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收購動視暴雪,微軟通向元宇宙的又一張船票

收購動視暴雪,微軟通向元宇宙的又一張船票

1月18日,微軟公布將以美股95美金的價格收購動視暴雪,交易總價值687億美金。動視暴雪是微軟歷史上最大的一筆收購(于動視暴雪1月14日收盤價溢價45%),收購完成后微軟將成為世界第三大游戲公司(按收入排名),僅次于騰訊和索尼。

自企業元宇宙之后,微軟通向元宇宙的又一張船票 – Consumer Metaverse(游戲元宇宙)。

1)收購的表面:收購包括動視暴雪和子公司King的知名IP及作品,如《魔獸》系列、《暗黑破壞神》、《守望先鋒》、《使命召喚》等。這是自20年末收購Zenimax工作室后,又一次大幅擴充微軟的游戲資產庫。通過將暴雪的游戲陣容和月活用戶融入XGP(Xbox Game Pass),進一步加速XGP用戶和收入的雙增長。

圖1:微軟進一步擴充游戲資源庫,加速XGP增長

資料來源:微軟電話會議,天風證券研究所

2)收購的核心:

一、加速微軟在多平臺,包括移動端和云端的游戲業務增長,促進微軟To C游戲元宇宙成型,成為其元宇宙布局中首個能展露強商業化能力的重要一環。暴雪收購是對微軟移動端弱項的補足,而云端則是以Azure作為核心基礎設施,為開發者、玩家、社區提供算力、內容、應用和服務。

二、構筑平臺生態,將內容、商務、應用圍繞著玩家和社區整合。如果說游戲的早期核心是硬件,過去十年的核心是內容,微軟則認為現在游戲元宇宙的核心是玩家和社區。通過整合暴雪的4億MAU和自身XGP的活躍用戶轉動開發者/開發商的內容和變現飛輪。

三、相互賦能,提升游戲元宇宙的核心競爭力。微軟在云計算,AI/深度學習,數據分析,用戶體驗優化方面的積累 + 暴雪的游戲生產力平臺才是其構筑To C元宇宙的核心基石。

圖2:內容+社區+云,微軟游戲業務發展方向

資料來源:微軟電話會議,天風證券研究所

圖3:玩家和社區為核心,多平臺+云端賦能

資料來源:微軟電話會議,天風證券研究所

3)收購的底層邏輯:持續圍繞著云、AI、生產力、平臺生態收購布局,即微軟元宇宙的核心組件。微軟一直定位自己為生產力和生產力平臺公司,早在14年公司層面就制定了“移動優先,云優先”的核心戰略。暴雪的加入不僅提供了更強勁的游戲生產力平臺,同時也是對微軟移動端弱項的一大補足,和給云游戲業務打下基礎。回顧歷史收購和研發投入,Skype、諾基亞、領英、Github、Nuance(語音AI識別)、Zenimax,到如今的動視暴雪,我們總結其目前核心戰略為“移動、云、AI優先”。回到收購會議中微軟CEO薩提亞開場就提到的企業終點:“賦能地球上每個人和組織做的更好”,而微軟的道便是云計算、AI、生產力平臺。

圖4:微軟歷史收購

資料來源:cbinsights,天風證券研究所

4)為什么要做C端元宇宙?微軟此前的重心一直是面向企業,從辦公軟件到企業級云服務。在元宇宙方面,微軟則是通過Azure、Hololens和Mesh for Teams平臺構筑企業元宇宙。我們認為,C端市場對微軟意味著更多的內容和用戶數據,未來具備更強的云計算需求。發展C端市場在拓寬更大市場空間的同時,也賦能/加速其云、AI、生產力平臺的發展。

圖5:微軟企業元宇宙

資料來源:微軟官網,天風證券研究所

投資建議:繼續持有公司Azure平臺在云計算市場的高增長的觀點,整體模型預測較Q3點評不變。2022-2024財年收入預測為1892/2169/2458億美元,2022-2024財年歸母凈利潤預測690/758/857億美元,我們認為微軟在Mega Cap公司中的收益和風險回報比依然最為吸引,且中長期邏輯具備元宇宙賽道加持,展露出較強元宇宙平臺生態的競爭力,繼續給予“買入”評級。

風險提示:公有云市場競爭,宏觀經濟通脹風險,反壟斷及其它政策風險,硬件銷售不及預期

本文選編自微信公眾號“風研海外”;作者:孔蓉;智通財經編輯:謝雨霞。

本文轉自智通財經,如要了解詳細內容可以訪問原站查詢。


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