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央行下調存款準備金率,歐元兌美元匯率曲線反轉

無論如何,2018年歐元兌美元的曲線反轉并不是一個孤立的案例。與所有其他“債券市場”的東西一起,這些東西在三年前對現實發出了有用的警告,因為現實的發展方向與加速增長和通脹的說法相反。不僅僅是一條彎曲的曲線,還有不斷升級的警報。

美元的匯率“出乎意料地”上升了。美國國債曲線變得越來越平,直到2018年5月29日,抵押品體系崩潰。通脹預期(TIPS)隨后達到頂峰,互換息差被壓縮。

此外,中國也發出了自己的通縮警告。到2018年10月,存款準備金率已經下調了不止一次、不止兩次,而是三次;第二和第三項措施是在歐洲美元期貨曲線反轉之后實施的(然后在2019年再實施三次,作為更多的警告/無用的姿態)。

歐洲美元大學的意義第89集,第二部分:破解中國的存款準備金率

從今年,2021年的升級來看,美元正在上升,收益率曲線在這周變得越來越平,上周出現了第一次歐洲美元反轉,正如我所寫的,這對通縮來說是一個真正大的反轉。

而現在,昨晚,中國央行“突然”宣布下調存款準備金率。僅僅是巧合嗎?

不是一個機會。所有這些,本質上,都是分析同一事物的不同角度。從歐元美元曲線到人民幣存款準備金率,麻煩正在醞釀之中。

今年早些時候已經有過一次降準,這同樣是不祥的預兆,盡管與2018年一樣,圍繞通脹的歇斯底里被炒作得比以往任何時候都要嚴重。重復這個模式,隨著時間的推移,我們看到曲線和削減越來越快,越來越猛烈。

正如我在7月初上次調整存款準備金率時所寫的那樣:

如上所述,當它最終沒有刺激任何東西時,就被一致地描述為“刺激”。原因在于,這些相關性及其背后的因果鏈只不過是無法解決的麻煩。因此,無論何時降低存款準備金率,與其將其視為“刺激”,不如將其視為一種警告——這種因果關系的逆轉正成為一個如此嚴重的問題,以至于中國人民銀行認為它幾乎沒有其他選擇(因為,事實上,它沒有)。事實上,我在2018年10月初就這么做了,當時僅僅幾個月的第三次存款準備金率下調不僅駁斥了當時的通脹歇斯底里,而且直接表明了在此之前一年來一直在發展的負面貨幣狀況的升級。時間安排近乎完美;這枚我們稱之為“地雷”的地雷在幾周后(全球)爆炸。

老天,歷史還真押韻,不是嗎?

央行下調存款準備金率,歐元兌美元匯率曲線反轉

央行下調存款準備金率,歐元兌美元匯率曲線反轉
央行下調存款準備金率,歐元兌美元匯率曲線反轉

2021年11月,歐洲美元逆市和另一個存款準備金率緊隨其后。

但是為什么呢?

原因有很多,沒有一個是相互排斥的。事實上,潛在的負面因素清單很容易羅列出來;一個月比一個月容易。從抵押品稀缺等貨幣基本要素開始,撒上大量的“增長恐慌”,然后再撒一些流行病的沉思,只是為了稍微攪動一下焦慮(風險規避)的鍋。

所有這些都違反了既定的慣例。今年,也就是2021年,本應是“資金過多”之年,經濟更有可能出現過熱,疫苗和刺激措施的共同作用使一場大流行得以迅速、愉快地克服。如果失敗一兩次,就情緒而言,可能會遭遇重大挫折;接下來,距離這三個都很遠,嗯,有地雷。

在抵押品方面,只要看看票據的狀況,以及另一場“巧合”的債務上限鬧劇,它恰好在市場上攪動著,尋找最好的、最好的抵押品(我稍后會講到這個)。關于病毒和政府的過度干預,另一個希臘字母進入了討論。

然后是“增長恐慌”。

一直以來,盡管它被“通脹”和供應沖擊對價格的擠壓所掩蓋,但全球實際生產水平真的很可憐,即使在今年早些時候的最佳時期也是如此。忘掉不繁榮的繁榮吧,反彈并沒有從2020年的低點束縛太多,以至于與2018年之前的峰值相比,世界(包括美國勞動力使用率)仍然穩定地固定在一個相當低(意味著更糟)的狀態。

