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現在討論“救市”還早著呢!一文了解美聯儲內心的“小九九”

美股狂瀉,但不要指望美聯儲主席鮑威爾會來拯救搖搖欲墜的股市——至少現在還不會。堪薩斯聯儲主席喬治(Esther George)周四表示,鑒于美聯儲一再警告將繼續加息以冷卻數十年來最高的通脹水平,市場暴跌并不令人意外。

盡管喬治承認股市經歷了"艱難"的一周,但她在采訪中的講話絲毫沒有軟化鮑威爾周二定下的基調。鮑威爾曾警告稱,官員們尋求"明確且令人信服"的證據,以證明價格壓力正在消退。

美聯儲目前不愿救市

對于押注“美聯儲看跌期權”即將實施的投資者來說,這種情況并不令人鼓舞。所謂的“美聯儲看跌期權”即相信美聯儲在股市大跌時會暫停或推遲收緊政策以挽救股市,而“美聯儲看漲期權”與之相反。

智通財經曾報道,美聯儲本月初才決定22年來首次加息50個基點,鮑威爾隨后在會后的新聞發布會上表示,6月和7月的未來兩次會議可能適合加息50個基點,并開始縮減資產負債表。

道明證券全球利率策略主管Priya Misra表示:“金融狀況的收緊是美聯儲加息和量化緊縮的必然結果。他們希望降低總需求,而要做到這一點,金融環境需要收緊。”

標普500指數周三遭遇自2020年6月以來最嚴重的拋售,原因是在零售巨頭沃爾瑪(WMT.US)和塔吉特(TGT.US)業績令人失望之后,投資者評估了價格上漲對美股企業收益的影響,以及貨幣政策收緊對經濟增長的威脅。本周的跌勢將今年迄今的跌幅擴大至約18%。以科技股為主的納斯達克指數下跌了27%。鮑威爾聽起來并沒有對1月份以來的股市疲軟感到不安。

鮑威爾周二表示:“市場顯然有一些動蕩的日子。”他解釋稱,他很高興市場已經消化了美聯儲未來加息的預期。他指出:“很高興看到金融市場根據我們談論經濟及其后果的方式提前做出反應。金融狀況整體明顯收緊。我想你已經看到了。這就是我們所需要的。”

彭博經濟美國首席經濟學家Anna Wong表示:“我認為美聯儲對此表示歡迎。股市還需要大幅下跌——目前跌幅的兩倍——才能接近抹去疫情期間的股市漲幅。”

古根海姆Guggenheim Partners全球首席投資官Scott Minerd警告稱,美聯儲收緊貨幣政策“過猶不及”,美國股市恐將在2022年遭遇“痛苦之夏”,納指可能會較峰值回落75%(目前才較2021年11月19日錄得的歷史最高位回調28%左右),標普可能會較頂部下滑45%(目前才較2022年1月3日所創歷史最高位下挫18%)。Minerd認為,那可能會非常類似1999年和2000年年初互聯網泡沫崩塌時候的情形。

美聯儲目標:經濟降溫、通脹下降

股市下跌有助于美聯儲實現經濟增長放緩的目標,原因金融資產占美國家庭資產的大部分,以此,“財富效應”有助于減少需求,即投資者為應對市場下跌而削減部分支出。摩根大通經濟學家下調了今年和明年的美國經濟預期,部分原因是股市下跌。他們估計,對于投資者,每損失1美元的金融財富,在一年的時間里就會減少2到3美分的支出。

野村證券分析師Robert Dent表示:"目前我們所看到的情況與美聯儲的目標一致,即收緊金融環境以減緩經濟增長,并在供應低迷的情況下調整需求。市場開始接受美聯儲決心不惜一切代價降低通脹的立場。”

股市并不是美聯儲收緊政策的唯一目標。住房抵押貸款和汽車購買利率的上升,也降低了這些市場的需求,而這些市場的供應一直處于短缺狀態,一定程度上助漲了通脹;同時,美元走強則減少了對美國制造商的出口需求,并壓低了進口價格。

即便如此,在美聯儲關心股市之前,股市下跌的幅度也是有限的。盡管今年的下跌主要是由于股市和未來收益在預期加息的基礎上進行了重估,但這種下跌似乎預示著經濟下滑程度超出預期,這將令人擔憂。

Piper Sandler全球政策研究主管Roberto Perli稱:"美聯儲很可能歡迎金融環境收緊,但他們的做法非常謹慎。如果標普500指數的盈利預期整體開始下降,美聯儲很可能會予以關注。這將是一個跡象,表明經濟正在步履蹣跚,軟著陸的可能性似乎更小。”

美聯儲主席從過去20年的衰退中吸取了教訓:股市下跌通常不會造成太大影響,而信貸市場的任何混亂——比如導致2007-2009年金融危機的次貸危機——都可能造成極大的破壞。2000年互聯網泡沫破裂時科技股暴跌,美聯儲官員們認為這對經濟基本上是有益的。

Grant Thornton首席經濟學家Diane Swonk表示:“對美聯儲來說,重要的是信貸市場的凍結。這是不容易恢復的,是需要防范的。美聯儲引發的經濟放緩更容易恢復。”

紐約聯儲主席威廉姆斯本周表示,市場波動只是在消化信息;并補充稱,他支持鮑威爾的加息計劃。

大多數美聯儲官員都贊成今年將利率上調至中性水平——既不會加速經濟增長,也不會放緩經濟增長。聯邦公開市場委員會(FOMC)在3月份更新的季度預測中估計,利率中性水平為2.4%,目前聯邦基金利率區間為0.75%-1%。鮑威爾和其他美聯儲官員曾表示,如果有必要,他們愿意遠高于這一水平,為物價降溫,不過加息步伐可能會放緩。

芝加哥聯儲主席埃文斯本周在接受采訪時提出了一項計劃,政策制定者將迅速將利率升至中性水平,然后轉向"更謹慎的步伐"——加息25個基點,最終加息至高于中性水平50或75個基點。

不過,Pictet Wealth Management資深美國分析師Thomas Costerg表示,盡管近期政策前景沒有改變,但市場動蕩和任何經濟成長放緩的跡象,都可能為"美聯儲鷹派立場頂點"的政策轉變奠定基礎。

Costerg表示:"我的觀點是,而且仍然是,美聯儲的政策立場將在夏季轉變。股市下跌預示經濟成長將大幅下滑。美聯儲保護經濟增長和市場的深層基因將重新浮現。”


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