IPO觀察｜智迪科技“執迷”ODM模式盈利能力改善或仍受制于大環境

財經觀點 2022-05-18 10:33:38

財聯社5月18日訊（記者任超宇）近期，智迪科技更新招股書，補充披露了2021年最新業績等情況。公司雖在2021年實現收入高增，但受疫情反復、原材料上漲、下游需求變化等影響，利潤率出現下滑。

從根本上看，智迪科技“執迷”于ODM模式，其盈利能力亦顯著弱于同業。值得注意的是，中短期來看，原材料成本、海運成本上升的壓力仍然存在，在下游需求疲軟的市場環境中，智迪科技要想改善業績表現，存在不小的難度。

供需兩端壓力仍存改善業績有難度

招股書顯示，2021年，智迪科技毛利率、凈利率均出現同比下挫：毛利率由2020年的22.52%減少至15.02%，凈利率由9.11%減少至5.33%。

具體來看，公司鍵盤產品毛利率下降6.65個百分點，鼠標產品毛利率減少7.68個百分點。公司在招股書中解釋稱，2021年度毛利率下滑主要系受人民幣升值、原材料價格上漲、部分元器件供應緊張和下游需求變化等因素的影響所致。

（來源：招股書）

作為ODM業務為主的企業，外銷收入占到智迪科技的77.90%。外銷主要采用海運方式，距離公司較近的港口如鹽田港、南沙港等都受到疫情不利影響，導致集裝箱處理能力大幅下降。

（來源：上海航運交易所）

財聯社整理發現，2022年至今，中國出口集裝箱運價指數雖較最高點小幅下挫，但仍處于高位運行狀態。據貿促會日前發布的調研報告指出，“缺柜、缺船、一箱難求”局面雖有所緩解，但運力緊張、運價高企問題依然突出。

此外，2022年的原材料價格走勢亦不容樂觀。公開信息顯示，芯片短缺已經從汽車蔓延至其他行業。英特爾 CEO于5月1日表示：“我們認為半導體短缺的持續時間將從我們之前預估的 2023 年延長到 2024 年，因為短缺現在已經影響到生產設備，其中一些工廠產能將面臨更大的挑戰。”

招股書披露，智迪科技的IC采購占比為19.19%，位列第一大原材料。

不但生產端受到原材料擠壓影響，需求端也出現不利征兆。據發改委官網顯示，相關機構統計，2022年第一季度全球計算機出貨量為8040萬臺，同比下降5.1%。5月9日，華碩全球副總裁暨個人電腦事業部總經理李益昌公開表示，歐洲、中國大陸及美國個人電腦（PC）市場需求都有下滑跡象，今年整體 PC 市場恐開始出現供過于求的狀況。

據了解，下游的個人計算機行業發展與公司出貨量和收入密切相關，聯想即為公司第一大客戶，2021年銷售占比達到16.55%，其他大客戶還包括羅技、賽睿等知名外設廠商。

“執迷”ODM模式盈利能力差強人意

智迪科技成立于1996年，主營業務為從事鍵盤、鼠標等計算機外設產品的研發、生產及銷售，業務模式以ODM業務為主。從收入結構來看，智迪科技鍵盤、鼠標、鍵鼠套裝的收入占比超過95%，主要客戶為國際知名計算機制造商和計算機外設品牌商。

受益于計算機市場回暖、消費升級及電競游戲市場催生增量需求等因素，公司收入規模持續走高。2019年到2021年，公司的營業收入分別為5.88億元，7.80億元和11.09億元，2021年收入增速超過42%，創三年來新高。

不過，收入規模持續走高的同時，公司的盈利能力卻差強人意。除了當下疫情反復、原材料上漲等不利影響外，ODM業務模式本身利潤率較低也值得

。

即便與OEM模式相比，ODM模式已經在設計和供應鏈選取方面占據優勢，但就盈利能力而言，與自主品牌模式仍存差距。記者選取雷柏科技、雷蛇、羅技（智迪科技客戶）等知名外設廠商與智迪科技做對比，可以看到智迪科技毛利率水平墊底，凈利率水平僅高于去年私有化退市的雷蛇。

（財聯社記者任超宇制圖數據來源：Wind）

公開資料顯示，雷柏科技2002年到2007年從事ODM生產業務。2007年創立自主品牌RAPOO，2019年開始向消費電子“品牌商”轉型。

實際上，在我國產業經濟發展過程中，先從“代工貼牌”做起，再“另起爐灶”謀求自主品牌轉型的發展的案例并不少見。為人所熟知的包括曾為國際運動打牌代工的鴻星爾克、貴人鳥、匹克等，以及從代工發展而來的家電品牌新寶股份、科沃斯等皆是如此。

（微笑曲線理論圖圖片來源：網絡）

不過，在戰略方向上，智迪科技近年來已經定下“專注ODM主業”的主基調。公司曾于2010年開始以子公司上海韜迪運營自有品牌“富勒”，但2019年公司卻向孫廣權以0 元對價出售所持上海韜迪80%股權。