金經理能拿到扣除渠道費用后管理費的30%作為獎金，也就是0.75*30%=0.225%。

這樣算下來，如果是一位管理規模百億的基金經理，在管理費這一項上就可以拿到2250萬的獎金。

除了誘人的管理費外，部分基金公司更是通過激勵政策，來鼓勵基金經理參與自購。

年后的市場行情，讓投資者瀕臨崩潰，基金公司也是如坐針氈。

3月7日晚間，嘉實基金的工作群里突然彈出一則公司發布的緊急通知——《關于基金經理自購的激勵政策規定》。

公司將通過激勵機制來鼓勵基金經理自購，涉及固定薪資和年終獎。

具體來看，基金經理只要認購旗下基金，薪酬會按照每三個月10%的比例遞增。目前，公司旗下基金經理的薪酬范圍在3-10萬區間，剛任職的基金經理在3萬左右，有一定資歷的在5-6萬左右。

年終獎方面，如果基金經理自購的份額超過150萬份，持有時間不少于兩年，且業績排名在前50%，自購部分盈利后給予翻倍的獎勵。

幾天后，嘉實基金的姚志鵬、譚麗、蔡丞豐等明星基金經理都紛紛參與自購基金。

02 灰色地帶

相比前一種實現個人財富增長的隱秘路徑，通過利用自購在灰色地帶獲利的方式，更為耐人深思。

傳統手法的“老鼠倉”，基金經理通常使用家人或者與自己的利益關聯方賬戶，先買入相關的證券，隨后再用基金資產買入相關證券，當證券的價格被拉升之后，先前利益關聯就賣出相應的證券，從而獲利。

基金經理從頭到尾都是在借用他人賬戶操作，偷偷摸摸，而一種利用基金作為媒介進行交易的手法則可以“光明正大”的操盤。

按照業內人士的說法，基金經理可以先通過自購的方式，在低位買入自己管理的基金，由于基金本就持有一些股票，或即將買入一些股票，所以這實際上是基金經理通過基金間接買入了一些股票。

然后，基金經理買入股票并重倉持有。再通過媒體報道的方式，引發市場

，吸引投資者跟風。

于是，隨著股價的抬升，基金凈值也水漲船高。

最后，在基金重倉股票處于高位的時候，基金經理賣出之前自購的基金，賺取了差價，但卻不發公告。

因為按照規定，基金經理的自購與贖回無需發布公告，投資者只有在季報、半年報、年報中可以看到。一些基金經理正是很好的發現了規則的漏洞，并巧妙的利用了信息上的不對稱。

該手段屬于光明正大的“內幕交易”，其核心本質與傳統意義上的“老鼠倉”無異，但卻不違法。

此前，曾有網友爆料稱，“醫藥女神”葛蘭采用的正是這種方式。

根據2020年中歐醫療健康混合一季報顯示，葛蘭自購該基金總計1000萬元。

但是2021年一季報顯示，葛蘭已于當年2月份全部贖回了該基金，約合人民幣1722.46萬元，這筆自購，葛蘭賺了700萬。

從基金凈值走勢上看，葛蘭自購的時點在低位，贖回的時點在高位，頗為精準。

也有人認為，從常理上判斷，一位管理規模超千億的基金經理，每年光管理費就可以收入過億，應該不會為了這點蠅頭小利冒這么大風險的，所以葛蘭這筆操作，或許只是個巧合？

但這種利用自購的新型手法，確實在行業內是心照不宣的做法。

本文轉自:阿爾法工場