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東吳證券點評京東集團:Q1財報營收利潤超市場預期,未來利潤率提升可期

來源:金融界

京東集團-SW(09618.HK)

2022Q1財報點評

營收利潤超市場預期

未來利潤率提升可期

投資要點

營收利潤大超市場預期:公司一季度收入2397億元,同比增長18.0%;實現Non-GAAP歸母凈利潤40億元,與同期持平,彭博一致預期分別為2367億元和25.9億元,均超市場預期。

各項收入持續增長,物流業務競爭優勢加強:商品銷售收入同比增長16.6%,3P商戶多元化程度持續提高。物流及其他服務收入176億元,同比增長27.5%,彭博一致預期為176億元,物流經營利潤率為-2.4%,相較2021Q4提高3.2pct。本季度京東物流繼續擴大海外倉儲和運輸網絡,并成為中國物流行業首家在春節期間推出派送服務的公司,逐步提高公司物流業務的競爭優勢。

日百品類仍在繼續擴充,電子家電專賣店下沉打入低線市場:電子產品及家用電器凈收入1184億元,同比增長13.8%,彭博一致預期為1172億元;日用百貨商品銷售收入為860億元,同比增長20.7%,彭博一致預期為861億元。公司自營業務擴品類成效顯著,從低頻、大體積的帶電品類轉向高頻低客單價的百貨商品。

履約費用率降低,規模效應體現:履約費用率6.5%,較同期下降0.3pct,規模效應體現。銷售費用率3.6%,較同期上漲0.2pct,主要系春晚贊助影響,未來銷售費用支出有望進一步降低。

活躍用戶數增長不及預期:1Q22京東活躍用戶數達5.81億,同比增長16.2%,新增活躍用戶1080萬,彭博一致預期為1340萬,不及預期。

盈利預測與投資評級:行業競爭格局加劇,公司用戶數不及彭博一致預期,但公司營收依然保持較強的韌性,我們維持2022-2024年的收入預測為11358/12891/14716億元;由于公司未來會加大物流投入,但其他費用支出將有所下行,因此我們維持過往2022-2024年的EPS(經調整)預測為6.5/10.3/15.2元,對應PE分別為為28.5/18/12.1倍(港幣/人民幣=0.8596,2022/05/18數據)。公司持續投入雖短期影響到公司業績,但將構筑越來越強的競爭優勢,我們維持公司“買入”評級。

風險提示:平臺商品品質風險,商品供應鏈拓展風險,宏觀經濟波動風險

(分析師 張良衛、張家琦)


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