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海通證券:予敏華控股(01999)“優于大市”評級 目標價17.87-19.15港元

海通證券:予敏華控股(01999)“優于大市”評級 目標價17.87-19.15港元

智通財經APP獲悉,海通證券發布研究報告稱,予敏華控股(01999)“優于大市”評級,預計2022-24年凈利潤25.22/31.99/38.58億港元,同比增31.1%/26.8%/20.6%,當前收盤價對應2022-23財年PE為18/14倍,作為家具領域龍頭企業,參考可比公司予2022財年28-30倍PE估值,目標價17.87-19.15港元。

海通證券主要觀點如下:

公司發布2022財年半年報。

2022財年上半年,公司實現營業收入103.6億港元,同比增長50.8%;實現歸母凈利潤9.9億港元,同比增長31.9%。

內銷開店勢頭強勁,單店仍表現出較強的增長穩定性。FY2022上半年,公司在中國市場實現收入64.0億港元,同比增長52.6%。

1)分渠道來看,線上線下業務協同發展成效顯著。線下業務表現出極強的競爭力,FY2022上半年內銷線下收入46.3億港元,同比增長60.7%,主要得益于期間公司門店的快速擴張,上半財年公司在中國市場成功凈開店1247家,單店收入(考慮到新店存在爬坡期,按照常態店鋪的半數計算)約為97.7萬港元,同比增長8.4%,主要得益于公司持續完善線下運營效果,22財年上半年公司亦推出升級版門店CRM系統、深化VR系統,強化對經銷商支援力度及升級數位化零售,有望進一步賦能經銷商,提高體驗數、轉化率、客單價,推動單店效益的持續完善。線上渠道方面,公司積極擁抱渠道新變化,2022財年上半年實現收入11.6億港元,同比增長26.6%。

2)分產品來看,沙發及床墊業務增速亮眼。2022財年H1公司沙發業務收入43.3億港元,同比增長47.7%,拆分來看,期間公司在中國市場銷售沙發數量達到42.6萬套,同比增長24.3%,該行認為,在產品提價的情況下,公司仍然保持著穩定而快速的銷售增長,彰顯了內銷策略的有效性。FY2022H1,公司床墊(不包含鐵架)業務收入14.7億港元,同比增長68.2%,該行判斷,公司大力推動床墊業務發展,構成公司規模的全新增長曲線,有望為公司多品類布局再添助力。

海外市場生產消費逐步恢復常態,需求大幅增長。

FY2022H1公司在北美市場實現收入25.6億港元,同比增長60.5%;歐洲及其它海外市場收入6.6億港元,同比增長89.4%;HomeGroup實現收入4.6億港元,同比增長39.5%。海外疫情逐步得到控制,日常生產消費逐步恢復常態,消費者需求快速恢復,公司訂單實現大幅增長。

風險提示:原材料價格上漲,渠道開拓不及預期,市場競爭持續加劇。

本文轉自智通財經,如要了解詳細內容可以訪問原站查詢。

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