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Eurex 将在 EURO STOXX 50 指数期权中激活被动流动性保护

2022 年 10 月 10 日,欧洲期货交易所将在 EURO STOXX 50® 指数期权 (OESX) 中激活被动流动性保护 (PLP)。

已发现被动流动性保护对于价格发现由基础或外生市场主导的产品特别有效,即延迟套利显着影响流动性的市场。在期权市场中尤其如此,延迟套利者可以利用标的或相关工具对期权的价格影响。当然,价格信号可能来自多个成分股的指数产品,与单一股票期权一样会受到外部信号的影响。

对于指数期权,PLP 在 2020 年 8 月激活 DAX 指数期权已被证明是成功的,此后欧洲期货交易所一直在努力准备推出其旗舰产品 EURO STOXX 50 指数期权。

10 月,Eurex 将达到这一里程碑,并在 OESX 产品中引入 PLP。该过程花费的时间比预期的要长,但由于欧洲期货交易所正在开创这一新的功能概念,交易参与者同意让所有受影响的人有足够的时间进行准备和评估。

活跃在 OESX 中的异构交易社区包括众多国际银行、经纪商和证券公司,每家都拥有满足其个人需求的多样化交易基础设施。因此,在产品开发方面,了解所涉及的各种驱动因素至关重要。

近年来,欧洲期货交易所观察到参与者方面的重大技术发展,这导致参与者设置的更大差异。由于各种期权产品的延迟套利,这也影响了逆向选择,这反过来又使一些参与者面临具有吸引力的流动性图景。

由于一些市场参与者无法提供有竞争力的流动性,期权产品的流动性因此未能发挥其潜力。

与在 Eurex 交易的其他指数期权相比,对于 EURO STOXX 50 指数期权,订单簿中的大部分交易量并未针对账簿中提供的流动性执行,而是在中间价差中提供和执行。尽管有几个因素可以解释这种订单簿结构,但 Eurex 对加强可见的流动性特别感兴趣。

Eurex 进行定期评估以确定每个产品的延迟套利的确切程度,以确定 PLP 是否有助于提高流动性。对于 OESX,延迟套利的程度仍然适中,但结果表明在过去五年中它缓慢增加。考虑到 Eurex 在 DAX 指数期权中取得的结果,这些结果在产品中仍然可见,PLP 可以减少延迟套利的程度,而不仅仅是一次。它还可以扭转这一趋势——即不需要大量基础设施投资来提供有竞争力的流动性。

Eurex 已将 OESX 的 PLP 延迟时间设置为 1 毫秒。虽然这看起来很少,但它直接应用于 Eurex 匹配引擎,每秒处理数千条消息。设置延迟时间旨在为反应(针对外部价格信号)打开一个时间窗口,而不会给交易参与者带来不必要的负担。Eurex 评估了一年多的交易数据,以找到可以与交易参与者讨论的弹性结果。

在 2022 年 10 月为 EURO STOXX 50 指数期权系列推出被动流动性保护 (PLP) 后,欧洲期货交易所将像过去一样监控和评估结果 - 并尽快报告。



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