阿賈克斯財經網>黃金報道>如果1971年后貨幣體系很糟糕,為何金價沒有走高?
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如果1971年后貨幣體系很糟糕,為何金價沒有走高?

上個月是尼克松總統暫停美元與黃金可兌換的50周年紀念日。這一舉措打破了世界貨幣與黃金之間最后的微弱聯系,實際上結束了當時仍然存在的金本位制的替代品(正式結束是在1973年3月,標志著一個自由浮動法定貨幣時代的開始)。

在上一版的《黃金市場概覽》中關于布雷頓森林體系崩潰的文章,但由于這是一個真正革命性的事件,為今天的貨幣狀況鋪平了道路,所以有必要再次提及這個話題。

由于戰后金本位制的削弱,它限制了美國中央銀行增加貨幣供應的能力,因為該體系的其他參與者仍有可能將美元兌換成黃金。但尼克松“暫時中止”了美元與黃金的可兌換性,黃金一走,老鼠就會玩。在沒有任何真正限制的情況下,年度貨幣增長速度達到了兩位數。CPI通脹率緊隨其后,70年代出現了大滯脹,如下圖所示。

如果1971年后貨幣體系很糟糕,為何金價沒有走高?
更重要的是,沒有金本位的約束,中央銀行可以更容易地將公共債務貨幣化。政府可以增加支出,維持財政赤字,增加債務。簡而言之,沒有黃金作為貨幣政策的支柱,我們就會印更多的鈔票、更多的債務、更高的通脹,以及更嚴重的金融危機。

現在,人們可能會問:如果當前的貨幣體系,或者像一些分析師喜歡說的那樣,非貨幣體系如此糟糕,為什么金價沒有走高?難道它不應該反彈,表明我們由法定貨幣債務推動的經濟有多糟糕嗎?

這個問題有很多答案。首先,讓我們注意到,黃金價格自1971年以來已經上漲了約4100%,平均每年漲幅超過7.7%(見下圖),這真是了不起!

如果1971年后貨幣體系很糟糕,為何金價沒有走高?
其次,金融市場是當前貨幣體系的重要支持者,因為它們喜歡寬松的貨幣政策和央行的流動性下降。請記住,在尼克松發表了臭名昭著的演講后的第二天,美國股市對黃金窗口的關閉表示歡迎,上漲了3%。

第三,即使是糟糕的系統也能在一段時間內發揮作用。盡管效率低下,共產主義經濟并沒有立即崩潰。盡管布雷頓森林體系存在明顯的缺陷,但它運行了近30年。此外,為了加強現有體系,還實施了一些制度上的改革,如中央銀行的獨立性、通貨膨脹目標制、禁止公共債務直接貨幣化等。

然而,最重要的原因可能是金本位在某種程度上被美元本位所取代,因為美元取代了黃金成為世界儲備貨幣。在這樣一個體系中,作為全球儲備貨幣,沒有任何貨幣可以替代美元。這是因為美國在全球金融中的地位比1971年更重要,而且幾乎所有國家都在執行同樣不健全的貨幣和財政政策(一些央行,如歐洲央行或日本央行甚至比美聯儲更激進)。美元的強勢限制了以美元計價的黃金價格。

然而,值得記住的是,不同于金本位制,在金本位制下,貨幣以黃金作為支撐(或:它們實際上被定義為黃金重量單位),今天的貨幣僅由發行方的聲譽作為支撐,這并不是一成不變的。這就是布雷頓森林最終崩潰的原因。起初,美國享有很高的聲譽,甚至沒有人敢質疑山姆大叔將美元兌換成黃金的能力。但是曠日持久的越南戰爭、約翰遜的偉大社會計劃、不斷增加的政府開支和不斷增長的赤字削弱了這種聲譽,其他國家開始要求用黃金來兌換美元。

同樣的事情將來可能會發生,尤其是考慮到特朗普給美國的聲譽留下了一些傷痕。隨著拜登繼續其前任的民粹主義經濟信條,美元應該會面臨進一步的阻力。此外,在超低利率和巨額債務的情況下,經濟泡沫的膨脹空間有限。盡管回歸金本位似乎不太可能,但反復出現的商業周期和經濟危機是肯定無疑的。這對黃金來說是個好消息。

換句話說,當前的體系得以維持,主要是因為人們相信央行有能力控制通脹,即使沒有金本位的約束。然而,這種信念總有一天會崩潰。美聯儲認為當前的高通脹是暫時的,這可能是對的。但如果不這樣做,我們可能會出現“鮑威爾沖擊”,這可能會讓黃金升值,就像尼克松的沖擊一樣。

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