2023 年 1 月 6 日,商品期貨交易委員會 (CFTC) 對 Archegos Capital Management, LP 和 Patrick Halligan 提出的駁回動議作出回應。這份提交給紐約南區法院的文件稱,被告的駁回動議應該被駁回。
在一年的時間裡,被告涉嫌參與一項欺詐計劃,以誤導 Archegos Fund, LP 的掉期交易對手方關於 Archegos Fund 投資組合的風險。該計劃的目標是說服掉期交易對手反复允許 Archegos 基金擴大其在少數集中的非流動性證券中的高槓桿掉期頭寸。為了實現這一目標,Archegos 就其最大多頭頭寸的規模和集中度、未支配現金的數量和流動性向其掉期交易對手方做出了一系列虛假陳述。並且,為了誘使掉期交易對手繼續允許 Archegos 的擴張,它購買了大量基礎廣泛的證券指數掉期。
在 2021 年 3 月 22 日那一周,被告的計劃失敗了。Archegos Fund 的幾個核心多頭頭寸的價值下降,引發了 130 億美元的追加保證金通知,Archegos Fund 沒有足夠的資本來滿足。結果,Swap Counterparties 損失了超過 100 億美元。
CFTC 指出,被告並未對 Archegos 欺詐的這些基本指控提出異議。相反,Archegos 僅辯稱 CFTC 無權起訴它。CFTC 指控 Archegos 的首席財務官 Halligan 策劃了欺詐的關鍵方面,他辯稱他不能對此負責。CFTC 表示被告是錯誤的,他們的動議應該被駁回。
CFTC 有權起訴與任何“掉期”有關的欺詐行為,包括基於廣泛安全指數的掉期。廣基證券指數是一組 10 隻或更多的證券,它們的權重不成比例,例如標準普爾 500 指數。美國商品期貨交易委員會稱,Archegos Fund 與欺詐行為有關,進入了兩種廣泛的證券指數。證券指數掉期:(1) 基於現有廣泛證券指數(如標準普爾 500 指數)的 ETF 掉期,以及 (2) 基於數百種不同證券的定制投資組合(或“一攬子”)的掉期。
兩名被告在駁回 CFTC 最初關於廣泛證券指數掉期受 CFTC 反欺詐規則約束的投訴的動議中承認。現在,CFTC 表示,被告不正當地依賴投訴範圍之外的文件和聲稱的事實,並且正在收回他們的讓步。
CFTC 辯稱,它合理地聲稱 ETF 掉期和自定義籃子掉期均基於基礎廣泛的證券指數,因此在 CFTC 的監管範圍內。監管機構表示,被告所依賴的文件不能被適當考慮以決定駁回動議,即使是,它們也不會反駁 CFTC 起訴被告行為的權力。
CFTC 還指控被告參與了與廣泛證券指數掉期“有關”的欺詐行為。被告辯稱,要滿足這一標準,欺詐必須與掉期交易的“價值”相關,但最高法院明確駁回了這一論點。相反,欺詐和互換只需要“同時發生”,這樣它們“就不是獨立的事件”。如果不當行為和掉期是同一欺詐計劃的一部分,則可能會發生這種情況。
第一項修訂後的訴狀 (FAC) 稱,基礎廣泛的證券指數掉期對被告的計劃至關重要,因為掉期交易對手要求這些掉期作為允許 Archegos 繼續增加其多頭頭寸的條件。因此,Archegos 放置了大量此類掉期交易以誘使掉期交易對手方實現這種持續增長,這正是被告欺詐的目標。因此,基礎廣泛的證券指數掉期是該計劃的重要組成部分。
CFTC 表示,哈利根的論點同樣失敗。例如,Halligan 爭辯說,CFTC 並沒有指控 Halligan——一個所謂的“後台”首席財務官——與 scienter 一起行動。但 FAC 指控了多個具體實例,在這些實例中,哈利根指示貝克爾向掉期交易對手方做出重大錯誤陳述,要么明知信息是虛假的,要么不計後果地忽視事實真相。FAC 還對 Halligan 直接向掉期交易對手謊報 Archegos 的合併敞口、最大頭寸或可用現金的數額進行了辯護。最後,它聲稱 Halligan 通過向 Becker 評論 Archegos 被欺騙的交易對手,“如果他們只知道的話”,承認他參與了該計劃。
出於這些原因,CFTC 表示,被告的駁回動議應該被全部駁回。
第一項修正後的申訴稱,在一年的時間裡,即 2020 年 3 月至 2021 年 3 月,Archegos 和 Halligan 以及其他代表他們或在他們的指導下行事的人參與了一項計劃,他們故意和/或魯莽地製作和傳播虛假或誤導性重要信息和/或遺漏向其交易掉期對手方製作和傳播此類重要信息,並採取措施故意向其掉期對手方隱瞞該計劃的真實性質和範圍。
