詳解京東2021年財報：筑城積糧 負“重”前行

《科創板日報》（上海，記者 張洋洋），與阿里相隔半月，京東于3月10日公布了2021年Q4及全年業績。

財報數據顯示，京東集團2021年Q4凈收入為2759億元，同比增長23.0%；2021年全年凈收入9516億元，同比增長27.6%。單看成長性這個數字，與阿里（10%）相比，京東略勝一籌。

2021年，中國互聯網行業似乎進入一個新時代的尷尬境地：一方面，數字化時代以及疫情讓互聯網前所未有的滲透進人們生活的方方面面；另一方面，行業監管則讓互聯網公司們“手足無措”。加之經濟調整、流量見頂伴之以裁員、營銷收入下滑等負反饋，反映到資本市場，股價大跌成了2021年中國互聯網公司的“主旋律”，以至于網友戲謔出“中丐互憐”一詞。

在“中丐互憐”的調侃和自嘲聲中，2021年8月起以“新型實體企業”自稱的京東，年度跌幅僅為20%多則成為互聯網平臺公司里為數不多的避險標的。

這反映到去年一年的業績上，表現為京東“實體企業”風格——低利潤運營和高實體經濟投入。非公認會計準則（Non-GAAP）下京東2021年經營利潤為134億元，這個數據在去年是153億元，2021年的經營利潤率為1.4％；2021年全年京東物流營業成本989億元，同比增長47.4%，物流研發費用為人民幣28億元，同比增長36.9%；一線物流員工薪酬福利支出達358億元，相較2020年增長近100億元。

整體來看，京東這份2021年財報喜憂參半。一方面，年度活躍買家一年凈增近1億，下沉市場貢獻了70%的新用戶；2021年Q4京東零售的第三方商家新增數量超過前三季度總和。另一方面，京東營收增速繼續下滑；第四季度虧損環比擴大，第四季度及2021年整年呈現由盈轉虧狀態。

京東集團總裁徐雷在財報電話會議上表示，19年的經營歷史中，京東從不看重一時一刻、一城一池的得失。京東不追求單一指標的快速增長，而是關注整體業務增長的健康度和可持續性。中國互聯網行業發展日趨成熟，將會摒棄依靠補貼等粗放的流量型增長方式，而進入到精細化運營的階段，在這樣一個新的大環境中，京東的用戶增長和運營面對著“長坡厚雪”。

利潤拖累來自三大板塊

2021年Q4，京東凈收入2759億元，同比增長23.0%；2021年全年凈收入9516億元，同比增長27.6%。在互聯網寒冬的這一年，京東這份答卷還算穩健。

與穩健財報形成巨大反差的，則是其利潤表現——京東2021年Q4及整年呈現由盈轉虧狀態，打破過去幾年連續盈利的紀錄。2021年Q4京東凈虧損52億元，市場預期為凈虧損0.65億元，去年同期為凈盈利243億元；2021年全年凈虧損36億元，去年同期為凈盈利172億元。

資本市場當即給出了反饋：財報甫一發布，京東美股在周四盤前跌幅擴大至7%。

利潤的拖累主要來自三大板塊。

一是京東物流，在非國際會計準則（Non-IFRS）——也就是用來體現公司經營狀況的財務準則下，京東物流凈虧損為12.3億元，去年同期則盈利17.9億元。這個數字背后，是京東在2021年內新增了400個倉庫，這接近2007年至2017年10年間建倉總數。截至2021年底，京東第一方運營的倉庫已經達到1300個，倉儲面積（包括云端）超過2400萬平方米。物流端的投入，不僅表現于硬件的投入，還包括軟件人力上——截至2021年底，京東物流一線員工達30.3萬人，占總員工的95.8%，京東物流為一線員工薪酬福利支出達358億元，相較2020年增長近100億元。

二是新業務，包括京東京喜、京東產發、海外業務及技術創新，這項業務甚至取代了物流板塊，成為燒錢的核心——新業務本季度虧損大幅擴大至32.2億元，全年虧損了105.9億元。在財報電話會議上，京東集團總裁徐雷表示，對于京喜和創新業務將堅持5到10年的投入，這或許意味著，新業務可能會成為京東未來一段時間內持續虧損的板塊。

