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在商場銷售爆米花并接受加密貨幣并不能解決 AMC 的問題

一個多月后,當 2021 年的帷幕拉開時,毫無疑問,散戶投資者的出現將成為多年來最大的故事之一。盡管散戶投資者將資金投入華爾街已有一個多世紀,但他們從未像今年這樣對股市產生過如此大的影響。

盡管GameStop (紐約證券交易所股票代碼:GME)最初被譽為所有“模因股”之王——即,公司因其創造的社交媒體嗡嗡聲而不是其實際經營業績而受到重視——但它是電影院鏈 AMC 娛樂公司 (紐約證券交易所股票代碼: AMC)已成為零售運動無可爭議的最愛。

在商場銷售爆米花并接受加密貨幣并不能解決 AMC 的問題

散戶投資者押注 AMC 將出現重大轉機

零售業對 AMC 堅定不移的熱愛歸結為兩個主要因素:對短期擠壓的預期以及在衛生事件最嚴重之后電影院行業的復蘇。

首先,AMC熱情的散戶認為,大量賣空者(押注AMC并希望股價更低的投資者)將被迫虧本平倉。由于與賣空相關的損失在理論上是無限的,快速上漲的股票加上希望退出的賣空者的買入回補訂單可以在很短的時間內將公司的股價“推向月球” .

其次,散戶投資者指望 AMC 的運營出現切實復蘇。在 9 月底的季度中,AMC 宣布其基本上所有的國內和國際影院都已重新開放,在三個月的時間里,約有 4000 萬觀眾參觀了其影院。還指出,10 月的入場收入達到了自 2020 年 3 月大流行開始以來的最高水平

可以說,該公司最大的好處是特許支出的健康增長。首席財務官肖恩·古德曼 (Sean Goodman) 在公司與分析師和投資者的電話會議上指出,與大流行之前的 2019 年第三季度相比,2021 年第三季度每位顧客的食品和飲料支出增長了 39%,達到 7.41 美元。特許銷售為公司提供了更高的利潤率。

首席執行官亞當·阿倫 (Adam Aron) 也一直在推出新舉措,以可能重新點燃 AMC 的增長。這包括 2022 年在全國的商場售貨亭推出自己的爆米花品牌 AMC Theatres Perfectly Popcorn,以及接受各種加密貨幣進行在線支付。

不幸的是,散戶投資者和 AMC 首席執行官和首席財務官的集體積極性并沒有掩蓋 AMC 仍然絕對是一團糟的不可否認的現實。

它的債務狀況不能被掩蓋或被忽視

盡管樂觀主義者可能已經厭倦了聽到它,但 AMC 的債務狀況需要得到解決。盡管該公司在 2023 年之前沒有任何到期債務,但如果 Aron 和董事會不采取重大行動,其 54.5 億美元的公司借款將無法自行解決。

到 2021 年前九個月,AMC 的公司債務利息支出已從去年同期的 2.337 億美元激增至 3.283 億美元。如果我們將這 9 個月的總額推算出一整年,AMC 將為其 54.5 億美元的未償債務支付大約 8% 的利息(接近 4.38 億美元)。在貸款利率從未如此低的時候,這是 8% 的利息。這是你的第一個紅旗。

在接下來的高音警告標志來自于債券市場。AMC 有 4.75 億美元的債務將于 2027 年 5 月到期,5.95 億美元將于 2026 年 11 月到期。發行時,這些債券的面值為 100。截至上周末,2027 年債券的交易價格為面值的 75.2%, 2026 年債券的票面價值為 73.6%。除非債券持有人嚴重懷疑一家公司償還未來債務的能力,否則債券的定價不會離票面這么遠。

AMC正在以驚人的速度消耗現金,無法再出售任何股票

AMC令人擔憂的債務負擔的補充是其現金狀況不穩定。

自大流行開始以來,AMC 的流通股數量實際上增加了五倍,Aron 和董事會出售了與獲準籌集資金一樣多的股票。截至上周末,AMC 已非常接近其授權配股,這意味著出售股票不再是籌集現金的選擇。為了啟動,阿倫兩次試圖在散戶投資者中獲得對股票發行的支持,投資者甚至在投票之前就否決了這個想法。

