下一個恒大，融創？

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融創會不會成為下一個恒大？

最近這一話題在坊間明顯逐漸多了起來，而且融創也是不負眾望所歸，開春以來，一直以一副凄慘的面孔示人。

3月24日，融創也僅憑“融創”二字，便登上了微博熱搜榜。如此詭異的背后，有市場消息稱，融創計劃將“20融創01”公司債回售部分展期兩年并按季度分期償付本金。

一般而言，債務展期通常意味著房企資金鏈緊繃。因此面對這一幕，不少網友都在擔憂，爆雷可能造成的停工問題。

網友紛紛表示，“普通老百姓真的太難了，辛苦半輩子掏空家里付了一個首付，最后房子爛尾了，貸款卻還要還。買啥都想著買大品牌的，肯定有保障，結果小到方便面，大到房產都忽悠。”

融創的危機到底有多嚴重？

上億債券傳出展期

3月23日，融創中國4月1日面臨回售的公司債“20融創01”傳出展期消息，盤中該債券在兩次臨停后，最終價格以下跌41%，報36.83元/張的慘狀收尾。

據了解，該債券于2020年4月1日發行，期限為4年，規模為40億元，附帶第二年末即2022年4月1日投資者回售選擇權，今年3月10日經債券持有人會議通過，該筆債券增加了一次第3年末即2023年4月1日的回售選擇權。

市場消息顯示，“20融創01”初步方案為擬展期24個月，每季度償還本金。2022年7月1日開始先償還本金5%，10月1日償還本金10%；2023年1月償還本金10%，4月償還10%，7月償還15%，10月償還15%；2024年1月份償還15%，4月份償還20%。

對于利息方面，融創則計劃在回售日后的20日內支付利息。

與此同時，融創計劃將鄭州一個價值30億元（4.707億美元）的項目抵押給債券持有人。另外，融創中國董事長孫宏斌將為這筆債券提供無限連帶責任擔保。這被外界評價為“方案初定，追加抵押物，孫宏斌賭上了身家”。

然而，就在融創傳出債券展期的同時，融創所發行的另一筆債券也出現了閃崩。2月24日，“20融創02”盤中一度跌超20%，報25.50元/張，引發臨時停牌。該債券2020年5月27日發行，期限為5年，規模高達33億元。

幾乎在同一時間，標普全球評級還發布報告稱，應融創中國的要求，撤銷對該公司的“B-”長期發行人信用評級和“CCC+”高級無抵押票據長期發行評級。

另外，融創境外大概30億美金的私募債，以及銀團因為近期的評級下調，已經觸發加速到期，公司已著手與這些投資人開展溝通工作。

銷售面持續惡化

處于輿論漩渦中的融創，銷售面亦在不斷惡化。

3月21日，融創中國發布公告稱，預計無法在3月31日之前刊發經審核的年度業績。但其在公告表示，預計2021年歸母凈利潤較2020年下降約85%，核心凈利潤較2020年下降約50%。

融創中國解釋稱，主要是因為公司2021年處置的貝殼股票投資損失，同時受到2021年下半年房地產行業嚴峻環境影響，公司2021年度銷售收入有所降低且毛利率下降，加上計提的存貨減值、應收款項等預期信貸虧損撥備有所增加等綜合因素所導致。

2021年，融創銷售額、銷售面積分別為5073.6億、4141.8萬平，同比增長分別為3.84%、0.97%。根據克而瑞2021年中國房地產企業銷售TOP200排行榜顯示，融創排名第三。

然而，雖然銷售額以及銷售面積仍在增長狀態，但實際上融創是明漲暗跌。數據顯示，從去年7月起，融創銷售額以及銷售面積一直難擋下跌之勢。

2021年7月至12月，融創當月銷售面積分別為351.2萬平方米、322.3萬平方米、336.7萬平方米、362.3萬平方米、278.3萬平方米和296.5萬平方米。

為穩住銷售，融創最終采取了大幅度打折促銷措施。今年1-2月，融創銷售單價均為13000元/平米左右，相比去年12月的16000元/平，每平米下降了約3000元。以此推算，1-2月融創房源相比于去年12月，價格打了約8折左右。

但是隨著價格下降，融創銷售面卻沒有絲毫改觀。今年2月，融創合約銷售金額約為223.6億元，同比下降32.75%；合約銷售面積約為165.4萬平方米，同比下降24.27%。

據此不難看出，融創所面臨的銷售回款壓力似乎并不小。此外，隨著近期負面輿論愈演愈烈，預計融創銷售下行壓力恐還將進一步加大。

現金流岌岌可危

如此風格，融創的現金流自然也好不到哪去。

根據融創中國2021年上半年財報顯示，公司負債總額為9971.22億元，資產總額為1.21萬億元，資產負債率高達82.72%。

從三道紅線來看，融創剔除預收款后的資產負債率、凈負債率、現金短債比分別為76.48%、65.09%、1.35，剔除預收款后的資產負債率明顯踩線，三條紅線上融創歸為黃檔。

此外，融創總負債接近1萬億，有息負債為3035.3億，其中短期借款為909.62億元，長期借款為2125.68億元，但同期公司貨幣資金為1231.87億，僅能夠勉強覆蓋短期有息負債。而且如果加上2021年上半年應付賬款及票據為1306.48億元，融創的貨幣資金更加顯而易見。

今年以來，幾大評級機構也已經開始降低對融創中國評級認定。惠譽、穆迪等機構都已經將其部分指標的評級，從“穩定”調整為“負面”，并且預測未來12-18個月，融創“運營和財務業績可能會進一步走弱”。

2月14日，穆迪發布報告，將融創的企業家族評級從“Ba3”下調至“B1”，將其高級無抵押評級從“B1”下調至“B2”。評級展望由“穩定”調整為“負面”。

穆迪報告稱，截至2021年6月底，融創擁有約1010億元的非受限性現金，多于其同日報告的910億元的短期債務。但據穆迪測算，截至2021年底以及直至2022年上半年，該公司的現金/短債比可能會降至1.0倍以下。

有著“土儲王”之稱的融創，今年1-2月，其在拿地市場也已不見蹤影。

根據中指發布的2022年1-2月房地產企業拿地TOP100排行榜，融創已經落榜。對比2021年，融創全年拿地37.8宗，拿地建面455萬方，總金額達614億元，在房企拿地排名中位于第四，僅次于央企中海、保利、華潤的成績。

評級下降，意味著發債融資渠道的堵塞；而資金流負面問題頻發，則意味著銷售惡化。原本融資和銷售就是房企的兩條腿，如今在面對融資斷流，銷售惡化下，融創又將走向何方？

本文轉自:花朵財經