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安信證券:維持金山軟件(03888)“買入-B”評級 目標價53.5港元

安信證券:維持金山軟件(03888)“買入-B”評級 目標價53.5港元

智通財經APP獲悉,安信證券發布研究報告稱,維持金山軟件(03888)“買入-B”評級,預計2021/22年收入增速為12%/24%,整體調整后凈利為9/22億元,12個月SOTP目標價53.5港元。

事件:金山軟件發布三季報,Q3總收入同比增8.1%至15.1億元。毛利率同比減0.7ppts至82.2%。季度內經營利潤率為19.0%,同比減6.8ppts,主要由于研發費用占收比的提升以及新游延期的影響。季度內調整后歸屬普通股東凈利6.1億元,對應調整后凈利率40.5%。

安信證券主要觀點如下:

游戲板塊環比企穩,旗艦端游運營穩健

Q2網絡游戲及其他收入同比減12.8%,環比增1.9%至7.1億元,同比主要由于缺乏新游供給疊加部分現有游戲的收益下滑,環比企穩主要得益于旗艦端游《劍網3》收益環比穩健,8月《劍網3》舉辦其12周年慶典,10月《劍網3》上線年度資料片“北天藥宗”。此外,《劍網1:歸來》已于10月上線,有望提振海外游戲收入占比。近期公司與字節跳動合作的《武林閑俠》手游已于11月18日上線,公司預計12月底《劍俠世界3》將上線。伴隨著新游的陸續上線,該行認為游戲板塊有望逐步重拾增長勢頭。

辦公軟件及服務增長強勁,用戶勢頭良好

Q3辦公軟件及服務收入同比增36.9%至8億元,同比主要由授權業務及個人訂閱業務的快速增長所驅動,季度內辦公軟件產品(WPSOffice+金山詞霸)MAU達5.21億,同比增長14.0%,其中PC版MAU同比增17.1%,移動端MAU同比增13.5%,季度內云端上傳文件數同比增50%至1,189億,金山文檔用戶數已超新冠疫情期間的峰值。

投資建議:1)在線游戲2.6港元,基于10x2022E市盈率;2)云計算27.2港元,基于5x2022E市銷率;3)辦公軟件及服務業務21.7港元(基于1.2xPEG);給予20%控股公司估值折扣;及4)凈現金12.3港元。展望2021/2022年,該行預期收入增速為12%/24%,整體調整后凈利為9/22億元。

風險提示:新手游上線延期或變現不及預期;研發及銷售費用大于預期。

本文轉自智通財經,如要了解詳細內容可以訪問原站查詢。

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