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低估值策略在2022年再度占優

在經歷了2020年到2021年的低迷之后,數據顯示,低估值策略在2022年的頭4個多月中,又一次在A股戰勝市場平均水平。這里,就讓我們來看一看,今年低估值策略的具體數據表現。

在2022年5月10日,A股市場共有4,804個股票。將這些股票按2021年12月31日的PE(市盈率,TTM口徑)、PB(市凈率,當時最近報表口徑)進行綜合排名,即賦予每個股票的PE和PB一個單獨的排名,將兩個排名相加之后除以二,再進行一次排名,得到綜合排名。

在利用2021年底的數據進行的PE和PB綜合排名中,我剔除了PE或者PB一項為負的情況,以及沒有有效數據的情況。結果顯示,在4,804個股票中,共有3,916個股票符合統計口徑,可以列入對比。

然后,我將3,916個股票按2021年底的PE和PB綜合排名,以每組100個分為39組(最后一組116個),計算每組股票各項估值指標的中位數,以及在2022年的股價表現(具體為2021年12月31日到2022年5月10日)。

結果顯示,在39組股票中,2022年的每組股票股價表現,和估值高低呈現明顯負相關關系,即估值越低、股價表現越高。

其中,2022年股價表現為正數、跌幅在10%以內的,分別只有1組,恰為根據2021年底估值排名最低的第1組、第2組股票。其中,第1組股票在2022年的股價表現上漲了1.4%。該組股票在2021年年底的PE、PB、股息率分別為5.9、0.71、4.4%。第2組股票在2022年股價下跌了7.4%,該組股票在2021年底的PE、PB、股息率分別為8.7、0.97、3.2%。

在2022年股價下跌在10%到20%之間的股票則有6組,分別是估值水平排在第3到第7、第9的股票組。這6組股票的平均PE水平大約為16倍,PB約為1.6倍。

股價下跌在20%到30%之間的股票組,共有22組。這22組股票在估值排列表中的分布比較廣泛,但基本集中在估值從低到高的第10到第26組之間。從第10到第26組這17組股票來看,其PE估值大約在35倍左右,其它幾項估值水平也相應更高。

最后,股票跌幅大于30%的,則有9組股票。有意思的是,這9組股票全部集中在估值水平最高的13組股票之中,占到估值水平最高的13組股票的69%。在估值水平最高的5組股票之中,跌幅大于30%的有4組,占80%。即使是剩下的一組股票(估值最高的第39組股票),其2022年的跌幅也達到29.8%,與30%相差不多。

由此可見,在截至目前2022年的股票價格表現中(截至5月10日),估值成為一個極其重要的因子。股票價格越是低估,股票價格表現就越好。股票價格越是高估,股票價格表現就越差。

此外,參照估值和股票價格表現的列表,我們還可以發現兩個有意思的現象。

首先,A股的上市公司的凈資產回報率(RoE),并未隨著估值增高而增加。在39個股票組中,共有10個股票組的RoE大于10%,而其中有6組分布在估值最低的7組股票中。同時,又有3組分布在估值最高的5組股票中。這種兩極分化的高RoE股票排列,顯得非常明顯、非常有研究價值。

其次,從市值的角度來說,A股也呈現了低估值、高估值兩個極點分列的特征。對于每組股票來說,市值中位數大于100億元的共有8組股票,其中3組為估值最低的3組股票,5組為估值最高的5組股票。在最低和最高之間的31組股票,竟然沒有一組的市值中位數大于100億元。

造成以上這種兩級現象的具體原因,應當與最近幾年A股投資者追捧一些估值較高、同時基本面較好的股票,同時對低估值股票較為回避有關。其中細節究竟如何,值得投資者進一步深入研究。

圖:按2021年12月31日PE和PB綜合排名的每組100個股票的各項指標中位數

(作者為九圜青泉科技首席投資官)

本文轉自:第一財經


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