在此期間,Archegos 的投資組合價值增長了 15 倍,然後突然崩潰,導致其掉期交易對手方遭受了總計數十億美元的損失。
CFTC 的投訴稱,Archegos 的興衰起因於一種欺騙模式,在這種模式下,被告及其同夥經常讓 Archegos 的掉期交易對手錯誤地相信 Archegos 管理的基金 Archegos Fund, LP 的投資組合風險遠低於其風險實際上是。
從 2020 年 3 月開始,Archegos Fund 開始採用與其歷史慣例大不相同的新多頭/空頭交易策略。這一新交易策略的投資組合主要包括:(1) 參考單一名稱證券的多頭總收益掉期(“TRS”);(2) 空頭 TRS,旨在部分對沖基於交易所交易基金和定制籃子的多頭掉期風險。
在這一新策略下,Archegos 作為 Archegos Fund 的投資經理,使 Archegos Fund 每天簽訂數億美元的長期單一名稱 TRS,專注於一組集中的證券。由於 Archegos Fund 的頭寸規模,它們無法輕易清算。這些交易分佈在至少八個不同的交易對手方,因此每個掉期交易對手方只看到 Archegos 基金總敞口的一小部分。因此,掉期交易對手與 Archegos 的代表進行頻繁的口頭和書面溝通,以試圖了解 Archegos 基金持有的總體構成,並衡量與 Archegos 基金的整個投資組合相關的風險。
在這些通信過程中,被告及其同夥一再歪曲重要事實或遺漏與評估 Archegos Fund 投資組合風險相關的重要事實,包括其最大多頭頭寸的規模和集中度、未支配現金的數量和流動性。被告及其同夥歪曲和/或隱瞞重要事實,以掩蓋 Archegos 基金投資組合的真正風險,從而使 Archegos 基金能夠獲得額外的能力來交易更多的高槓桿、集中和非流動性多頭頭寸,同時保持有利的利潤率費率。
因此,Archegos 誤導其掉期交易對手方相信他們擁有有關 Archegos 投資組合的真實信息。
掉期交易對手試圖通過要求 Archegos Fund 維持相當大的空頭掉期頭寸來減輕 Archegos Fund 多頭單一名稱 TRS 帶來的風險。Archegos Fund 主要通過參考市場中大型流動性部分的廣泛證券指數掉期來滿足這些短期要求。這些基礎廣泛的證券指數掉期旨在作為對沖,以減輕 Archegos 基金投資組合中單一名稱 TRS 多頭頭寸帶來的風險。由於 Archegos 的虛假陳述,Archegos Fund 的掉期交易對手依賴重大虛假信息,進而無法準確評估 Archegos Fund 的總頭寸所帶來的風險,也無法準確校準適當的風險控制水平。.
從 3 月 23 日星期二開始,一直持續到本週餘下的時間,幾乎所有 Archegos Fund 最大的多頭頭寸都急劇下降,引發了其掉期交易對手的一連串追加保證金通知,總額超過 130 億美元。追加保證金遠遠超過 Archegos Fund 的可用現金,導致其倒閉、解僱員工並停止運營。本週,被告採取措施向其掉期交易對手隱瞞該計劃的真實性質和範圍。
Archegos Fund 的許多掉期交易對手都遭受了 Archegos Fund 基於重複謊言的交易策略的後果。這是因為為了對沖 Archegos 基金的長期單一名稱掉期頭寸,其掉期交易對手通常持有相同參考資產的現金頭寸。
結果,Archegos Fund 的掉期交易對手之一損失了超過 50 億美元;另一個損失了近 30 億美元;Archegos Fund 的掉期交易對手方總共損失了超過 100 億美元。
CFTC 辯稱,被告已經、正在或將要從事違反《商品交易法》(“法案”)和委員會條例(“條例”)規定的行為,包括第 6(c) 條該法案 (1)、7 USC § 9(1) 和條例 180.1(a)(1)–(3)、17 CFR § 180.1(a)(1)–(3) (2021)。
根據該法第 2(a)(1)(B) 節、7 USC § 2(a)(1)(B) 和條例 1.2,Archegos 還對其管理人員、僱員或代理人的行為負責, 17 CFR § 1.2 (2021)。Halligan 協助和教唆 Archegos 的違規行為,因此根據該法案第 13(a) 條,7 USC § 13c(b) 也對這些違規行為負責。
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