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衰退vs美聯儲的拉鋸戰中 美債波動性升至兩年來最高

美國債券交易員沒有從多年來最瘋狂的美國國債市場中得到喘息的機會。隨著投資者在相反的經濟前景中把握矛盾的交叉趨勢, MOVE波動率指標已飆升至2020年3月疫情爆發以來的最高水平。

一方面,通脹持續存在,而美聯儲承諾積極收緊貨幣政策以遏制通脹,這在至少半個世紀以來最大的拋售潮中推高了收益率。另一方面是經濟衰退的風險上升,當投資者拋售股票并將資金投入國債避險時,市場對經濟衰退的擔憂一直在拉低收益率。

智通財經了解到,周三亞洲早盤交易中,美國十年期國債收益率攀升3個基點,至2.83%,周二在2.78%至2.98%之間波動。與美聯儲政策利率關系更密切的兩年期美國國債收益率在前一天下跌一個基點后,上升一個基點至2.83%;這使得其幾乎與十年期國債收益率持平或倒掛。美國國債收益率曲線的這種倒掛一般預示著美國經濟衰退。

太平洋投資管理公司基金經理Erin Browne表示,債券市場可能不會出現“夏季波動間歇期”。她說,在出現通脹見頂的明確信號之前,市場狀況仍將持續低迷。

周二,衡量美國國債30日隱含波動率的ICE美國銀行MOVE指數升至疫情初期以來的最高水平。另一項彭博指數顯示,債市流動性也處于自那以來的最差水平,加劇了這種價格波動。一般情況下,指數越高,債券交易的公允價值就越低。

澳大利亞國債周三開盤后跟隨美國國債的走勢上升。澳大利亞十年期國債收益率下跌多達13個基點,至3.42%,而十年期國債期貨的實際波動率攀升至2020年3月以來的最高水平。

在美國經濟前景和美聯儲利率路徑走向明朗之前,美國國債市場的拉鋸戰不太可能平息。當地時間周三將公布的美聯儲6月會議紀要和周五公布的月度非農就業報告,都將為市場提供此類線索。

盡管周五非農報告料將顯示上月就業增長放緩,但美聯儲主席鮑威爾已明確表示,他的重點是將利率調高至足以抑制通脹的水平。這引發了外界對美國經濟將陷入衰退的猜測,就像上世紀80年代初時任美聯儲主席沃爾克為控制通脹而大幅收緊政策時那樣。

花旗利率部門策略董事總經理William O Donnell表示:“最大的問題是,如果經濟下滑,鮑威爾“扮演沃爾克”角色時的容忍度會有多大。在這一問題得到答案之前,波動性將保持在高位。”

盡管近期因經濟衰退擔憂而引發的美債漲勢已令今年部分跌幅收窄,但每日交易仍主要集中在短期波動上,因此市場很容易因頭寸被平倉等而發生快速變動。近期期權活動的重點是每周押注10年期國債收益率;同時獲得出售期權溢價,除非9月前10年期國債收益率跌破2.62%或升至3.45%以上,否則期權溢價是有利可圖的。一些關注較長期的投資者,包括日本的買家,基本上都在觀望,等待經濟和美聯儲走勢更加明朗。

三菱日聯金融集團駐紐約的美國宏觀策略主管George Goncalves表示:“就波動性而言,我們相當緊張,一旦美聯儲在未來三次會議上再次實施大規模加息,或者隨著經濟放緩和通脹緩解,波動性就很難保持這種局面。這是商業和利率政策周期中最模糊的一點。”


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