FXAJAX>香港股市>中信证券:维持泡泡玛特(09992)“买入”评级 目标价88港元
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中信证券:维持泡泡玛特(09992)“买入”评级 目标价88港元

中信证券:维持泡泡玛特(09992)“买入”评级 目标价88港元

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,看好泡泡玛特(09992)作为潮玩龙头公司的持续进化能力,维持“买入”评级,考虑到公司处于快速增长的行业赛道与发展阶段,予其PEG估值倍数1x,对应目标价88港元。

中信证券主要观点如下:

2021H1业绩前瞻

该行预计,公司21H1营收16.74亿元,同比增104.75%,同比高增主要得益于20H1疫情期间低基数,叠加公司门店和产品系列持续扩张。该行预计,公司21H1毛利率64.30%,同比降0.92pct;预计销售费用率/管理费用率分别为24%/10.5%,同比降3.27/4.83pcts,期间费用率同比改善主要得益于疫情缓解后线下门店运营效率提升。该行预计,20H1公司归母净利润3.99亿元,同比增182.81%;对应归母净利率23.58%,同比增6.57pcts,预期净利润率改善主要得益于疫情好转后公司费用端的持续优化。

新品系列持续推出,“618”期间销售收入高增长展现品牌影响力持续提升。

21H1泡泡玛特保持平均每周均有盲盒或手办上新的频率,其中IP新秀Skullpanda“熊喵热潮”、TheMonsters“海绵宝宝”等多个系列均有亮眼的关注度。2021年618期间,泡泡玛特联合天猫、京东推出多个限定礼盒与新系列,取得优秀的销售成绩。根据淘榜单披露的数据,天猫618开售1小时泡泡玛特销售收入同比2020年增幅达1,794%。该行预计,全年公司业绩有望维持高速增长,随着潮玩行业整体扩容叠加公司市场影响力提升,有望为公司的增长提供强劲动力。

跨界联名,拓宽用户圈层,提升泡泡玛特品牌IP影响力。

品牌联名方面,21H1公司旗下多个IP与糖巧、美妆等品牌展开跨界联名,如Bunny与糖巧品牌徐福记、出行服务礼橙专车、美妆品牌ADDICTION推出联名礼盒、礼品卡和彩妆;Dimoo与丝芙兰推出联名盲盒;Yuki与联想小新推出联名盲盒和笔记本配件;Pucky与美妆品牌橘朵推出联名彩妆产。IP跨界联名方面,TheMonsters与动画IP海绵宝宝推出联名盲盒,Molly与潮玩品牌INSTINCTOY推出联名盲盒和手办,Labubu与阿根廷国家队推出明星球员联名盲盒等。此外,公司还参与联合出品动画电影《新神榜·哪吒重生》,并推出动画角色手办。

潮玩矩阵初成体系,看好公司始于潮玩的持续进化能力。

随着品牌影响力不断提升,泡泡玛特在丰富盲盒品类之外,积极开拓尺寸更大的手办、摆件等品类,如Bobo&Coco魔法师手办(499元),Molly魔力薄荷卡卡手办(699元),Molly地球女儿400%手办(999元),Molly珍藏系列400%/1000%手办(1299元/4999元)等系列。其中,Molly珍藏系列1000%手办以限量款(3000个)的形式进行发售,主打收藏价值。该行认为,公司作为国内潮玩行业的领军者,有望利用平台优势的IP资源,推动产品向平台化、艺术化、矩阵化等方向,成长为面向年轻世代的高端潮流品牌。

投资建议:公司是国内潮玩行业龙头,以IP设计为核心,成功构建了设计、制造、渠道、用户的闭环生态。该行维持公司2021E-23E营收预测49.75/77.87/107.91亿元;考虑到公司销售费用率较该行前期预测可能略有提升,小幅调整2021E-23E净利润预测至11.77/19.23/27.6亿元(前值为11.8/19.44/28.14亿元),对应2021E-23EEPS为0.84/1.37/1.97元,当前股价对应PE倍数69/42/30x。短期来看,公司的门店数及潮玩人群渗透率提升有望驱动业绩稳健增长;长期来看,随着公司品牌影响力不断扩大,其积极构建的多元化产品矩阵有望为品牌带来长久的增长空间。

风险因素:疫情对线下零售冲击的时间及程度超出预期;潮玩行业增速不及预期;公司原创 IP 推新表现不及预期;第三方 IP 授权合作不及预期;行业竞争激烈,公司市场占有率不及预期;盲盒商品形式受舆论及监管负面冲击。

本文轉自智通財經,如要了解詳細內容可以訪問原站查詢。

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