三是投資和股權激勵。2021年第四季度，京東按權益法核算的投資損失了43億元，而2020年同期為盈利17億元，但是京東并未解釋具體是來自哪些投資標的導致的虧損。此外，京東的一般行政支出也從去年同期的20億元暴增至37億元，同比增長89%。京東給出的解釋是，這主要是由于股權激勵費用增加。

穩健業績下的長坡厚雪

細分業務來看，2021年全年京東零售收入8663.02億元；京東物流收入1046.93億元，增長42.7%；新業務收入260.63億元。

京東零售（主要為商品收入和服務收入）作為京東的壓艙石，尤其是在電商行業告別“二選一”之后，這項業務正肉眼可見地收獲利好。

2021年第四季度，京東第三方商家新增數量超過了前三季度總和；2021年全年，京東商品收入達8157億元，同比增長25.1%；服務收入（向第三方商家收取的傭金、廣告費等）為1359億元，同比增長44.7%。

從宏觀經濟指標來看，2021年中國網上零售額同比增長14.1%。相比之下，京東的增幅是大約是大環境的2倍。

京東物流與電商零售相輔相成，在全年凈虧損12.3億元的情況下，2021年京東物流收入同時也突破1000億元，外部收入占比超過50%，并且在2021年第四季度盈利了7.3億元，經營利潤率達到2.4%，從曾經的拖油瓶搖身變為京東利潤率最高的一塊業務——京東零售四季度利潤率 為2.1%。

新興業務里，聚焦于下沉市場的京喜作為京東近年來的戰略方向之一，正成為京東新流量的來源。截至2021年底，京東過去12個月的活躍購買用戶數約5.7億，一年凈增近1億，新增用戶中的70%來自于下沉市場，成為京東內部增長最快的部門——盡管這項業務并不便宜。

雖然各項業績指標穩健增長，但擺在京東面前的并非一馬平川的劇本——用戶體量遲遲未見突破，對比阿里（12.8億）和拼多多（8.673億），京東走到今天，才積累了5.697億年活躍用戶。

電商江湖強敵環伺，抖音、快手、小紅書等后起之秀正在蠶食本就緊張的存量市場，分流廣告主預算，可以看到的是“二選一”解除的紅利正在京東收縮——2021年Q4廣告收入已經同比放緩至27.2%，上一季度這個數字還是35.2%。

走燒錢買量的老路，2021年京東營銷開支同比增長42.7%達到387億元，但下沉市場用戶增量也在逐步見頂，同時，燒錢買入的用戶能否給平臺帶來足夠的價值也還要打個問號。

筑城積糧，負“重”前行

不巧的是，京東發布財報當晚，美國SEC將五家中概股列入“預摘牌名單”，受此拖累，中概股再次集體暴跌，京東領跌。

實際上，包括京東在內的中國互聯網公司，在2021年都過的頗為坎坷。面對疫情黑天鵝、行業監管、消費大盤疲軟等諸多不確定性，京東給出的解法是“高筑城，廣積糧”：圍繞既有基本盤優勢，構建起第一方物流、供應鏈生態、實體渠道三位一體的防線。

一方面，繼續強化“重”資產特性，鞏固物流護城河：推進與達達集團的合并，入股中國物流資產集團，并購德邦快遞。另一方面，擴張品類，推進全渠道打法，繼續深入下沉市場：發力美妝、時尚等新品，引入迪奧、羅意威、紀梵希等奢侈品類，與加拿大跨境電商平臺Shopify達成戰略合作，引入沃爾瑪、永輝等370多家商超，覆蓋3.4萬家門店，未來5-10年持續投入京喜和新業務。

在資本市場，部分機構也給出了正面反饋：目前，京東仍然是高瓴的前十大重倉股，2021年第四季度橋水基金增持，淡馬錫建倉。

本文轉自:科創板日報