智立方IPO遭靈魂拷問：是否屬于電子煙行業？

文 | 張佳儒

最近，跌得最狠的股票是什么？中概股說第二，沒人敢認第一。比如國內電子煙龍頭悅刻的母公司霧芯科技，美股上市一年多，股價據高點跌幅96%，其中3月11日一夜大跌36%。

霧芯科技大跌，和美方的證券監管方案有關，也和行業監管環境變化有關。

3月11日，國家煙草專賣局發布《電子煙管理辦法》，5月1日正式實施，除了產品嚴格準入，企業上市也要經過煙草專賣部門同意。業內人士看來，電子煙進入嚴監管階段。

在如此背景下，電子煙概念的上市公司和IPO公司都傻眼了。日前，IPO已經過會，處在注冊階段的深圳市智立方自動化設備股份有限公司（以下簡稱“智立方”）收到靈魂問詢：相關業務是否屬于電子煙行業？

這是一道難題，無論回答什么，智立方都無法獨善其身。

招股書123次提及電子煙

智立方是一家什么企業？

申報材料上說，智立方核心業務為自動化測試設備及自動化組裝設備業務，主要應用于消費電子、電子煙、工業電子等領域客戶產品的光學、電學、力學等功能測試環節，以及產品的組裝環節，幫助客戶實現生產線的半自動化和全自動化，提高生產效率和產品良品率。

在招股書中，“電子煙”一詞出現123次，智立方講述了公司在電子煙領域的布局和成績。比如，公司開發了Juul Labs, Inc.、Carnival Corporation & plc、普瑞姆集團、戈爾集團等電子煙、工業電子、汽車電子行業領域客戶。

其中，Juul Labs,Inc.是美國知名電子煙制造商，2020年成為智立方前五大客戶。

智立方表示，公司未從事霧化電子煙產品的生產與銷售，且電子煙行業業務對業績影響較小。2020年及2021年上半年，智立方電子煙行業業務收入636.69萬元及2871.34萬元，占同期營收比重1.80%及10.77%。

即便智立方說電子煙對業績影響較小，但從數額上看，電子煙行業業務收入和占營收比例在擴大，對業績的影響也越來越大。

智立方也很重視電子煙行業業務，招股書中提及“公司新設立霧化事業部及半導體事業部，積極開發電子煙、半導體行業需求”。

擬募投項目中的“研發中心升級項目”，就是主要針對電子煙和半導體市場布局的。該項目擬募集資金1.47億元，占募投資金總額的24%。

監管層很關心智立方電子煙行業業務，在注冊階段問詢的問題，一共有兩個，一個是業績趨勢，另一個就是電子煙。

問題的原文是：結合目前生產的相關技術、產品是否為電子煙專用，說明發行人相關業務是否屬于電子煙行業；發行人是否具備開展相關業務的資質。

相關業務是否屬于電子煙行業？這個問題有點難。智立方如果回答是，那么，如監管所問，具備開展相關業務的資質嗎？

不僅如此，根據監管新規，電子煙企業上市需要經過煙草專賣部門同意，智立方適用這個規則嗎？如果適用，IPO會否生變？

智立方如果說不屬于電子煙行業，也不能獨善其身。智立方的客戶是電子煙銷售企業，電子煙進入嚴監管階段，下游客戶的業績和股價變動，也大概率傳導到上游企業。

總之，電子煙新規，讓整個行業變得越來越規范，行業企業野蠻生長的空間越來越小。資本對此反應劇烈，電子煙企業股價大跌，或將影響市場對智立方的估值。

業績依賴果鏈公司，近幾年分紅1.3億

關于電子煙概念，有媒體認為，保薦人和智立方聰明反被聰明誤，在寫說明書的時候電子煙還是資本市場的熱點，如今電子煙概念股跌得辣眼睛。

除了電子煙概念，智立方另一大概念——果鏈概念，也不靈了。招股書顯示，智立方營收依賴果鏈客戶，自己也是一只果鏈概念股。

比如在2018年，蘋果貢獻75.58%的營收；2019年，蘋果和立訊精密貢獻62.34%的營收；2020年，蘋果和歌爾股份貢獻55.91%的收入；2021上半年，蘋果和立訊精密貢獻63.3%收入。

背靠果鏈大樹好乘涼？

2021年以來，果鏈概念已經過氣了，最近表現更是低迷。概念指數方面，2022年以來，蘋果概念指數跌幅21%。個股方面，立訊精密2022年以來跌幅30%，藍思科技跌幅45%。

2022年3月14日，果鏈概念股思林杰上市，上市首日大跌23%。果鏈概念股如此調整，智立方作為“果鏈”小型玩家，哪怕成功上市，估值會不會受到影響？

營收依賴果鏈概念股，智立方議價能力弱。一個典型表現，是對果鏈公司應收賬款余額較大。智立方的解釋是，主要與公司的生產季節性及信用政策相關，數據與同行業可比公司沒有較大差異。

智立方讓市場質疑的，還有分紅動作。招股書披露，2019年9月，智立方大筆分紅1億元。2020年6月份，智立方再次分紅，分紅金額為3000萬元。

1年時間，智立方連續兩次分紅共計1.3億元。2018-2021上半年，智立方實現營收2.85億元、2.82億元、3.53億元和2.67億元，凈利潤5884萬元、6682萬元、9330萬元和5638萬元。

2019年和2020年的凈利潤合計是1.6億元，比分紅的金額1.3億就多了3千萬元。

分紅1.3億元，智立方此次IPO擬募1.8億元，用于補充流動資金。IPO公司大舉分紅，然后上市募資補充流動資金，這樣的行為，一直被外界質疑上市目的，也就是為了“圈錢”。

招股書還顯示，智立方實際控制人邱鵬、關巍、黃劍鋒合計直接及間接控制公司 93.3%的股份。也就是說，兩筆1.3億元的分紅，幾乎都進了失控人的口袋。

電子煙監管環境生變，果鏈概念失靈，智立方最終能成功上市嗎？估值又將是什么樣的？智立方的IPO進程，我們將持續關注。

本文轉自:德林社