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國盛證券:維持波司登(03998)“買入”評級 業務協同調性提升 全年有望高質量增長

國盛證券:維持波司登(03998)“買入”評級 業務協同調性提升 全年有望高質量增長

智通財經APP獲悉,國盛證券發布研究報告稱,波司登(03998)是國民羽絨服第一品牌,長期看品牌升級、產品迭代、渠道優化,盈利增長有望持續,預計FY2021/22~FY2023/24歸母凈利潤21.3/26.7/32.1億元,對應FY2021/22PE為22倍,維持“買入”評級。

國盛證券主要觀點如下:

攜手國際高端冰雪運動服飾品牌,進軍國內市場。

波司登與德國博格納(Bogner)公司簽署協議,以合資公司的方式,在國內引入并共同經營BOGNER品牌及FIRE+ICE品牌。波司登持有德國合資公司45%股權/亞洲合資公司(總投資額約2億人民幣)55%股權,其中,德國合資公司持有BOGNER品牌商標并授權亞洲合資公司在銷售地區運營。

業務協同,助力波司登品牌調性提升。

1)博格納是德國的一家滑雪時尚服飾奢華品牌商,深耕滑雪服飾近90年,旗下BOGNER及FIRE+ICE品牌銷往全球50余國家,據其官網數據,BOGNER全球門店超過70家,2020年收入約為1.63億歐元。

2)國內冰雪運動興起,消費市場潛力大,該行預計BOGNER品牌將在中國區發力拓展業務,進駐高線城市高端商場,構建數字化業務矩陣。

3)公司作為國內羽絨服龍頭,具備冰雪服飾基因,于北京冬奧會即將舉辦之際,攜手國際高端冰雪運動品牌,有望深挖兩者業務協同效應,進一步拔高波司登品牌調性、豐富品牌專業化形象。

深耕產品升級,量價邏輯延續。

該行始終看好波司登圍繞品牌力升級帶動的增長。

1)產品端:新品創新持續突破邊界,公司延展品類邊界,打造產品及品牌辨識度。推出風衣羽絨服、泡芙系列及高爾夫系列等;同時兼顧產品科技研發,截止目前本集團全部專利累計311項。

2)營銷端:精準發力,打造品牌事件及內容帶來曝光,助推品牌建設,如時尚走秀、新品發布會等引發市場火熱關注。

3)品牌力提升驅動產品量價齊升,該行估算FY2020/21波司登品牌全渠道銷售中1800元以上產品占比超40%,展望未來,該行判斷品牌力持續上行有望驅動產品價格重心進一步上移。

全年有望高質量增長。

1)供應鏈把控力強,營運健康。公司加強快反與數字運營能力,首訂保持較低比例,同時提前備貨原材料以有效控制成本,上半財年存貨周轉/應收賬款周轉天數+12/-22天至212/76天。

2)11月以來天氣降溫較快,該行判斷H2羽絨服業務有望快速增長,據公司公告,FY2021/22年初至11月上旬(2021/4/1-2021/11/11)公司羽絨服業務線上流水高速增長超50%,其中波司登品牌線上流水同比增長超40%。

3)展望全年,公司當前仍處于品牌升級、渠道優化的紅利釋放周期,該行預計全年收入/業績增速能夠達到高雙位數/20%中段,盈利質量有望繼續提升。

本文轉自智通財經,如要了解詳細內容可以訪問原站查詢。

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