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A股節后首個交易日盤前:美聯儲下一個大招將放出

美聯儲“雙剎”即將到來,全球市場屏息以待。

當地時間5月3日至5月4日,美聯儲將召開5月議息會議。在本次會議后,美聯儲將在北京時間5月5日凌晨,也就是本周四A股“五一”假期后的首個交易日前公布利率決議,其中很可能宣布加息50bp,以及公布縮表計劃。

2008年金融危機期間,美聯儲首次大規模購買債券,被稱為“量化寬松”。到2014年,美聯儲停止擴大其投資組合,將到期債券的收益再投資。2017年,當美聯儲認為不再需要刺激措施時,它開始被動地收縮其投資組合(主要是國債和抵押貸款證券),允許債券到期而不將收益進行再投資。相比之下,拋售被認為是一種主動的收縮方式。

為了支持金融市場和經濟,新冠疫情大流行期間,美聯儲將其資產組合增加了一倍多,達到9萬億美元。而隨著美國今年3月份的通脹率接近40年來的高點,美聯儲已經急于取消刺激措施,并且收縮資產組合。

相比之下,本次美聯儲的縮表行動將比五年前更大、更快。

在上一次的議息會議中,美聯儲已經表示,將縮減上限定為每月600億美元的美國國債和350億美元MBS,共950億美元,幾乎是上次上限(500億元)的兩倍。如果縮表在6月開始,可能將在三個月的時間內過渡至這個上限(上次過渡期為一年)。

2007年至去年擔任波士頓聯邦儲備銀行行長的Eric Rosengren表示:

“這比我預期的更大膽。”

另一個變化是,高企的通脹不再允許美聯儲有更多的時間。五年前,美國通脹率還略低于2%,但如今已經飆升至6.6%,這可能將使得美聯儲不得不在宣布加息50bp的同時開啟縮表,并且考慮主動縮表的選項——在公開市場上出售MBS。

Piper Sandler分析師預計,美聯儲今年將縮減約6000億美元資產負債表,明年將縮減1萬億美元。美聯儲官員們正在討論在未來三年削減大約3萬億美元的持有量,而2017年至2019年僅為8000億美元。

縮表如何影響資產表現?

通過復盤上輪縮表,中泰證券認為,縮表后貨幣政策收緊可能將推動美元走高,但仍難壓制供給沖擊下的大宗商品價格上行,且資金回流后新興市場可能受到的沖擊有限。

在上一輪縮表中,全球市場出現了較為明顯的分化。隨著美聯儲縮表的進行,銅、鋁等大宗商品價格回落,螺紋鋼、鐵礦石等逐漸回暖,黃金、原油等資產表現相對較好。

全球主要市場在上一輪縮表期間呈現震蕩態勢,但走勢上差異較大。其中,除美國以外的發達市場和新興市場受到縮表沖擊更大,呈現出震蕩下行走勢。各市場股指在2018年9月至2019年2月均出現短暫回撤,隨后走勢繼續分化。

在上一輪美聯儲資產負債表擴張期間,資金大舉流向新興市場,推高了新興市場的股指表現,直到2013年美聯儲開始逐步收緊貨幣政策,全球資金形成回流。

不過,上輪新興市場股債資金凈流入約1.3萬億美元,約占美聯儲資產負債表變動規模近60%。而本輪QE期間,截至2021年底新興市場股債資金凈流入約5700億美元,不足上輪的一半,且僅占美聯儲資產負債表變動規模約13%。

此外,多數新興市場經濟體已經進行了預防性加息,因此中泰證券認為,資金從新興市場進一步外流的規模可能相對有限。

上輪縮表使得美國貨幣政策較歐元區邊際收緊,推動美元指數上行。總體來看,隨著美聯儲縮表的不斷進行,多數貨幣較美元貶值,跌幅逐步擴大。本輪縮表或給全球主要貨幣都會帶來一定的貶值壓力。

能源商品在上輪美聯儲縮表的前中期表現較好,有色金屬中除鎳以外均表現較差。而在上輪美聯儲的整個縮表期間,貴金屬呈現先跌后升的局面。農產品中,玉米和大豆走勢有所分化。

中泰證券認為,當前能源價格的上行主要來自供給沖擊,很可能難以被美元走高所壓制,全球定價的大宗商品,特別是受到供給約束的工業品,價格或將居高不下。

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本文轉自:華爾街見聞


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