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興業證券:予理想汽車-W(02015)“買入”評級 目標價161.2港元

興業證券:予理想汽車-W(02015)“買入”評級 目標價161.2港元

智通財經APP獲悉,興業證券發布研究報告稱,予理想汽車-W(02015)“買入”評級,預計2021-23營業收入為259.75/505.97/996.85億元,凈利潤為-6.7/-26.3/19.8億元,目標價161.2港元,對應2022年5.4倍PS。

興業證券主要觀點如下:

21Q3交付量、毛利率、現金儲備創新高,21Q4強勁增長有望延續。

2021Q3公司交付理想ONE25,116輛,同比增長190%,環比增長42.9%;實現營業收入77.8億元,同比增長209.7%,環比增長54.3%;其中汽車銷售收入73.9億元,同比增長199.7%,環比增長50.6%,汽車銷售毛利率創新高達到21.1%;得益于積分收入大幅提升,其他銷售收入達到3.9億元;實現經營現金流、自由現金流21.7、11.6億元。截至2021Q3末,公司現金儲備達到488.3億元。

10月,受供應鏈限制公司交付量為7,649輛,但新增訂單數量超過14,500單。此外,公司預計2021Q4車輛交付有望達30,000至32,000輛,收入總額有望達88.2億元至94.1億元。該行認為,伴隨四季度供應鏈限制緩解、交付量再上新臺階,公司運營及財務方面的強勁表現有望延續。

銷售服務網絡快速擴張,研發投入再創新高。

公司銷售服務網絡快速擴張,2021Q3公司銷管費用為10.2億元,同比增長198.5%,環比增長22.3%。截至2021年9月30日,公司擁有153家零售中心,覆蓋85個城市,223個售后服務中心和理想汽車授權鈑噴中心在165個城市運營。未來公司將繼續快速擴張銷售服務網絡,預計到2021/2022年底理想將擁有200/400家零售中心。

此外,公司在研發方面繼續大力投入,2021Q3研發費用為8.9億元,同比增長165.5%,環比增長36%。2022年理想將進一步加強在純電平臺及高壓快充技術的研發投入,預計研發費用將持續高增。

2022年推出增程式旗艦車型,2023年推出純電車型,產能擴張穩步推進。

理想新款增程式全尺寸SUVX01將于2022年Q2發布并于Q3開始交付,作為理想旗艦車型,X01在定位、配置及售價方面均高于目前在售的理想ONE,有望助力公司銷量再上新臺階并實現更高的汽車銷售毛利率,同時有望進一步打開電驅混動車型市場空間。2023年公司將推出基于高壓快充技術的純電車型,新車型有望實現充電10分鐘續航400公里,解決里程焦慮。

產能方面,不考慮供應鏈限制,公司當前月產能已達14000輛,預計在明年一季度提升至15000輛。此外,理想北京工廠于今年10月正式開工,計劃于2023年投產,屆時有望實現標準產能50萬輛,雙班產能70萬輛。

銷量預測:新能源車行業未來前景廣闊,公司深耕客戶需求,增長前景廣闊,該行預計公司2021-2025年公司銷量分別為8.7、15.7、30.7、61.3、85.6萬輛,其中增程式/純電動車2025年銷量達46.6/39萬輛。

風險提示:增程汽車政策風險;純電車型銷售不佳;新平臺推進不及預期。

本文轉自智通財經,如要了解詳細內容可以訪問原站查詢。

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