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安信國際:首予九毛九(09922)“增持”評級 目標價31.35港元

安信國際:首予九毛九(09922)“增持”評級 目標價31.35港元

智通財經APP獲悉,安信國際發布研究報告稱,首予九毛九(09922)“增持”評級,目標價31.35港元,相當于2022及23年53.6倍/37倍預測PE,預測2021-23年總收入為46.8億/71.4億/98.6億元,同比+72.2%/+52.8%/+38%;2021-23年股東應占溢利為3.8億/7.1億/10.3億元,同比+208.2%/+85.3%/+44.7%。

安信國際主要觀點如下:

1H21業績反映太二業務恢復態勢良好

九毛九(9922HK)此前公布2021年半年報,1H21實現營收20.21億元人民幣(下同),同比增112.9%。經營利潤4.05億元,同比大增超過16倍,其中來自太二餐廳的貢獻占比提升至92.8%;歸母凈利潤及經調整盈利分別達1.86億及2.08億元,同比均虧轉盈,主因太二門店擴張下的銷售帶動。截至6月底,太二門店數目凈增加53家至286家,全年開店120家的指引有望達到。

1H21太二的同店銷售已恢復至19年同期的98%,7月因內地個別地區疫情擴散使同店銷售恢復率輕微下滑至90%左右,1H21慫重慶火鍋廠的翻座率為2.2次。該行看好短中期“太二酸菜魚”門店在后疫情時代的穩步擴張,中期關注慫重慶火鍋或成第二增長曲線。九毛九集團自2015年起,逐年開拓了四個子品牌——分別是以老壇子酸菜魚為主的“太二”、以煎餅為主的“2顆雞蛋煎餅”、主營重慶火鍋的“慫”及精品粵菜“那未大叔是大廚”。其中,九毛九西北菜和太二為核心品牌,合計營業收入超過公司總營收的98%。

四大競爭優勢有助業務快速擴張

九毛九擁四大競爭優勢:1)管理層善于抓緊年輕人消費潮流,順應市場變化推出不同品牌,除酸菜魚外,公司進入火鍋及烤魚市場,尋找第二及第三增長曲線。

2)采用類似麥當勞式的策略,針對特定餐飲市場、簡化SKU及制作流程,節省大量員工培訓時間,減少對特定技術員工的依賴度,有利門店的復制及擴張。

3)與供應商開展深度合作,完善供應鏈體系。上游合作養魚確保原材料供應穩定性,中游建立全國供應鏈中心基地,支持門店擴張。

4)股權激勵綁定員工及管理人員利益,增加品牌孵化率。在中性假設下,該行預測太二的長遠開店空間約1269家,預測2025年太二的門店數目為948家。

風險提示:(一)疫情持續反復打擊居民外出用餐意欲;(二)開新店的步伐減慢或新店盈利能力不如預期;(三)食品安全

本文轉自智通財經,如要了解詳細內容可以訪問原站查詢。

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