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Netflix 引領流媒體業務時,迪士尼正迎頭趕上

華特迪士尼 (紐約證券交易所股票代碼:DIS)和Netflix (納斯達克股票代碼:NFLX)的股票市場規模相當相似,迪士尼市值 3210 億美元,Netflix 市值 2800 億美元,鑒于它們龐大的流媒體業務,兩者之間有更多相似之處。但投資者也需要權衡一些重大差異。

一個主要區別是迪士尼不僅僅是一家流媒體公司。它擁有線性電視頻道、主題公園和龐大的商品銷售業務。讓我喜歡這只股票的不僅是迪士尼業務的深度,還有它對構建內容的承諾,這將使用戶一次又一次地回來,這讓我認為迪士尼的長期股票將比 Netflix 更好。

Netflix 引領流媒體業務時,迪士尼正迎頭趕上

最近,Stratechery 分析師 Ben Thompson 將兩家公司的流媒體策略描述為特許經營建設(迪士尼)和擲骰子(Netflix)。最近熱門的魷魚游戲是 Netflix 完美命中的一個例子,但公司很難知道哪些內容會引起客戶的共鳴。

我要對這種比較做出的一個修改是,迪士尼確實在從事世界建設業務。漫威電影宇宙或 MCU 的名字中有“宇宙”,而星球大戰實際上是關于一個星系未來的持續戰斗。該公司正在通過幾十年來流行的長篇故事和人物來構建和擴展這些世界。隨著時間的推移,迪士尼可以繼續構建這些世界,而 Netflix 則不斷擲骰子,希望通過一些內容大放異彩

另一種思考方式是,迪士尼是一家優質內容提供商,希望與觀眾建立長期關系,而 Netflix 則希望擁有足夠的內容,讓每個人始終都能看到新鮮事物。兩者都可以成功,但模式不同。

超越流媒體

迪士尼的世界建設模式很好地融入了其其他業務。該公司的公園和體驗業務約占大流行前收入的三分之一,這是該公司的主要利潤驅動因素。當Wanda Vision和Loki等故事被添加到 MCU 或Mandalorian在 Disney+ 上發布時,它們也可以折疊成公園和商品。

我認為,正是這些輔助業務給迪士尼帶來了比 Netflix 更大的優勢。Netflix 要發展壯大,就必須增加訂閱者或提高價格;這是它擴展業務的兩個主要杠桿。相比之下,迪士尼可以增加訂戶并提高價格——它還可以擴大其主題公園、增加商品、建造游輪或在其保護傘下發展任何數量的其他業務。商業模式之所以有效,是因為迪士尼正在建設世界。

迪士尼的優勢

Netflix 是當今全球流媒體的明顯領導者,但迪士尼也不甘落后。截至今年第二季度末,Netflix 擁有 2.092 億訂戶,同比增長 8.4%。迪士尼擁有 1.16 億迪士尼+訂戶,同比增長 101.7%。連同其 ESPN+ 和 Hulu 業務,迪士尼共有 1.737 億訂戶。

在定價方面,Netflix 目前也處于領先地位,在美國和加拿大的每位訂閱者的平均月收入為 14.54 美元;歐洲、中東和亞洲 11.66 美元;拉丁美洲 7.50 美元;亞太地區 9.74 美元。與此同時,Disney+ 的每位訂閱者收入僅為 4.16 美元。但是,我認為迪士尼提高價格的能力遠遠超過 Netflix,尤其是在去年宣布的大量新內容開始沖擊該服務的情況下。

如果迪士尼的訂戶繼續增長,那么在一兩年內,它在全球范圍內的訂戶可能會超過 Netflix——而且隨著價格的上漲,它可能會從整體流媒體中產生類似數量的收入。加上主題公園業務、商品銷售和線性電視,我認為迪士尼今天比 Netflix 對投資者有更大的優勢。我將賭世界建設戰略,而不是在一周中的任何一天擲骰子。

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