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LIBOR 過渡不會對 CLO 評級構成重大風險

預計不會從 LIBOR 過渡惠譽評級在其報告中稱,美元 CLO LIBOR 過渡不會對 CLO 評級構成重大風險(經驗,應對基差壓力的主動管理關鍵),這將導致 CLO 票據的評級發生變化。CLO 經理在管理資產和負債之間的基礎差異方面擁有豐富的經驗,以努力維持穩健的現金流。

LIBOR 過渡不會對 CLO 評級構成重大風險

幾乎所有惠譽評級的 CLO 在其交易文件中都包含過渡性語言,這些語言要么導致 CLO 負債回退到三個月 (3M) 期限的 SOFR 加上利差調整,要么允許 CLO 經理開始回退到替代利率,可能是 3M 期限SOFR,一旦大部分資產從與 LIBOR 掛鉤的支付過渡。

我們預計 LIBOR 和 SOFR CLO 負債和資產的各種可能組合的基礎對評級而言并不重要。我們對 CLO 票據評級的現金流量分析保持不變,并根據相關 LIBOR 的初始即期利率或使用現行負債指數的 SOFR 期限,納入特定于評級的上行、恒定和下行利率情景。

管理人員習慣于管理支付一個月 (1M) LIBOR 的投資組合貸款子集,而票據負債指的是更高的 3M LIBOR。通常包含在資產中的利率下限可以減少基差。迄今為止,SOFR 貸款的共同底限為 50 個基點,反映了當前 LIBOR 貸款的典型水平。

對 CLO 票據持有人的一項重要保護是最低加權平均利差 (WAS),其目的是支持足以支付 CLO 票據利息的現金流。惠譽評級的大多數 CLO 計算其 WAS 高于當前 3M LIBOR,許多包括 LIBOR 替代語言,計算 WAS 高于期限 SOFR 加上 CLO 負債過渡到期限 SOFR 后的利差調整。

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