如何識別上市公司存貨造假？

之前跟大家講過如何分析存貨，今天飛鯨來跟大家講講，這些年上市公司常用的存貨造假的手段。

在講造假手段之前，大家先來思考一個問題：上市公司為什么要財務造假？

一、上市公司造假的目的

上市公司財務造假，不外乎四個目的：

（1）保證上市融資或再融資

企業想要上市必須有三年盈利，一旦成功上市就能募集巨額資金，“一夜暴富”的誘惑使得很多未上市企業為了成功上市而不惜虛增業績和資產。

（2）市值管理和避免退市

根據證監會規定，上市公司扣非前/后凈利潤為負且營收低于1億元，將被ST，連續兩年則終止上市。為了避免被退市，公司就會采取極端手段——財務造假。大家可以看一下ST百花的扣非凈利潤，總是連續兩年大虧，然后第三年微利。在退市的邊緣來回橫跳。另外，上市公司為了維護市值，也會粉飾利潤，做出業績造假的假象。

（3）為了獲取銀行信用、達到貸款標準

銀行貸款給企業必然會考慮風險，保證貸款的安全性，所以只有信用好、各項指標達標的企業才能取得銀行貸款。企業為了達到標準往往會粉飾財務報表，故意虛增收入，虛高利潤。

（4）完成對賭協議

一般一家公司在收購另一家公司時，被收購方會做出業績承諾，也就是我們常說的對賭協議，當玩命干也完不成時，被收購方就會動歪腦筋，試圖造假。

二、存貨造假

講存貨造假之前我先來給大家捋一捋存貨造假的邏輯：上市公司造假的方法一般都是虛增利潤，根據三大報表之間的勾稽關系，利潤表中虛增的凈利潤，必然要在資產負債權益中的未分配利潤項目中體現。

根據資產負債表的編制：資產=負債+所有者權益，虛增了所有者權益，為了使報表平衡，要么在資產負債表中虛增資產，要么在資產負債表中虛減負債。但由于虛減負債有債權方牽扯，相比之下，虛增資產則要簡單得多，也因此，虛增資產成為財務造假的最常用的手段。而存貨，又是資產項目中造假的高發地。

存貨造假的手段主要有三種：

一是應該計提存貨減值而不計提。如果企業的存貨發生變質過期等問題，肯定賣不出去了，所以按理是要對這一部分存貨計提跌價準備的，但是有的企業為了虛增當期利潤，就會不計提跌價準備。因此在分析這一塊的時候，要注意與同行業的公司的計提跌價準備做對比，以便真實估量公司的存貨價值；

二是虛構商品采購流出資金，再通過購買自己公司的產品或服務，將資金流回公司，虛增利潤。這種造假往往伴隨著存貨增長大幅超過同期營業成本增長幅度，且所備存貨與企業銷售速度相比，顯著高于同行業水平。

三是加大生產，降低單位成本，從而導致毛利率上升，虛增本期利潤。這種造假的特點是：業績沒有明顯增長，庫存量和毛利率越來越高，但存貨往往會暴雷，消化掉虛增的產量。比如廣州浪奇和獐子島。

三、案例——金正大造假

2022年證監會開出的一號罰單——山東肥料大王金正大財務造假231億元，其中一個造假手段就是通過虛構業務，虛增存貨。

從2015年開始，金正大的存貨周轉率明顯高于行業內其他公司。2015年在同行其他企業存貨周轉率有所下降的情況下，金正大不但沒有下降，反而略有上升，如果上升幅度不大還能算是企業營運能力比較強。但在同行都下降的情況下，金正大的存貨周轉率增長幅度達到了60%，這種大幅度的變動怎么也得想想是不是有貓膩。

事實上，從2015年開始，金正大就開始了財務造假之旅。2015-2018年通過虛構合同，空轉資金，開展無實物流轉的虛構貿易業務，虛增收入和成本，共虛增利潤19.9億元。這一階段，存貨銷售速度明顯高于同行業水平，存貨周轉率偏高。

2019年，為了解決之前造假導致的大量預付款和虛假暫估存貨余額，消耗存貨盤虧的問題，金正大通過虛構生產和出庫，虛增存貨32億元。存貨的增長幅度顯著高于營業成本增長幅度，存貨周轉率大幅下降。

也許有人會說，造假被發現之后又出來分析，是事后諸葛亮。但是，這對投資者更深層的意義是，對于財務報表中數據的異常變動，都要格外警醒。我們要時刻謹記：財報是用來排除企業的！

四、總結

一般而言，企業財務造假最直接的手段是虛增收入，也就是在利潤表上做文章。但由于三大報表之間的勾稽關系，為了讓造假顯得沒那么假，需要相對應的在資產負債表上增加資產或減少負債，達到報表之間的平衡。存貨只是企業資產造假常用的一個科目，其他常用的科目還有應收賬款、在建工程等。

要想識別財務造假，一定要警惕企業報表中數據變動幅度異常的數據，仔細深挖背后的原因，異常數據背后極有可能埋了大雷！

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本文轉自:飛鯨投研