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華泰證券:維持兗州煤業股份(01171)“買入”評級 目標價降至16.2港元

華泰證券:維持兗州煤業股份(01171)“買入”評級 目標價降至16.2港元

智通財經APP獲悉,華泰證券發布研究報告稱,維持兗州煤業股份(01171)“買入”評級,基于50%的派息比例,預計21/22年每股股息為2/1.9元,對應17%/16%的股息收益率(2021/11/19收盤),基于3.5倍22年預測EPS將目標價下調至16.2港元,EPS為4.01/3.81/4.1元。

華泰證券主要觀點如下:

高價格彈性拖累煤炭板塊,化工板塊維穩

上調煤炭基準價格假設,并調整兗州煤業21/22/23年凈利潤預測至195億/185億/199億元(前值:137億/144億/143億元)。預計2022年動力煤現貨均價將同比下滑至850元/噸(2021E:1,000元/噸),氣煤均價或降至1,000元/噸(2021E:1,200元/噸)。

據該行的盈利預測,兗煤22年凈利同比下降4.9%,來自于1)煤炭板塊毛利同比下滑10.8%,山東和內蒙基地的產量提升將不足以彌補價格下行帶來的利潤拖累;2)化工板塊毛利提升,產銷量擴張將可抵消利潤率收窄的影響。

現貨銷售占比高,售價回落幅度大于同業公司

根據該行對市場價格同比回落的判斷,預計兗煤2022年煤炭板塊毛利或同比下降10.8%至354億元。

1)預計兗煤自產煤平均售價同比下滑93元/噸至607元/噸。價格同比大幅下降主要由于動力煤和焦煤市場價格雙降以及兗煤現貨銷售比例較高(約80%)的綜合結果。

2)單位成本方面,平均售價下降將降低資源稅費用,而自產煤產量提升則將有利于攤薄單位生產成本。該行預計自產煤單位成本同比下降19元至286元/噸。

3)產量增長主要來自山東本部和內蒙基地的恢復。該行預計22年自產煤銷量同比增長950萬噸至1.09億噸。

煤化工業務穩定,產/銷量擴張或抵消收窄的利潤率

預計2022年兗煤煤化工板塊毛利同比微增2.2%至62.1億元,一方面板塊毛利率預計同比收窄1個百分點至29.7%,主要由于化工產品平均售價降幅大于成本降幅;另一方面產量增長將支撐板塊總體利潤水平,1)榆林能化甲醇產量或增長至800萬噸(2021E:650萬噸),2)今年9月底年產60萬噸己內酰胺項目投產,2022年將全年貢獻產量。

風險提示:新項目開發延遲;需求不及預期。

本文轉自智通財經,如要了解詳細內容可以訪問原站查詢。

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