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VC機構打開資本大門 天圖投資擬港股上市 背后欲意何為?

《科創板日報》5月20日訊(記者 陳美),近日,國內一家早期VC機構傳來大消息。

《科創板日報》記者獲悉,天圖投資已在中國證監會遞交申請,擬香港H股IPO上市。證監會國際部披露顯示,天圖投資已提交《股份有限公司境外首次公開發行股份(包括普通股、優先股等各類股票及股票派生的形式)審批》材料。

一旦獲得受理,意味著天圖投資這一VC機構或很快叩響資本大門,在港交所遞交招股書。

碧桂園資管為二股東 最高入股成本達22.8571元

2015年11月16日,天圖投資(833979.OC)在新三板掛牌。與其他公司不一樣的是,擬港股IPO前,天圖投資并未在新三板摘牌,只做停牌處理。

在啟動自身上市之前,天圖投資在港股市場已收獲“奈雪的茶”這一IPO。“奈雪的茶”招股書顯示,作為早期投資者,天圖系資本在A輪、A+輪融資中,入股成本最低僅為0.63元/股,目前奈雪的茶股價為4.8港元。以此計算,天圖投資爆賺5倍。與此同時,百果園也在港交所遞交了招股書。

天圖投資經歷過6輪融資。2015年,A輪融資中天圖投資吸引元禾控股、元禾辰坤、鼎晟天平、盛世投資、杭州產業投資入局,融資金額達到3.3億元。2015年11月,天圖投資又以22.8571元的價格向公司的有限合伙人共100名發行了1.17億股,融資金額為26.74億元。

但沒過多久,碧桂園資產管理有限公司攜旗下GP——深圳市帕拉丁九號資產管理合伙企業(有限合伙)認繳17.07億元,一舉成為天圖投資二股東,持股數為5197萬股,入股成本同樣為22.8571元。

而在2020年5月一份股份權益變動中,為回饋出資人,大股東王永華有意愿幫助公司中小股東降低持股成本,將名下持有的1.01億股過戶給243戶簽署協議書的中小股東。其中,將2934萬股轉到深圳市帕拉丁九號資本管理合伙企業(有限合伙)名下。

自此,碧桂園資管入股成本降至20.99元。

上市或為LP提供退出通道

上市公司中的VC/PE公司并不多見。目前,僅有華興資本、魯信創投等少數機構上市。此番天圖投資上市,欲意何為?

香頌資本執行董事沈萌在接受《科創板日報》記者采訪時表示,“上市其實不利于VC這樣的機構,因為二級市場投資者對季度收益更敏感,而VC行業注定會存在較大的波動。”

2021年年報顯示,天圖投資營業總收入為20億元,凈利潤為7.29億元,每股收益達1.41元。但現金流量表顯示,2021年,經營活動產生的現金流量凈額為-7.9億元。

沈萌認為,凈利潤雖然有7.29億元,但現金流量表的現金流量凈額真實反映了企業的經營狀況。

“VC機構的主要業務是投資,但投資在一年內不太可能完成投入和退出。如此,當年是將投出去的資金收益視作收入,在會計處理上,也將投資項目價值的增值部分,作為投資項目的賬面收益,但這部分收益并沒有真正回流賬戶,所以現金流量部分沒有體現。”

對此,天圖投資在2021年年報中表示,年度經營活動產生的現金流量為凈流出7.9億元,而上年度為凈流入為7.6億元,是因為上年度有較多項目退出,故上年度處置權益工具投資所收到的現金金額較大。

如果今年退出項目較少,那么公允價值成為主要評估方式。但目前一級市場偏冷,市場估值縮水,這對有計劃上市的天圖投資并不是一件好事。

數據顯示,天圖投資旗下明星項目包括百果園、小紅書、奈雪的茶、愛回收、笑果文化、飛鶴、周黑鴨等。2021年共發生28筆對外投資,一位投資人人士表示,除小紅書等估值可能堅挺,其他項目在今年的估值可能打折,尤其是消費類公司。

2022年,天圖投資已出手11個項目,包括膜蛋白公司晶蛋生物的Pre-A輪投資;新能源車“輕改裝”個性品牌黑洛科技數千萬人民幣的天使輪投資,以及AI圖像識別技術企業朗鏡科技1.25億人民幣的D輪融資……

VC投資中,隨著市場行業的偏冷,機構也開始思考自己的模型。

曾有研究者將投資人大致分為兩類:古典VC基金、新銳基金。古典VC基金的退出模式是:通過一個、或少數幾個項目,覆蓋整只基金的收益。而如今,這種玩法撐不住了。原因是,想要挖到超額回報的機會正在被高估值帶來的風險所降低。

5月20日,香頌資本執行董事沈萌對記者表示,一級市場募資偏冷并不是只有天圖這一家,上市并不是為了募集,或許是為了讓背后投資人有退出通道。

本文轉自:科創板日報


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