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方舟健客:三年半累虧逾7億元,線上慢病管理故事不“性感”?

日前,號稱“國內最大的線上慢病管理平臺”方舟健客向港交所遞表,擬香港主板上市,花旗、瑞銀集團及農銀國際為其聯席保薦人。

智通財經APP了解到,方舟健客于2015年成立,成立當年便取得了線上藥店牌照。于2018年,該公司成為國內最早獲批新近頒布的國家級互聯網醫院牌照機構之一。于2019年7月該公司開始自營健客移動應用程序及網站。

截止目前,方舟健客的業務方向主要是專注于慢病管理,以滿足慢病(如高血壓、心血管及呼吸系統慢病)患者未獲滿足的需求,業務涵蓋綜合醫療服務、線上零售藥店服務以及定制化內容及營銷解決方案。

其中,綜合醫療服務主要包括H2H服務,即線下首診后,患者及醫生可線上復診,醫生可通過公司的H2H服務平臺開具電子處方;線上零售藥店服務則指的是通過線上零售藥店服務平臺提供多種醫療保健產品,并透過合格的第三方快遞公司為客戶提供便捷的配送到家服務。

據灼識咨詢資料披露,按2021年平均月活躍用戶計,該公司是中國最大的線上慢病管理平臺。按2021年處方藥商品交易總額絕對金額及占總商品交易總額的百分比兩者計,該公司亦是在中國互聯網對消費者慢病管理平臺中排名第一。

不過,雖然是國內最大的線上慢病管理平臺,但方舟健客2019年至今累計虧損約7.35億元。

三年半時間累虧7.35億元,難道是方舟健客線上的慢病管理故事還不夠“性感”?

身處雙位數增長賽道 頻獲資本青睞

據悉,中國最常見的慢病主要包括高血壓、慢性呼吸系統疾病、糖尿病及乙型肝炎。慢病患者需要定期復診及恒常藥物補充,以控制疾病。由于中國慢病患病率上升,預期對醫療服務及產品的需求將繼續保持強勁增長勢頭。

而根據灼識咨詢披露的數據來看,中國慢病管理市場無疑是一個龐大的市場,而線上慢病管理市場則由于滲透率較低,則更是呈現高雙位數增長之勢。

據灼識咨詢資料,按商品交易總額計,中國慢病管理市場的整體市場規模由2015年的24,255億元快速增長至2021年的60,099億元,復合年增長率為16.3%,并預期于2021年至2030年按復合年增長率11.1%持續增長,于2030年達到154,845億元。

細分來看,在中國慢病患者巨大的未滿足需求推動下,中國在線慢病管理市場產生的總商品交易總額由2015年的276億元增加到2021年的1,034億元,復合年增長率為24.6%,并預計將繼續以復合年增長率30.5%增長,2030年將達到11,312億元。

與此同時,在線對消費者慢病管理市場滲透率亦從2015年的0.1%增加到2021年的 1.6%,預計將繼續增長并在2030年達到15.5%。

(圖片來源:方舟健客招股書)

身處雙位數增長賽道,又是國內互聯網慢性病醫療領域的老大,方舟健客自然也頗受資本青睞。

據招股書披露,2015年至2019年,方舟健客便先后完成了3輪融資,2020年12月和2022年5月則分別完成了C輪和D輪融資。透過融資動作來看,背后亦不乏一些知名投資機構的身影出現,比如凱欣亞洲、火山石投資、HBM、高特佳投資等。

而得益于資本的扶持,方舟健客也發展的十分迅速,平臺上的用戶規模、醫生數量等核心指標表現亮眼。

用戶規模方面,截至2022年6月30日,該公司的健客平臺擁有約30.9百萬名注冊用戶,擁有約8.6百萬名月活躍用戶。

醫生規模方面,截至2022年6月30日,其H2H服務平臺有來自14,800多家醫療機構的超過20萬名平臺注冊醫生,有57.2%的平臺注冊醫生就職于三級醫院,約37.2%的注冊醫生已取得副主任醫生或以上職稱。

除此之外,截至2022年6月30 ,該平臺注冊醫生的平均留存率約為81.7%,在線患者的平均留存率約為59.4%。于2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六個月,活躍用戶至付費用戶于H2H服務平臺的轉化率分別為19.8%、29.1%、32.6%及35.2%。

重營銷輕研發 三年半累虧逾7億元

回到基本面上,受益于行業的發展潛力以及公司前期積累的規模優勢,方舟健客的營收自然也處于高增長通道。

據招股書數據顯示,2019年至2021年,方舟健客的營收分別為3.03億元、11.60億元、17.59億元,2020年和2021年分別同比增長約為283%、52%。至2022年上半年,該公司營收仍不斷增長,錄得營收約為9.93億元,同比增長約31%。

與此同時,該公司毛利亦不斷增長。2019年至2021年,該公司實現毛利分別為得4290萬元、2.10億元、2.20億元,逐年攀升。截至2022年上半年,該公司錄得毛利為1.52億元,同比增長約63%。

(數據來源:方舟健客招股書)

不過,雖然營收和毛利逐年增長,但方舟健客近幾年卻并沒有實現盈利,反而越虧越多。

據招股數據披露,2019年至2022年上半年,該公司凈虧損分別為1.3億元、9002.4萬元及3.04億元、2.11億元,三年半的時間累計虧損約7.35億元。

而除了越虧越多之外,方舟健客的現金流狀況也變得越來越緊張——過往幾年,該公司錄得負經營現金流量,且期末現金及現金等價物越來越少。

招股書數據披露,2019年、2021年和2022年上半年,該公司經營活動所用現金凈額分別為6210萬元、2.04億元、260萬元。另外,截至2022年上半年,該公司期末現金及現金等價物約為1.52億元,較2021年同期的2.08億元大幅減少。

此外,方舟健客還存有比較高的負債凈額。2019年至2022年上半年,該公司負債凈額分別為3660萬元、10.42億元、13.40億元及15.44億元。而負債凈額高企的原因則主要是因為該公司期內分別錄得0、12.93億元、13.69億元、15.48億元可轉換可贖回優先股。

而深究方舟健康不斷虧損且現金流緊張的原因,不難發現,主要是由于該公司過高的營銷費用和采購成本所致。

2019年至2022年上半年,該公司的銷售及分銷開支分別為0.86億元、1.83億元、3.09億元、1.59億元。其中,2020年的銷售及分銷開支更是同比增長高達2.59倍,占同期營收的比重為17.59%。

據了解,方舟健客的的綜合醫療服務及在線零售藥店服務的銷售成本主要指藥品及其他產品的采購成本,2019年至2022年上半年,該公司銷售成本不斷走高,分別為2.60億元、9.50億元、15.39億元、8.40億元,這也就意味著,對于方舟健客而言,不斷走高的采購成本亦是一筆很大的支出。

(數據來源:方舟健客招股書)

值得一提的是,比起過高的營銷費用和銷售成本,方舟健客的研發投入卻不是很高:2019年至2022年上半年,該公司分別產生研發開支790萬元、3270萬元、4600萬元及2930萬元,分別占同期總收益的2.6%、2.8%、2.6%及3.0%。

而這或許也道出了互聯網醫療企業“重營銷輕研發”的通病,畢竟于互聯網醫療企業而言,通過大量營銷打開知名度之后,“賣藥”才是發展關鍵。

綜上來看,即便是國內最大的線上慢病管理平臺,三年半累虧逾7億元、現金流愈發緊張的表現顯然還不足以吸引投資者的極大興趣。而這也就意味著,方舟健客目前的線上慢病管理故事仍舊不夠“性感”。


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