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“質押”歷史重演?“佳源系”時隔三年再度“閃崩”

從2021四季度以來,港股市場地產板塊的雷聲不斷。

從去年9月,另外兩家房企也遭遇閃崩,一家盤中暴跌90%,另一家一日跌超50%。到今年2月,一家閩系房企午后開盤直線跳水,跌幅達81.4%。繼4月22日天譽置業(00059)午后暴跌80%緊急停牌之后,港股市場中又一房企“閃崩”大跌,再度上演了似曾相識的一幕。

“佳源系”上演歷史重現

5月18日,深耕于長三角的地產公司佳源國際控股(02768)再度閃崩大跌,目前跌超40%,報0.58港元,市值蒸發19億港元,當前市值只剩28億港元。佳源國際控股旗下的佳源服務(01153)亦被帶崩,暴跌70%報0.67港元,目前市值僅剩4.1億港元。截止目前,佳源國際控股和佳源服務均在香港暫停交易。

這并非佳源國際的資本市場中的“閃崩”首秀,早在2019年1月17日,佳源國際控股股價盤中閃崩,截至收盤,該公司股價從13.26港元跌至2.52港元,暴跌80%。而1月18日開盤,“報復式”反彈開始,盤中股價一度大幅上漲99.2%至每股最高5.02港元,截至收盤,報收4.4港元,上漲74.6%。

圖源:富途

盡管彼時的猜測眾說紛紜,后續公司證實,股價暴跌系大股東近1億股被斬倉。關于出售的原因,佳源國際解釋稱,大股東沈天晴有部分股份做了抵押融資,因1月17日當天出現大跌未能及時補倉而被強制平倉。

也正因為2019年沒來由的暴跌使得佳源國際元氣大傷,股價常年在3-4港元附近徘徊,后又受地產監管收緊的政策影響,于22年初至今持續走低,而本次下挫使得佳源系旗下兩個港股上市平臺雙雙步入“仙股”行列。

質押股份“暴倉”

無獨有偶,此次的暴跌或許依然與質押盤有所關聯。據聯交所權益露顯示,于5月11日,新鴻基財務以“保證權益”為由,取得佳源國際的股份,涉及股份達10.365億股,股權占比約21.11%。以當日收市價1.08億元計,股份市值達11.19億元。

同日,佳源服務亦以同樣的理由,質押了4.5億股份予新鴻基財務,股權占比達73.56%,以當日收市價2.79元計,涉及市值約12.56億元。

根據2021年報顯示,佳源國際主席兼大股東沈天晴持有佳源國際93.95%股權,他與其家族亦持有佳源服務74.09%股權。這意味上述股份質押來自控股股東沈天晴。此外,佳源國際還曾在年報中披露,大股東抵押予建銀國際4.54億股。

通常而言,真正能辦理且有股權質押需求的,幾乎都是企業的重要股東甚至是企業的實際控制人。他們手上的股份一旦觸及強平,有可能會給公司經營帶來實質性的影響。倘若公司實控人手上的股份面臨強平,市場上出現跌停或者閃崩的個股,這些都會直接加劇投資者的恐慌情緒,引發拋售盤的到來。

另一方面,此次大股東做出高比例質押的市場環境卻和2019年的地產市場大不相同,據克而瑞公布的數據顯示,縱觀TOP200房企2021年的整體表現,4成房企累計業績同比降低,全年銷售目標完成率平均值為 88%,與往年房企平均超100%完成銷售目標的情況相差甚遠。

盡管2021下半年至今,監管層多次釋放維穩信號,政策基調趨于溫和,但大環境依舊承壓,房地產行業尾部房企風險集中出清仍將持續。

惠譽穆迪相繼下調評級

事實上,近期以來地產企業陸續出現資本市場的“閃崩”,很難不令人從流動性方面找原因。

以此前提及的天譽置業為例,2021年業績“大變臉”,收入下降,歸母凈利潤盈轉虧,在復牌的公告中,天譽置業坦言,截至2021年末其總有息負債達到114.76億元,其中余斌通過擔保向天譽置業提供財務資助,其擔保金額為27.73億元。除了百億債務、惠譽下調評級,公司控股股東質押中3.23億股被強制平倉。

回到本次“佳源系”的暴跌中,從2021年的業績來看,佳源國際實現銷售額360.51億元,2021年現金短債比為1.36,扣除預售款后的資產負債率為60.62%;凈負債率為53%,均保持“三條紅線”的綠檔水平,至少在去年內尚未出現經營上的異常。

不過,我們依然能夠從2021年報中看出些許端倪,佳源國際目前短期銀行存款、現金及現金等價物以及受限制資金總額為98.3億,較2020年下降47%。然而,公司2022年前四個月銷售額僅8.92億,較上年同期的約17.26億元幾乎腰斬,銷售額大幅下滑,存在入不敷出,短期償債壓力陡增的風險。

在流動性的另一面,佳源國際的總借款超130億,一年內需償還的借款達到36.28億元。另外,公司于一年到期的短期票據及可轉債達到28.42億元。結合此前短期借款來看,意味著公司一年內需要償還的負債高達64億元。此外,截至2021年末,佳源國際已質押作為授予集團若干借款的抵押的資產約為200.87億元。

山雨欲來之前,評級機構的嗅覺似乎更為敏銳——3月15日,惠譽宣布下調佳源國際控股長期外幣發行人違約評級自“B+”至“B”,展望負面。

5月10日,穆迪將佳源國際控股評級從“B2”下調至“B3”,并將其高級無抵押評級從“B3”下調至“Caa1”。穆迪也將展望從評級列入觀察名單中調整為負面。

穆迪副總裁兼高級分析師Kelly Chen表示:“評級下調反映出佳源國際控股的再融資風險不斷增加,其原因是流動性減弱,以及未來12-18個月有大量離岸債券到期。負面展望反映出佳源國際控股在未來12-18個月籌集新資金以管理公司再融資需求的能力存在不確定性。”

此次股價的閃崩,到底是佳源系的“歷史重演”,還是其流動性是否真正存在問題,抑或是二者兼有,則需留待公司來給我們答案。


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