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中泰國際:予希望教育(01765)“買入”評級 目標價2.2港元

中泰國際:予希望教育(01765)“買入”評級 目標價2.2港元

智通財經APP獲悉,中泰國際發布研究報告稱,予希望教育(01765)“買入”評級,預計FY22E收入和調整后凈利潤為28.4/10.2億,同比增長22%/17.8%,FY22E毛利率擴張至51.4%,調整后凈利潤率為36%,現時股價對應11.7倍FY22E市盈率,將目標前瞻市盈率下調至15倍,目標價2.2港元。

中泰國際證券主要觀點如下:

FY21經調整凈利潤8.7億,同比增長50.5%

希望教育FY2021收入23.2億元人民幣(下同),同比增長48.2%。經調整毛利率53.2%,擴張0.8百分點。期內旗下兩所學校完成從獨立學院轉設成為普通民辦高等學校,過程中涉及轉設費共7.5億。剔除轉設費以及其他非現金開支,公司FY21經調整凈利潤8.7億元,同比上漲50.5%;調整后凈利潤率上升至37.3%。公司擬派發末期股息每股4港仙,分紅比例30%。

“收購加自建”驅動在校生人數高速增長

期內有6所學校并表,2021/22學年集團共新招生8.2萬人,招生人數創新高。受益于公司自身強勁的內生增長,以及有兩所自建學校投入使用,當前2021/22學年在校生人數從19.4萬人大幅增加至23.2萬人,凈增加3.7萬人。集團內尚有4所獨立學院正在申請轉設,預計2022上半年轉設完成。相信轉設后的學校在招生計劃、項目申報、專業設置等方面給予得到當地政策支持。另外,轉設后學校將進一步擴大辦學自主權,并將大力發展產教融合,促進學生高品質就業。

內生增長強勁而穩定

FY22E內生增長動力充足。1)FY21公司并表的6所新學校平均毛利率僅7.2%,以及僅貢獻3,000萬利潤,遠落后于集團平均毛利率,公司將運用自身管理經驗提升新學校利潤率。新學校在2H21并表,在FY22E將有全年業績貢獻。2)公司將加大轉設后新校區建設和老校區的擴建,容納更多學生。3)通過增加產教融合項目,開設企業定制班,提升平均學費。4)轉設完成后管理服務費將逐年遞減,提升毛利率。

風險提示:民辦學選擇校成為“營利性”學校后,有效稅率將提升至雙位數,將影響凈利潤增長;學校整合執行風險;招生人數低于預期。

本文轉自智通財經,如要了解詳細內容可以訪問原站查詢。

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