AMC 的問題在于,盡管有 18.1 億美元的流動資金,但該公司仍在以驚人的速度消耗現金。在第三季度,AMC 的流動性減少了 10%,公司的現金頭寸減少了大約 2 億美元。前9個月2021,AMC帶來了一個現金流出的7.145億$。

錦上添花的是,由于大流行,AMC 還拖欠了 3.76 億美元的租金。該公司將繼續用其剩余現金追趕這些欠款。換句話說,AMC 的流動性將在未來幾個季度迅速消失。

AMC完全失去了議價能力

零售社區需要面對的另一個不利現實是,AMC 的議價能力幾乎不存在。

首席執行官 Aron 為他的公司能夠與AT&T的華納兄弟工作室達成協議,在 2022 年的 45 天內在影院獨家放映所有影片。然而,這一“勝利”緊隨在 AMC 等電影院之后在大流行之前的 75 至 90 天內始終獲得電影的獨占權。即使大部分票房收入是在上映的前幾周內獲得的,失去 30 到 45 天的影院排他性可能會使 AMC 損失其總票房潛力的 10% 或更多。

更糟糕的是,電影院行業近二十年來一直在衰退。不計大流行年(2020/2021 年),經通脹調整的國內票房總額在 2002 年至 2019 年間下降了 22%。AMC 已經能夠通過更高的票價抵消部分下降,但它并沒有掩蓋事實上,選擇去劇院的人越來越少。

讓我們成為現實:爆米花和加密貨幣不是推動者

投資者還必須客觀地看待 AMC 最近的增長計劃。如果他們這樣做了,他們就會意識到在商場售貨亭出售爆米花并接受一些流行的加密貨幣并不會改變現狀。它所做的只是分散散戶投資者對公司面臨的真正挑戰的注意力。

盡管 Aron 已經表現出愿意從散戶投資者那里汲取靈感,這比上市公司的任何其他 CEO 都要多,但添加像狗狗幣 和柴犬這樣的加密貨幣 作為支付選項只不過代表了(請原諒雙關語)領導劇院。

與 Dogecoin 和 Shiba Inu 相關的相對較高的交易費用使得“hodlers”不太可能使用它們來支付門票或禮品卡。另一種選擇是讓 AMC 承擔費用,鑒于其流動性迅速萎縮,這并不理想。

考慮到使用加密貨幣購買商品或服務的稅收影響,消費者也不太可能用加密貨幣支付門票或禮品卡。簡而言之,這些“倡議”都是虛無縹緲的。

美國證券交易委員會的 meme 股票報告給了相當大的打擊

最后,當美國證券交易委員會 (SEC) 發布其關于GameStop、AMC 和少數其他公司的股權和期權活動的報告(通常稱為“ Meme 股票報告” )時,AMC 的散戶投資者受到了不利影響,十月中旬。

該報告審查了 1 月底和 2 月初部分股票價格的快速上漲,但沒有發現裸賣空的證據。直接取自 SEC 報告(第 30 頁):

異常高的賣空數量引發了一個問題,即某些賣空是否是“赤裸裸的”——即,在沒有安排借入基礎證券的情況下進行的。當發生裸賣空時,賣方未能將證券交付給買方,工作人員確實觀察到 GME 未能交付的峰值。然而,空頭或多頭銷售都可能發生交付失敗,這使得它們成為裸賣空的不完美衡量標準。此外,根據工作人員對可用數據的審查,GME 沒有在個人清算會員級別遇到持續無法交付的情況。具體而言,工作人員觀察到,大多數清算成員能夠相對較快地(即在幾天內)清除任何故障,并且大多數情況下沒有經歷多天的故障。

該報告還對GameStop的空頭權益超過100%做出了合乎邏輯的解釋:

一些評論員問到,在 GameStop 中,空頭興趣能達到多高。當連續的購買者多次借出相同的股票時,空頭利息可以超過 100%——就像 GME 所做的那樣。如果有人從賣空者那里購買了股票,隨后又將股票借出,則在計算賣空利息時,該股票似乎被賣空了兩次。

就 AMC 而言,其空頭利率相對于浮動利率在 2020 年的大部分時間里都徘徊在 40% 以上,并且幾乎整個 2021 年都低于 20%。無論是短期擠壓的變量,還是散戶投資者提出的華爾街不法行為的論點,都站不住腳。

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