央行下調存款準備金率,歐元兌美元匯率曲線反轉

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央行下調存款準備金率,歐元兌美元匯率曲線反轉

“但等等!”,每個人都說。供應沖擊本身是生產受挫的原因。只要看看新訂單就知道,未來是無限光明的。一旦物流明白了,生產將恢復到訂單,在完全恢復模式下很容易找到平衡。

不過,訂單可能是以另一種方式被污染的——這是另一種庫存周期。

假設零售商(除了汽車)越來越關心供應情況或運輸時間。如果只是為了增加某些產品通過堵塞的運輸渠道的機會,它們可能會自然地做出反應,增加當前的訂單流。

由于增加的與需求無關的訂單流繼續通過供應鏈返回,這可能只會使運輸問題變得更糟。它已經是一團糟了,而且因為它已經是一團糟了,整個供應鏈試圖通過它塞進更多的商品,而不是更少,而不是給系統一些時間和空間來解決足夠的問題。

當然,這可能會說服零售商重新來過,訂購更多他們現在或不久的將來不需要的東西,現在更不顧一切地嘗試提高他們收到任何東西的機會。給托運人帶來更多的麻煩等等。

有意地多訂,然后又多訂(又多訂?),這一次,當物流得到更多的分類,然后交付而不是涓涓細流涌出來時會發生什么?這是2022年初的周期性問題,而不是失業率。

也許這個問題在2021年末也已經困擾著世界了。這確實可能是我們的“增長恐慌”,至少從一開始是這樣。

事情在短短幾個月里發生了怎樣的變化。《華爾街日報》頭條:

“今天的短缺可能很快就會變成明天的供過于求”*插入威廉·夏特納震驚的臉在這里https://t.co/47EGK6tQdt-杰弗里·p·斯奈德(@JeffSnider_AIP) 2021年11月24日歐洲美元大學的意義第108集,第3部分:庫存的幾個周期

例如,如果世界各地的零售商和跟單商的訂單數量實際上翻了兩倍或三倍,突然對需求望而卻步,會發生什么情況?他們知道,有一大堆商品正等著他們,而不久前他們還認為這些商品很容易賣掉(或者就資本貨物而言,它們很容易投入使用)。

今天有點不確定,這么多東西已經被訂購并在路上了,如果他們開始取消任何他們可以取消的訂單,這難道不合理嗎?不僅僅是取消已經訂購的東西,還會減少甚至取消未來的訂單。排斥開始于邊緣地區,在邊緣生產國,如日本,或者,是的,德國。

央行下調存款準備金率,歐元兌美元匯率曲線反轉

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例如,在今年早些時候,后者的工廠訂單似乎是“繁榮”確實出現的地方之一。訂單和生產水平之間的差距越來越大,這似乎凸顯了供應問題,同時也使潛在需求顯得特別強勁。

直到6月或7月(與美國勞動力市場同期)。自7月以來的三個月里(截至10月底,這是歐米克隆試驗前的最新數據),來自德國龐大工業巨頭的工廠訂單下降了近14%——而且這也不是年增長率。

來自歐元區以外的訂單已經暴跌了近20%(也不是按年計算)!

這種下跌肯定是由那些必須取消的訂單,以及那些資本和中間產品(庫存)訂單所驅動的。與其說是一種增長“恐慌”,不如說是一種實時的增長反思,轉變為快速的增長視角調整。

當然,有關于美國需求的問題,但也有與中國相關的嚴重不確定性(短期和長期)。經濟學家告訴世界,它可以指望習皇帝實現中國經濟的“強勁”復蘇。似乎世界上的商業代理人又一次讓自己被(經濟學家)愚弄了,現在他們手里拿著一個巨大的浮動庫存袋,必須設法擺脫(重復的)錯誤。

央行下調存款準備金率,歐元兌美元匯率曲線反轉

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央行下調存款準備金率,歐元兌美元匯率曲線反轉

央行下調存款準備金率,歐元兌美元匯率曲線反轉
自己已經完全一致時,已經到了他的經濟:別指望它。今年以來,中國經濟的嚴重疲軟和全球美元體系不斷增長的通縮壓力一樣,都沒有引起人們的注意。兩者都被聲稱是防彈的;杰伊·鮑威爾(Jay Powell)提供的太多資金,加上習的超級可靠的中國決心,這將是70年代風格的通脹。

怎么可能不呢?

現在,隨著歐元兌美元匯率曲線的反轉,第二次下調存款準備金率。

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