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國泰君安:予阿里巴巴-SW(09988)“增持”評級 目標價降至181.2港元

國泰君安:予阿里巴巴-SW(09988)“增持”評級 目標價降至181.2港元

智通財經APP獲悉,國泰君安發布研究報告,予阿里巴巴-SW(09988)“增持”評級,考慮收入放緩及短期強監管利潤率下行,下調FY2022-24年Non GAAP凈利至1524/1622/1712(-51/-134/-198)億元,采用分部估值法予2022財年32612億人民幣,對應目標市值39231億港元,目標價降至181.2港元。

國泰君安主要觀點如下:

業績簡述:FY22Q2營收2,006.9億元/+29%,經調整凈利潤285.24億元/-39%;經調整EBITDA為348.40億元/-27%,經調整EBITA為280.33/-32%。

核心電商失速,環境與競爭原因皆有。

1)收入端整體表現低于預期(2,006.90億VS預期2,061.73億元),若剔除高鑫并表,收入增速為16%;2)核心電商、菜鳥及本地生活服務收入全面疲軟,CRM收入走勢與此前跟蹤的Q3GMV增速維持一致,增速跌落至3%;

3)公司將2022年財年總收入增速指引從30%下調至20-23%,較為罕見,表明增長承壓明顯;4)疲軟并不能全歸咎于大盤不景氣,競爭加劇電商增量被持續分流,阿里目前正處在業績核心驅動力青黃不接的時期,云計算仍需走出頭部客戶流失基數影響,新零售業務體量仍然較小。

拉新是本季亮點,短期利潤率仍處下行區間。

1)本季AAC新增重回3,200萬,代價是買量及銷售費用維持在14%水平;2)在各大電商均在加強近場電商體系建設的背景下,阿里淘特+淘菜菜的下沉+高頻的組合策略整體表現符合預期,淘菜菜GMV+150%,淘特年活突破2.4億,下沉獲客仍是最重要增量;

3)利潤端表現受毛利率下滑、以及淘菜菜等新業務投入的影響,表現同樣低于預期。核心電商經調整EBITA降至19%/-16pct,創新業務及數字娛樂虧損均加大;4)景氣度下行+競爭加劇+讓利商家背景下,預計阿里核心業務的利潤率仍將處下行區間。

風險提示:行業競爭加劇風險;數據安全監管風險。

本文轉自智通財經,如要了解詳細內容可以訪問原站查詢。

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